El BGF Euro Bond Fund es un fondo de renta fija europea con Rating FundsPeople en 2022 que adopta un enfoque de riesgo diversificado. Busca añadir valor de forma consistente y progresiva. “El valor relativo está en el centro de nuestra filosofía de inversión. En lugar de confiar en los activos de mayor riesgo, como los mercados emergentes o el high yield, para generar rentabilidad, utilizamos una amplia gama de estrategias de valor relativo, identificando dónde se han ampliado las relaciones entre los activos de alta calidad”, explica Michael Krautzberger, gestor del fondo.
Además de explotar el valor relativo a lo largo de la curva de rendimiento, entre sectores y entre valores individuales, el equipo también trata de identificar múltiples fuentes de valor añadido a través de la exposición activa a factores de país, divisa y duración en relación con el índice de referencia.
Posicionamiento actual de la cartera
Krautzberger espera que el BCE detenga el ritmo de las subidas de los tipos de interés de cara a 2023, haciendo una pausa para permitir que el impacto del endurecimiento de la política surta efecto. “Por lo tanto, nos hemos puesto tácticamente largos en el valle de la curva, donde los tipos swap prevén que la política siga siendo restrictiva durante los próximos 10 años, un escenario que consideramos poco probable dadas las perspectivas de crecimiento y la relajación de las presiones inflacionistas”.
Han mantenido una posición larga en los tipos del Reino Unido, que han recortado después de que los mercados reaccionaran positivamente al anuncio de Rishi Sunak como nuevo primer ministro. También han aumentado su exposición al crédito corporativo (financiero, servicios públicos), ya que "las valoraciones en estos sectores siguen siendo muy atractivas, compensando ya a los inversores por un escenario de crisis que no es nuestro caso base, y con unos fundamentales que compensan el riesgo futuro inherente”, justifica el gestor de BlackRock.
Asimismo, aprovechando el repunte de los activos de riesgo, ha reducido su exposición a sectores más cíclicos, como el de la automoción y los bienes de capital.
Perspectivas del mercado
Las elevadas presiones inflacionistas en toda Europa, impulsadas por el aumento de la factura energética, se han topado con una política monetaria cada vez más restrictiva por parte del BCE. Y, a su juicio, las subidas de los tipos de interés llevadas a cabo por el BCE están empezando a surtir efecto. “Los datos prospectivos ya sugieren un deterioro creciente de la economía de la eurozona, con un descenso de la confianza de los consumidores y unos índices de gestores de compras (PMI) en terreno de recesión”.
También está observando un debilitamiento de las presiones inflacionistas a lo largo de la cadena de suministro. “Los mercados esperan que la inflación descienda gradualmente a lo largo de 2023, ya que Europa ha conseguido reducir la dependencia de las importaciones de gas ruso, las instalaciones de almacenamiento de energía están casi llenas y la inflación de bienes está empezando a descender a medida que disminuyen las interrupciones de la cadena de suministro”.
En general, Krautzberger espera un contexto positivo para la renta fija core en 2023, con una menor volatilidad de los tipos de interés, presiones de inflación relajadas y bancos centrales que ralentizan para finalmente pausar las subidas de los tipos de interés.
