Tres razones que apoyan aún a los mercados de crédito

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ara@Shotley, Flickr, Creative Commons

El miedo a que una elevada inflación, siempre y cuando vaya acompañada de otros factores, acabe por provocar una marcha atrás de los bancos centrales en lo que respecta a sus medidas de estímulo, es lo que está detrás de las caídas que se están viendo en las últimas semanas en el mercado de bonos gubernamentales.

Pero, ¿qué está pasando con los mercados de crédito? Las ventas que están acometiendo los inversores en renta fija al calor de un movimiento conocido como reflation trade también les han alcanzado. Índices como el Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate Total Return Index Hedged USD caen cerca de un 3% y, según los datos de Morningstar, las categorías de fondos de deuda corporativa también presentan rentabilidades negativas en lo que va de año.

La duda está en si esta corrección vista en los mercados de  créditos es el fin del rally que ha protagonizado el mercado de crédito en los últimos años o, por el contrario, obedece solo a un movimiento de corto plazo. En estos últimos días dos gestoras como son Aberdeen Standard Investments y M&G Investments han compartido con sus inversores sus expectativas para estos mercados. Ambas coindicen en que tiene recorrido y citan diferentes razones.

Volatilidad alta, inflación controlada

La primera es que si bien la inflación seguirá ocupando a los inversores, no debería preocuparles en exceso. “El gran riesgo es que los bancos centrales den marcha atrás en sus políticas pero la realidad es que la inflación ha estado bajo control durante muchos años. Ahora la gente está preocupada porque se produzca un taper tantrum pero no creo que sea algo que se produjera de una manera tan fácil como pasó en 2013”, afirma Gaurav Chatley, gestor de renta fija de M&G Investments. Y es ese miedo lo que mantendrá alta la volatilidad en el mercado.

Otra de las razones es que, a diferencia de lo que sucedió en crisis pasadas, en ésta no se teme por una alta tasa de impagos por parte de las empresas debido a las medidas de apoyo sin precedentes que han aprobado tanto los bancos centrales como los propios gobiernos. “Las tasas de default en EE.UU. están subiendo a diferencia de en Europa, donde las empresas europeas están recibiendo el soporte de los bancos centrales y gobiernos en mayor medida que en EE.UU. No deberíamos esperar un alza de las tasas de default”, afirma David Fancourt, del equipo de renta fija de M&G.

Los fundamentales acompañan

Además, y se puede considerar la tercera razón, según recuerda Craig McDonald, responsable global de renta fija de Aberdeen Standard Investments,  ya sea por las medidas de estímulos o por la incipiente recuperación económica, lo cierto es que los resultados empresariales están siendo positivos. “Se están viendo mejores resultados empresariales y eso implica un menor apalancamiento lo que provocará un  aumento de rising stars y una menor tasa de defaults. Los fundamentales de crédito mejorarán en 2021”, afirma.

De hecho, desde esta gestora tienen dos áreas claras donde ven las mayores oportunidades. “Creemos que las valoraciones del mercado son justas pero seguimos viendo opciones en deuda subordinada y emisiones BB donde vemos una mayor comprensión de los diferenciales”, afirma Felix Freund, responsable de crédito europeo de Aberdeen Standard Investments.

Muy similar es la visión que defienden desde M&G, además de poner en valor la importancia de una gestión activa de bond picking en un contexto de alta volatilidad y fuerte dispersión entre sectores y entre compañías.Debemos centrarnos en compañías en las que merezca la pena asumir el riesgo de ese apalancamiento porque presentan menor estrechamiento de los spreads. Hay que estar muy focus en stock selection”, concluye Chatley. Más teniendo en cuenta que el potencial que presenta el crédito por diferenciales es cada vez más estrecho ya que los niveles actuales son muy similares a los vistos antes del COVID-19.