En la pasada crisis, los garantizados fueron una de las principales bazas comerciales de las grandes gestoras españolas para recuperar el favor de los inversores y ahorradores españoles, llegando a representar más del 40% de volumen en fondos en 2012 y 2013, según datos de Inverco. Año más tarde, el porcentaje de partícipes invertidos en garantizado ha bajado notablemente (un 12% en febrero de 2020) y los perfilados se han convertido en el vehículo estrella de las firmas españolas, con un cuarto de la tarta del total de patrimonio en fondos nacionales, según datos de FundsPeople. A nivel general, los mixtos, globales y retorno absoluto representan el 45% del total.
Por el momento, las principales firmas nacionales confían en que los clientes que en los últimos años han dado el salto a los fondos perfilados o al servicio de gestión discrecional de carteras, mantengan su inversión convencidos en el valor que ofrecen a largo plazo. Pero, ¿se plantean nuevos lanzamientos de corte conservador?
FundsPeople cuestiona a las 10 principales gestoras españolas que alternativas comerciales plantean próximamente. Por otro lado, pregunta sobre qué activos están dando más dificultades a la hora de gestionar.
1. ¿Estáis valorando lanzar vehículos de corte conservador como en el pasado con los garantizados? ¿Qué otras alternativas estáis valorando desarrollar comercialmente?
Como siempre, con los importantes movimientos de mercado, estamos analizando las posibles oportunidades que puedan surgir. El movimiento ha sido muy acusado en todos los tipos de activos, pero claramente en el mercado de renta fija es especialmente relevante.
2. ¿Qué activo está dando más dificultades a la hora de gestionar?
Hemos estado gestionando con normalidad en los distintos tipos de activos. No obstante, hemos visto que el mercado en determinados activos de renta fija ha tenido episodios de menor liquidez, haciendo el uso de los derivados un complemento idóneo en la gestión.
1. No es algo que tengamos ahora mismo sobre la mesa. Creemos que las estrategias de los fondos multiactivo aportan valor fundamentalmente en el largo plazo, porque es en dicho horizonte temporal en el que se muestran las ventaja y potencia de su gestión, ya que permiten capturar tanto las ventajas de una gestión activa como la diversificación por geografías, clase de activo y estilo de inversión, características de estos vehículos.
2. No estamos encontrando dificultades de gestión como tales y nuestra posición de liquidez es holgada en todas nuestras soluciones. En todo caso, estamos intensificando nuestra vigilancia, por supuesto, dado que las condiciones de mercado son extraordinarias. El control diario de riesgos es básico en el proceso inversor y, en un contexto de máxima incertidumbre, absolutamente prioritario
1. En nuestra gama siempre disponemos de vehículos conservadores en la medida que los tipos de interés permitan generar rentabilidad, ya que existe demanda de este tipo de productos por parte de un perfil determinado de clientes. El año pasado lanzamos productos de renta fija con objetivo de rentabilidad cuando los repuntes de los tipos de interés lo permitieron y han funcionado muy bien. Nos movemos en un entorno estructural de tipos de interés bajos y la diversificación de las inversiones es, sin duda, la estrategia a seguir. No obstante, aprovecharemos las oportunidades que nos brinde el mercado para lanzar este tipo de productos.
Nuestra gama es muy completa y cubre todos los activos que demandan nuestros clientes. Sin embargo, no podemos olvidar que la industria está en constante transformación. En Santander Asset Management gestionamos de forma directa, a través de nuestro equipo de profesionales, aquellos vehículos en los que tenemos mayores capacidades. En aquellos productos que tienen demanda pero en los que consideramos que no tenemos la mejor capacidad, hemos delegado la gestión, cerrando acuerdos estratégicos con gestoras internacionales de reconocido prestigio, con el objetivo de crear valor para los clientes de Banco Santander. De esta manera, en julio del año pasado lanzamos la gama Santander GO, que refuerza la oferta en activos estratégicos como renta variable norteamericana, renta variable global, renta fija flexible global, renta fija a corto plazo estadounidense y retorno absoluto y nos permite ofrecer a nuestros clientes las mejores opciones en aquellas tipologías de activos donde se exige un mayor nivel de especialización para desarrollar una gestión eficiente. A todo esto se une que siempre contamos con la fortaleza de mantener nuestra vocación de innovar y ofrecer soluciones al cliente y, para ello, nos adaptaremos a las nuevas necesidades que tengan tanto nuestra red como nuestros clientes.
2. Lo cierto es que no hemos tenido ningún problema para gestionar los productos. Nuestros gestores han mantenido niveles de liquidez y carteras optimizadas que siempre nos han permitido gestionar de forma adecuada en escenarios de volatilidad. Asimismo, mantenemos comités diarios de seguimiento para que esto siga siendo así.
1. El momento actual es para estar ocupados en demostrar a los clientes las ventajas que los fondos de inversión les ofrecen, como son la valoración real y trasparente de sus inversiones, así como la liquidez de estos vehículos, en caso de necesidad, incluso en estos momentos de alta volatilidad.
2. Lógicamente en esta situación el activo que genera más dificultades de gestión es la renta fija corporativa y, dentro de este segmento, la renta fija high yield. La renta variable cotizada en los principales índices es muy líquida, al igual que la deuda pública. Es una cuestión de precio, pero siempre pueden cruzarse operaciones de compra/venta. Sin embargo, la renta fija privada que, en una escala de liquidez de los activos se situaría por encima, aunque lejos aún, de la inversión alternativa privada, tiene más dificultades para fijar un precio representativo. Cuando el mercado se estresa, los diferenciales se amplían y es el momento en que los inversores, sean fondos de inversión o de pensiones, ante reembolsos de los partícipes, se ven obligados a deshacer posiciones convirtiéndose en presa favorita de los cazadores de gangas.
La inversión alternativa UCIT por definición es líquida y utilizamos sobre todo fondos long/short de acciones que nunca nos ha dado ningún problema de liquidez. La inversión alternativa privada o de valor de liquidación no diario (capital privado, infraestructuras, inmuebles, etc.), en nuestro caso, la utilizamos solo para fondos de pensiones, y en una proporción reducida, al tratarse de vehículos con un patrimonio más estable.
1. Estamos muy atentos a las oportunidades que nos presentan los mercados de inversión. La situación actual de los activos de renta fija privada invita a una consideración oportunista. Proponemos un fondo de renta fija de alto rendimiento con fecha objetivo, Sabadell Horizonte 2026, FI. Con este Fondo pretendemos sacar ventaja de la fuerte mejora de las rentabilidades que se ha producido con la subida de la prima de riesgo y de la prima de iliquidez.
2. Somos una gestora muy comprometida con la gestión activa de todos sus fondos de inversión. Nuestra prioridad es manejar la liquidez de las carteras con la finalidad de proteger nuestra capacidad de maniobra en un episodio de mercado muy volátil.
1. El anuncio por parte del BCE de un nuevo programa de compra de deuda válido, al menos, hasta final de 2020, que se unirá programa de compras mensual vigente actualmente, ha insuflado una enorme dosis de confianza en los mercados. La deuda pública española desde ese momento ha experimentado un positivo comportamiento que imposibilita, a día de hoy, el lanzamiento de fondos garantizados.
Nosotros, desde el inicio de la crisis, hemos impulsado nuestra gama de fondos de rentabilidad objetivo. Se trata de carteras compuestas por deuda italiana, con la peculiaridad que toda la cartera vence en una fecha concreta. Estos fondos han servido de refugio para los clientes más nerviosos. Ahora que la deuda italiana ha estrechado con fuerza, nuestra recomendación para los clientes más inquietos será la inversión en Ibercaja Renta Fija 2025. Se trata de una cartera muy diversificada de deuda corporativa con vencimiento en 2025 y una tir bruta en el entorno del 3%. La renta fija privada todavía no ha estrechado y pensamos que ofrece valor para los cliente.
2. El activo que más le está costando volver a la normalidad es la deuda corporativa. Pero esto no es nada nuevo y en crisis anteriores ya lo vivimos. No obstante, en las últimas jornadas parece que estamos volviendo a ver cierta normalidad, incluso hemos vuelto a ver emitir bonos a algunas compañías…
1. De momento, no es una necesidad. La existencia de productos perfilados permite que los clientes puedan cambiarse de unos a otros y encontrar el nivel de riesgo que necesitan. Para Bankinter Gestión de Activos es más importante mantener constantemente informados a los clientes y preocuparnos de que sus productos de inversión se amolden a la situación de mercados. Adicionalmente, y con la información periódica que estamos generando, vamos lanzando mensajes y recomendaciones de inversión para aquellos clientes que están buscando una orientación de cómo les recomendamos actuar en cada momento.
2. En general, podemos decir que no hemos tenido grandes dificultades porque nuestros activos son bastante líquidos. Desde hace mucho tiempo, en Bankinter Gestión de Activos el porcentaje que tenemos en alternativos, flexibles, retorno absoluto, y renta fija de baja calificación crediticia y otros es un porcentaje muy poco significativo de los activos bajo gestión.
1. En Mutuactivos no nos gustan los fondos garantizados y no es nuestra intención lanzar un producto de este tipo. Sí que estamos analizando detenidamente el mercado para ver qué oportunidades existen que puedan aportar valor a nuestros clientes, tal y como hemos hecho en ocasiones pasadas con muy buenos resultados. En un mercado tan volátil existen dislocaciones de precios y eso se traduce en oportunidades de inversión que en Mutuactivos trataremos de aprovechar con lanzamientos de fondos específicos.
2. Estamos ante un escenario muy complejo de gestionar, sobre todo por la sobreventa de activos que se está produciendo. En cuanto a nuestras carteras de fondos de renta fija, la crisis actual nos ha pillado con una posición prudente y con altos niveles de liquidez. Hemos subido un poco el riesgo comprando activos a precios muy atractivos, con lo que consideramos que nuestras carteras deberían generar devengo si el mercado se estabiliza.
Hemos aprovechado las recientes caídas para comprar deuda periférica, deuda subordinada e híbridos. En todo caso, estamos siendo muy cautos a la hora de añadir riesgo. Nuestros fondos de renta fija continúan preservando una liquidez de en torno al 15%.
En cuanto a nuestras carteras de fondos de renta variable, en las últimas semanas hemos aprovechado la liquidez con la que contábamos para elevar posiciones. Hemos pasado de estar en un 92% invertidos en bolsa a alcanzar el 100%. Estamos analizando las compañías una a una, centrándonos en valorar sus niveles de liquidez y sus problemas de circulante. Estamos sustituyendo en cartera las compañías más frágiles por otras de mayor calidad y con precios atractivos. Por ejemplo, hemos tomado posiciones en Red Eléctrica, Enagás, Aena, Amadeus o ASML, compañías todas ellas con pocos problemas de financiación y que van a ser muy solventes. Ahora las estamos pudiendo comprar a precios un 15-20 ó incluso un 30% por debajo de los niveles anteriores. Nos estamos centrando, por tanto, en comprar compañías solventes a precios atractivos.
1. Actualmente, tenemos un catálogo de fondos que cubren perfectamente las necesidades de nuestros clientes conservadores. Ahora mismo no es nuestra prioridad lanzar ningún fondo nuevo para perfiles conservadores, aunque permanentemente analizamos posibles vehículos, de todo tipo, que pudieran ser de interés para nuestros partícipes.
2. Inicialmente, algunos segmentos de la renta fija tuvieron momentos de iliquidez, aunque gracias a los programas masivos y flexibles de compras de activos anunciados por los bancos centrales, así como la rapidez de implementación de los mismos, han hecho que la normalidad empiece a retornar al mercado. Aunque los diferenciales en algunos activos se fueron a niveles claramente excesivos, ya han comenzado a corregir hacia valores más razonables.