Con gran experiencia en estrategias de deuda privada, Horizon Capital AG tiene ADN suizo, y desde 2017, año de su creación, ofrece una gama de soluciones de inversión para financiar la economía real, a través de la financiación del comercio de materias primas o la deuda del mercado inmobiliario. Según Sebastién Max, CEO y socio fundador de Horizon Capital, las estrategias de la entidad se centran en transacciones a corto plazo respaldados por activos físicos. Una fisicalidad que destaca cuando el experto empieza a dar las primeras pistas sobre las estrategias. "Controlamos todas las transacciones que se producen en cada región, siguiendo a cada barco hasta su puerto de descarga", explica. Los préstamos habituales que realizan "tienen un plazo de 30 a 90 días", y el rango de las operaciones oscila entre "0,5 millones y 20 millones de dólares, siendo el importe medio del préstamo de unos 3 millones".
Max subraya que este tipo de activos ha generado resultados interesantes. "La financiación del comercio tiene tasas históricamente bajas de impago, inferiores al 1%, según los datos del ICC Trade." La rentabilidad buscada en sus estrategias "se basa en una tasa de referencia más un diferencial, por lo que cuando los tipos de interés, como el SOFR, suben, la rentabilidad de la estrategia también aumenta", explica.
El fondo Horizon Capital Fund - European Trade Finance, así como el resto de estrategias, tienen un enfoque market neutral. "Nuestras estrategias están diseñadas para ofrecer buenos resultados tanto en mercados alcistas como bajistas. No dependen de la evolución del mercado, y funcionan en entornos de tipos de interés altos o bajos, así como con precios de materias primas fluctuantes pero con baja volatilidad", señala Max.
En cuanto a la divisa de inversión, el CEO que la mayoría de los préstamos se conceden en dólares, con una "cartera segregada" que está denominada en euros (en referencia al fondo mencionado anteriormente). No se puede invertir en otras divisas. La diversificación de las carteras, dice el experto, "es uno de los mitigadores del riesgo, pero variará en función de los activos bajo gestión de las estrategias". Como norma, no obstante, fijan un objetivo por operador del 10%. Por otro lado, "no tienen límites fijados por materias primas", aunque apuestan por la diversificación, algo que también aplican en cuanto a sectores.
La principal diferencia entre las estrategias de Horizon Capital y las de otros competidores es que "no se basan en las típicas materias primas". Sebastién Max subraya que "no invierten directamente y/o solo en las propias commodities, sino que representan la financiación subyacente". "Los préstamos que financiamos están colateralizados y garantizados", subraya.
Riesgos: desde los retrasos normales en las transacciones hasta el fraude
Al igual que en otras clases de activos, la financiación del comercio de materias primas conlleva ciertos riesgos. Además del más obvio, el riesgo de crédito debido a impagos de empresas, Max menciona el riesgo de liquidez, fraude y calidad. En cuanto al riesgo de liquidez, destaca los "retrasos en los planes de reembolso", que suelen estar relacionados con retrasos en las transacciones normales, como envíos o ventas, o con procedimientos de cobro como ejecuciones hipotecarias o el recurso a seguros de crédito.
Respecto al riesgo de fraude o calidad, Max señala la posibilidad de "pérdida de garantías debido a la mala fe de alguna de las partes involucradas". Según la naturaleza de la garantía, como almacenamiento o crédito, Horizon Capital aplica distintos métodos de mitigación, incluyendo inspecciones independientes.
Perspectivas en un contexto de tipos de interés en descenso
En un contexto en el que los tipos de interés empiezan a bajar, ¿cuáles son los argumentos a favor de este tipo de inversión? El gestor hace un ejercicio de memoria. "La evolución de la reglamentación, en particular las normas del Acuerdo de Basilea, han tenido un gran impacto en el sector de la financiación del comercio de materias primas. En los últimos años, los bancos que operaban en este ámbito no han aumentado sus capacidades, a pesar de la subida de los precios. También se han retirado de algunos mercados y las PYME se han visto claramente afectadas. Al final, hay una mayor demanda por parte de las PYME para acceder a alternativas a los bancos, como el mercado de bonos, la deuda privada, etc.", afirma.
En este contexto, Max ve espacio para los fondos de inversión alternativos, ya que la brecha en la financiación del comercio continúa creciendo. "Si se llegara a producir una recesión, es importante recordar que este es un mercado enorme. Hay billones de transacciones cada año en todo el mundo", destaca Max. Por lo tanto, concluye, "una recesión que redujera los volúmenes no afectaría nuestra estrategia, ya que no dependemos de los grandes volúmenes de las principales comercializadoras de materias primas, sino de medianas empresas con limitadas capacidades de financiación".
