El Fidelity Global Financial Services es un fondo sectorial que invierte en el sector financiero. El producto, que presume de las calificaciones Blockbuster y Consistentes Funds People, está gestionado por Sotiris Boutsis desde enero de 2010, quien ante el crecimiento sólido que está mostrando la economía y la política monetaria favorable, sigue siendo optimista sobre el sector financiero. Expresa esta visión comprando valores que se benefician de la positiva coyuntura macroeconómica y que pueden generar alfa. “En estos momentos el fondo debe ser selectivo en los títulos que utiliza para invertir en esta tendencia ya que numerosos valores, especialmente en EE.UU., han descontado este efecto positivo”, afirma.
Boutsis cree que sigue habiendo oportunidades en algunos valores de gran capitalización en EE.UU., y en general en Europa. También ha prestado atención a los posibles beneficiarios de la liberalización o, más probablemente, de la racionalización del marco normativo actual. “El reciente informe del Tesoro de EE.UU. sobre la regulación del sistema financiero pone de relieve la voluntad de reducir los absurdos costes de cumplimiento normativo que asumen muchos negocios financieros. En la mayoría de los casos, eso supone una aplicación más benévola de la normativa actual, como la norma Volcker, en lugar de un cambio drástico en la legislación. El resultado podría ser unas perspectivas más favorable para los ratios de capital de los bancos y una posible mejoría de los índices de eficiencia”.
El gestor considera que valores como Bank of America y JPMorgan van a beneficiarse de este escenario. En otras áreas del mercado estadounidense, la cartera está expuesta a las aseguradoras, como Allstate y Progressive, que están consiguiendo mejorar los precios de los seguros de automóviles tras un periodo de fuertes pérdidas debido a la frecuencia y gravedad de los accidentes. La fuerza de la reciente temporada de huracanes también ha alterado las perspectivas de precios de las reaseguradoras. Los daños provocados por los desastres naturales han ascendido a unos 100.000 millones de dólares este año (más que las primas cobradas por las empresas), lo que –según Boutsis- podría dar lugar a un déficit de capacidad que se traduciría en un incremento de los precios de los reaseguros. “He tomado una posición en una reaseguradora estadounidense bien gestionada para aprovechar esta situación”, revela.
En lo que respecta a Europa, el responsable del fondo cree que la región ofrece oportunidades interesantes debido a que la desconexión entre los rendimientos de la deuda en EE.UU. y el viejo continente es mayor de lo que se puede explicar recurriendo a los diferenciales de crecimiento e inflación. “Eso debería provocar un rebote de las expectativas de tipos, en conjunción con un ligero endurecimiento monetario por parte del BCE. A consecuencia de ello, soy más optimista sobre las apuestas orientadas a los rendimientos en Europa, sobre todo porque los bancos de esta región están más expuestos a las subidas de tipos que en EE.UU, debido a que el nivel de partida de estos es mucho más bajo. La confianza podría fortalecerse si hubiera más certidumbres en torno a Basilea IV”.
El gestor reconoce que “han surgido señales de que el marco de Basilea está provocando cierta fatiga entre los políticos, que se han esforzado por que los bancos presten en un entorno de tipos de interés negativos y fuerte regulación. Así las cosas, posiciones como CaixaBank, Société Générale e Intesa Sanpaolo se beneficiarán de las subidas de tipos y de las mejoras propiciadas por decisiones de gestión que afectarán a los valores y que no están recogidas en las cotizaciones actuales”. En lo que respecta al Reino Unido, la incertidumbre relacionada con el Brexit prevalece, pero –según Boutsis- está descontada en gran parte. “Entre estas posiciones, destacan los bancos reestructurados, como Royal Bank of Scotland, que está a punto de dejar atrás los problemas que arrastraba y tiene margen para optimizar la estructura de capital y financiación, y Barclays, donde los resultados de la restructuración deberían hacerse más evidentes a partir de ahora”.
Dentro de las aseguradoras, Beazley destaca como valor de crecimiento debido a su exposición a segurosespecializados y para el mundo digital, y Prudential está recuperándose de un periodo de incertidumbre en torno al marco de capital de Solvencia II y a las normas del Departamento de Trabajo del gobierno de EE.UU. “Cuenta con un potente negocio en Asia que podría beneficiarse si China abre más su mercado asegurador a empresas extranjeras. En Asia, AIA está bien posicionada para aprovechar la misma oportunidad de crecimiento estructural, ya que los gobiernos asiáticos quieren cerrar la brecha que existe en el mercado asegurador de la región. Además, varios países están beneficiándose de la mejora de sus propios ciclos”.
Pone el ejemplo de Tailandia, un país que –según el gestor- presenta actualmente un elevado superávit por cuenta corriente, ha visto cómo su economía se ha estabilizado y se beneficiará de los planes para aumentar la inversión en infraestructuras. “Todo ello debería ser favorable para los costes del crédito, que son elevados actualmente. Asimismo los bancos coreanos son aún interesantes. Entidades como KB Financial han saneado sus balances y tienen potencial para elevar sus márgenes a través de cambios en la composición de su negocio y las próximas subidas de tipos. Las aseguradoras coreanas como Hyundai Fire & Marine, una empresa de la cartera que hasta hace poco se había visto obligada a congelar los precios de algunos servicios, también van a poder por fin aumentar tarifas y el gobierno se dispone a tomar nuevas medidas para financiar el aumento de las coberturas”.
En general, Boutsis asegura haber podido aprovechar oportunidades prometedoras en todo el mundo, a pesar de que algunas áreas del mercado han subido con fuerza. “Como siempre, sigo haciendo hincapié en los fundamentales y en un proceso coherente que prioriza la mejora de las rentabilidades empresariales y la fortaleza de los balances”, concluye el gestor de Fidelity.
