Ya ha pasado un año y nueve meses desde que Mario Draghi pronunciase su famosa frase “haremos lo que sea necesario por sostener el euro y, créanme, será suficiente”. Natixis Global AM analiza la situación actual.
En aquel entonces el presidente del BCE no tomó ninguna medida concreta, pero esta intervención verbal y la credibilidad del banco sostuvieron el rally que se vio después, explican los expertos de Natixis Global AM. Desde julio de 2012, la máxima autoridad monetaria europea se ha servido en varias ocasiones de la política de visibilidad que se ha venido en llamar “forward guidance”, una herramienta a la que Draghi volvió a recurrir la semana pasada en la reunión mensual del BCE para asegurar por un lado que los tipos de interés se mantendrán en el mínimo histórico del 0,25% y, por el otro, para aclarar que todos los miembros del consejo se mostrarían unánimes si fuera necesario poner en marcha medidas de estímulo poco hortodoxas si existiera “el riesgo de un periodo demasiado prolongado de inflación baja”.
Con este mensaje, Draghi pone por fin sobre la mesa lo que muchas voces del mercado llevan reclamando desde hace meses, la creación de un programa de estímulo “a la europea” para evitar la deflación y frenar la escalada alcista del euro. Lo anticipaba en un comentario publicado previamente a la reunión del BCE Philippe Waechter, economista jefe de NAM, filial de Natixis Global AM: “Se desea un llamamiento fuerte de Draghi porque muchas declaraciones han causado confusión sobre la percepción que puedan tener los miembros del BCE sobre este asunto”. Waechter rescata unas declaraciones de Jens Weidmann, presidente del Bundesbank, en las que mencionó el riesgo de deflación y la posibilidad de crear para la eurozona una versión del QE de la Reserva Federal.
El economista jefe de NAM destaca tres consideraciones a tener en cuenta sobre los niveles actuales de inflación. La primera, que el repunte del 0,5% registrado en marzo se podría atribuir básicamente al momento que han vivido las materias primas, puesto que si se toma como referencia la inflación en el trimestre la cifra es la más baja de los últimos tres años. El segundo factor tiene que ver con el proceso de reajuste que todavía está viviendo la eurozona, y que puede conducir a la deflación debido a la política de recortes en los costes laborales para recuperar competitividad. A este segundo factor se debe añadir que el euro se ha apreciado y esto también tiene influencia sobre la competitividad si se tiene en cuenta que parte de la estrategia de los países de la eurozona (entre ellos España) ha optado por incrementar sus exportaciones.
El tercer factor que señala Waechter alude a las expectativas de crecimiento en la eurozona, que cree que serán reducidas para los próximos años. “El pobre desarrollo de la concesión de crédito distribuido en la eurozona acentúa este fenómeno”, indica.
