El mundo financiero italiano (y europeo) ha comenzado la semana con una nueva sacudida. El pasado lunes 25 por la mañana, UniCredit, uno de los mayores bancos de Italia, lanzó una oferta pública de adquisición (OPA) sobre el Banco BPM por 10,1 millones de euros, íntegramente en acciones. Fue un movimiento inesperado, tanto que incluso el Gobierno italiano intervino en el acto. La OPA lanzada por el grupo dirigido por Andrea Orcel sobre el Banco BPM es una operación "comunicada, pero no acordada con el Gobierno", declaró el ministro de Economía y Finanzas italiano, Giancarlo Giorgetti, al margen de una audiencia, añadiendo que "el Gobierno hará sus valoraciones, evaluará cuidadosamente cuando Unicredit envíe su propuesta". Anteriormente, el viceprimer ministro Matteo Salvini había dicho que esperaba que el movimiento de Orcel "no fuera un intento de arruinar los planes del Gobierno de crear un tercer polo bancario en el país, detrás de Intesa Sanpaolo y UniCredit". Además de tocar al sector bancario, la jugada de UniCredit también impacta de forma colateral en el delicado equilibrio de las gestoras implicadas.
Anima (A)mundi
En su comunicado del lunes, UniCredit subraya que la entidad toma nota de la OPA sobre la totalidad de las acciones de Anima Holding, la gestora independiente más grande de Italia, lanzada por el Banco BPM el 6 de noviembre (operación que los analistas ya habían ventilado, aunque bajo otras formas, en el pasado). Y es interesante recordar cómo hace quince días, Piazza Meda adquirió el 5% de MPS, principal distribuidor de los productos de Anima (las dos entidades tienen un contrato que expira en 2030), que por su parte ha pasado al 4% de la entidad de Siena. Pues bien, en la llamada con analistas de la mañana del 25 de noviembre, Orcel se distanció del expediente MPS, pero al ser preguntado al respecto, afirmó que las relaciones con Amundi, son sólidas. UniCredit es, de hecho, el principal socio de Amundi en Italia (el contrato con el mayor gestor de activos de Europa expira en 2027 y en el pasado el propio Orcel había declarado que no lo renovaría), y con la oferta sobre Banco BPM, como se ha mencionado, Anima entraría en la esfera de la entidad.
Credit Agricole en la ventanilla
Según Reuters, lo que complica la relación entre Amundi y UniCredit es el hecho de que la empresa es propiedad de la francesa Credit Agricole. Si nos fijamos en la estructura accionarial del Banco BPM, de hecho, Credit Agricole es el primer accionista de la entidad milanesa con una participación significativa del 9,18% (seguido de BlackRock con un 5,24%, justo por delante de la Fondazione Enasarco que tiene una participación del 3,01%). En este juego de idas y venidas, Orcel afirmó que UniCredit mantendrá una oferta de gestión de patrimonios para los clientes que incluye productos de los "mejores actores del sector", como Amundi, y gestores de fondos locales, como Anima.
Siguiendo en el ámbito de la gestión de activos, otra noticia de los últimos días es el nacimiento de Banco BPM Invest SGR, una sociedad de gestión de activos participada al 100% por Piazza Meda y dirigida a clientes institucionales, centrada en el sector de la inversión alternativa.
Con la adquisición del instituto dirigido por Giuseppe Castagna, por tanto, Unicredit no solo se posiciona en un sector de gestión de activos en plena ebullición, sino que refuerza su posición en línea con las palabras de su consejero delegado, que había declarado que 2024 sería "el año de la gestión de activos" para el banco.
¿Efecto de los tipos?
UniCredit, también comprometido con Commerzbank en Alemania, ha afirmado que la oferta sobre Banco BPM es "independiente y autónoma" de sus propios planes sobre la entidad alemana. Entre las motivaciones del grupo liderado por Orcel para entrar en el mercado, según los expertos, están las perspectivas de tipos de interés más bajos, que en general están galvanizando el terreno de juego para los bancos en Europa.
Giacomo Calef, country head para Italia de NS Partners, observa "cómo ya se han abierto procesos de adquisiciones hostiles en España con BBVA y Banco Sabadell", y ve "la dificultad de realizar adquisiciones transfronterizas" a la cabeza de las razones de estos movimientos internos. "La política monetaria europea también está cambiando: hasta ahora los bancos se han beneficiado de tipos de interés altos y, por tanto, también de cuentas de resultados muy fuertes gracias al margen de intereses". Ahora mismo "los bancos necesitan aumentar sus líneas de negocio y diversificar sus fuentes de ingresos. Ya lo están haciendo, por ejemplo la operación Anima va en esa dirección, es decir, intentan tener las casas de productos dentro del banco y así generar más comisiones y compensar lo que será el menor margen de intereses en las cuentas de resultados".
Cada uno a lo suyo
Coincide en el "mayor potencial de creación de valor de las fusiones y adquisiciones nacionales" Marco Troiano, responsable de instituciones financieras de Scope Ratings, que recuerda cómo la oferta del Banco BPM sobre Anima es "un ejemplo paradigmático de las ventajas del llamado Compromiso Danés" y subraya su coherencia "con su plan estratégico de explotar el volumen de negocio generado por sus fábricas de productos". Según el experto, "la compra por BPM del 5% de BMPS en la reciente Accelerated Book Building - ABB (junto con la adquisición del 3% por parte de Anima), consolidó la intención de BPM de asegurar una asociación a largo plazo con MPS (el principal distribuidor de los productos de Anima). Al mismo tiempo, la transacción ha posicionado a BPM como firme candidato para una adquisición total de MPS".
Filippo Alloatti, responsable de crédito financiero de Federated Hermes, tiene una opinión diferente. El experto cree que "el anuncio de este lunes también pone en peligro la combinación de Monte dei Paschi y Banco BPM, ya que Banco BPM y Anima Holding ya poseen una participación del 9% en Monte dei Paschi".
Los analistas "apoyan" la operación
Según Marco Nicola, de Jefferies, además de tener sentido desde el punto de vista estratégico, "en el contexto de un posible movimiento adicional por parte de Banco sobre MPS", la lógica del movimiento de Unicredit "también está respaldada por la oferta en curso de Banco BPM por Anima y la opcionalidad añadida sobre MPS (aunque la dirección descartó cualquier ambición sobre MPS durante la llamada)". Filippo Diodovich, estratega senior de mercado de IG Italia, cree que la OPA de UniCredit sobre Banco "representa una sinergia muy valiosa". Diodovich, sin embargo, no descarta la complejidad de la operación: "Creemos que el movimiento de Orcel ha cogido desprevenida a la alta dirección de Banco BPM, especialmente al CEO Giuseppe Castagna, que tenía/tiene la ambición de crear el tercer polo bancario. También creemos que la oferta de UniCredit es baja por el momento y esperamos una probable nueva oferta mucho más alta para convencer a los accionistas de Banco BPM".
El experto concluye que el objetivo actual de UniCredit sigue siendo BPM, "la operación financiera sobre Commerzbank llevará mucho más tiempo (resultado de las elecciones alemanas, formación de un nuevo gobierno, movimientos de defensa por parte de la alta dirección del banco, …)". Por su parte, Banco BPM, "considerado ya uno de los actores más dinámicos del panorama bancario nacional, dispone de una cartera de clientes amplia y diversificada, con una fuerte penetración en los territorios del norte de Italia". Esta unión, concluye Diodovich, “podría garantizar la generación de importantes beneficios para ambas partes”.
