Update del Amundi Funds Pioneer US Bond: visión de mercado, posicionamiento y últimos cambios realizados en la cartera

Johnathan Scott
Foto: cedida por Amundi.

El Amundi Funds Pioneer US Bond es un fondo de deuda americana. Sigue un enfoque de inversión activo y orientado al value, añadiendo valor principalmente mediante la asignación de activos y la selección de valores. Johnathan Scott lo define como un producto con un enfoque multisectorial amplio gestionado activamente en renta fija core, centrado en el dólar estadounidense, que puede ser una forma óptima de obtener exposición a la renta fija core de una cartera. “Sirve como asignación de renta fija básica de un inversor, pudiendo ofrecer mayores rendimientos potenciales con su mayor conjunto de oportunidades y una volatilidad similar a la de una cartera core, gracias a los beneficios de diversificación de las clases de activos menos correlacionadas”, explica a FundsPeople el director adjunto de Renta Fija Multi-Sector de Amundi US y miembro del equipo gestor de la estrategia.

Los tres ejes

El fondo, que este año cuenta con Rating FundsPeople, se adhiere a tres principios básicos de inversión. El primero es el value-driven. “Invertimos en sectores que ofrezcan valores relativos atractivos, basados tanto en fundamentales como en los diferenciales del yield. La inversión value busca capitalizar los beneficios del reequilibrio de la cartera a través de la asignación dinámica de activos a medida que cambian los factores subyacentes, lo que puede contribuir significativamente a la rentabilidad de la cartera a lo largo del tiempo”, subraya.

El segundo principio es el de la amplia diversificación. “El nivel de diversificación de la cartera busca beneficiarse de la incorporación de una amplia gama de factores y sectores, lo que ayuda al Fondo a buscar una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo. La diversificación de las clases de activos con menor correlación con los sectores core también puede ayudar a reducir potencialmente la volatilidad y el riesgo de caídas”.

En lo que respecta al tercer principio, se basa en mantener el foco en la gestión de riesgos. “El fondo ha logrado limitar el downside risk y evitar el deterioro permanente del capital, reflejando su enfoque disciplinado para limitar la concentración de emisores. Esto, combinado con un sólido análisis de crédito fundamental, evitar sectores en riesgo y la pérdida de valor de mercado en entornos de tipos de interés al alza, ayuda al producto a tratar de evitar posibles pérdidas. Históricamente, el fondo ha demostrado una sólida posiciónen cuanto a captura de mercados bajistas y menor volatilidad en relación con sus homólogos y con el índice de referencia”, destaca.

Visión macro

Con la inflación general y la inflación subyacente en máximos de 40 años aproximadamente, el Comité Federal de Mercado Abierto está adoptando un camino agresivo para frenar la inflación, subiendo los tipos de interés y reduciendo su balance. Últimamente, los mercados están más preocupados por la posibilidad de una recesión derivada del endurecimiento de las condiciones financieras. En este sentido, la trayectoria del equipo de Amundi US ha sido consistente respecto a la inflación. 

“La tasa de inflación tardará en bajar con cierta dependencia de los datos a lo largo del proceso. Es probable que los mercados de renta fija americana sigan viendo cambios de enfoque entre inflación y crecimiento. El mercado ya ha descontado los movimientos agresivos de la política monetaria. Es difícil que los tipos suban significativamente a partir de estos niveles, a menos que el crecimiento sorprenda fuertemente al alza”, señala Scott.

En opinión del equipo, los niveles actuales de diferenciales de las compañías investment grade y high yield se encuentran en niveles relativamente neutros. Necesitarían que los diferenciales se ampliaran hasta el rango de los 750-800 para que los bonos corporativos high yield fueran notablemente más atractivos, dados los actuales niveles de riesgo. “Sin embargo, los bonos high yield siguen siendo más atractivos que los floating rates, dados los precios actuales. Desde el punto de vista sectorial, favorecemos a las compañías financieras frente a las no financieras, en gran medida porque las financieras ya han sufrido un repricing”, reconoce.

Dado que el mercado está descontando una Fed agresiva y noticias negativas, el equipo considera que hay oportunidades en renta fija, especialmente en el segmento core intermedio. Además, confían en que la renta fija retomará su papel histórico como un contrapeso muy necesario dentro de la cartera de un inversor.

Posicionamiento actual

En este entorno, han posicionado la cartera del fondo de forma más cautelosa para mitigar el potencial de ampliación de los diferenciales de crédito a medida que las compañías se enfrentan a los desafíos inflacionistas y a unas condiciones financieras menos acomodaticias.

“Históricamente hemos adoptado un enfoque flexible para añadir y reducir el riesgo de la cartera en función de los fundamentales y las valoraciones. Actualmente, creemos que la ampliación de los diferenciales de crédito contribuirá al objetivo de la Fed de endurecer las condiciones financieras, al reducir la demanda agregada para controlar la inflación”.

Recientemente, han reducido significativamente su exposición global a crédito durante el año, al entender que nos hemos enfrentado a una mayor volatilidad provocada por el enfoque agresivo de la Fed. Aunque el fondo sigue manteniendo una sobreponderación en sectores de spread, han reducido el riesgo. “Encontramos diferenciales atractivos en varios spread sectors, pero seguimos siendo cautos a la hora de añadir exposición hasta que se modere la volatilidad de los tipos de interés”. 

Últimos cambios en la cartera

También han reducido su sobreponderación en titulizaciones. “Esto dará al equipo cierta flexibilidad adicional respecto a otras oportunidades potenciales futuras". Asimismo, han añadido bonos municipales de mayor calidad y duración, al mismo tiempo que han añadido duración al fondo recientemente, cuando los bonos a 10 años se acercaban al 4%. "Las valoraciones parecen atractivas en duración, con oportunidades potenciales en la parte de la curva de rendimiento a 2 y 5 años”, explica Scott.

A su juicio, la selectividad dentro de los sectores de spread es fundamental, ya que el crecimiento económico agregado se ralentiza y algunas partes de la economía se contraen. “Reflejando el enfoque orientado al value del fondo, su horizonte de inversión a más largo plazo y un conjunto de oportunidades más amplio, la cartera sigue manteniendo importantes sobreponderaciones en una gama diversa de sectores de crédito, mientras que sigue infraponderada en bonos del Tesoro estadounidense, que ofrecen menos valor relativo”, concluye.