Se cierra el primer semestre del año con muchas ganancias en los mercados... y pocos inversores disfrutando de ellas

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Vaguely Artistic, Flickr Creative Commons

“Vivimos en una burbuja…” Así es como empezó Juan Nevado, gestor de M&G (lUX) Dynamic Allocation, una ponencia sobre su fondo que se celebró la semana pasada, aunque matizó que esa burbuja no se estaba produciendo ni en el mercado de bonos ni en el se acciones sino en “en el sentimiento pesimista que se tiene hacia los mercados financieros donde todo el mundo tiene miedo a asumir riesgo en sus carteras”. De ahí que pese a los buenos datos que han arrojado los mercados en este primer semestre: el Dow Jones ha escalado un 13%, el Eurostoxx 50, un 14% y el Ibex, un 7%, solo por citar algunos ejemplos, hayan sido pocos los inversores los que se han aprovechado de ello.

Ésta es una de las conclusiones que arroja un reciente informe realizado por Bank of America Merrill Lynch en el que muestra cuáles han sido los activos más y menos rentables al tiempo que analiza los flujos que se han producido en fondos de inversión. Según el mismo en el primer semestre del año, los fondos de bolsa a nivel mundial han sufrido reembolsos netos por valor de 136.437 millones de dólares debido sobre todo a las fuertes salidas que han experimentado los productos de gestión activa. Y gran parte de esos reembolsos se han concentrado en los fondos de renta variable europea que han sufrido salidas por valor de 71. 348 millones de dólares. Por el contrario, los fondos de renta fija han recibido entradas de dinero por valor de 223.045 millones de dólares, al tiempo que los monetarios han visto como amasaban 137.057 millones de dólares más. 

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Estos flujos de dinero contrastan mucho con las rentabilidades que han conseguido unos y otros activos. Según los datos del banco, que publica todas las rentabilidades en dólares, dentro de la renta fija, el activo que ha resultado más rentable es el de los bonos americanos a 30 años, que han dado una rentabilidad del 11%, que superan una buena parte de los índices bursátiles como se ve a continuación. Y eso que en estos resultados ya cotiza el giro monetario que han llevado a cabo los grandes bancos centrales que han optado por mantener sine die su política monetaria de tipos bajos. Eso sí, si hay que hablar de cual ha sido el activo más rentable (si se puede considerar activo) ese ha sido el bitcoin, que se ha apreciado en estos seis primeros meses del año un 194%.

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Pero, volviendo a los activos tradicionales, ¿qué es lo que ha pasado para que buena parte de los inversores hayan optado por perderse este primer trimestre alcista de las bolsa? Las causas no están tanto en los datos macro, que muestran una desaceleración pero no una recesión a corto plazo, ni en los resultados empresariales sino en los riesgos geopolíticos que tienen en la guerra comercial a su gran protagonista. Al fin y al cabo, según explica Ritu Vohora, directora de inversión del equipo de renta variable de M&G, “cualquier acentuación de las tensiones podría mermar la confianza del mercado y las empresas, retrasar las decisiones de inversión, tener efectos disruptores en las cadenas de suministro internacionales y afectar negativamente a los márgenes de las empresas”. 

El incierto resultado que tenga la guerra comercial es lo que está detrás del hecho de que aunque la gran parte de las gestoras defiendan que atendiendo a los fundamentales son los mercados de renta variable los que siguen presentando las mejores perspectivas, maticen que no está de más adoptar un enfoque defensivo en las carteras en aras de que la volatilidad siga reinando en el mercado. “La renta variable podría seguir subiendo. Pero prepárese, que vienen curvas. Se prevé un aumento de la volatilidad en las fases más avanzadas del ciclo económico. Sería aconsejable comenzar a preparar las carteras de inversión de cara a la inestabilidad que se avecina”, afirma Rob Lind, economista de Capital Group.

"Con el repunte de las valoraciones de los activos de riesgo, nos hemos vuelto neutrales frente a la sobreponderación de la renta variable mundial, dado el moderado crecimiento económico y los riesgos asociados al conflicto comercial y tecnológico entre los EE.UU. y China. Creemos que este entorno favorece un enfoque neutral de los activos de riesgo con coberturas contra riesgos geopolíticos", afirma Evan Brown, sesponsable de Estrategia Macro de Asignación de Activos de UBS AM.

De ahí que esa preferencia que han mostrado los inversores con respecto a la renta fija en detrimento de la renta variable en el primer semestre sea previsible que se mantenga en el corto plazo gracias, además de a la guerra comercial, a las previsibles bajadas de tipos que se descuentan en EEUU. De momento, ese negativo sentimiento hacia la renta variable se ha visto también en la última semana ya que según los datos de Bofa Merrill Lynch, la categoría de fondos que más suscripciones netas ha recibido ha sido la de renta fija corporativa con grado de inversión. Han entrado 8.600 millones de dólares, convirtiéndose la pasada semana en la 23 consecutiva en la que esta categoría ha recibido suscripciones netas positivas.