El entorno económico sigue siendo frágil para los mercados financieros, dado el riesgo actual de desaceleración económica o incluso de recesión. Tras años en los que los objetivos de los bancos centrales (combatir el riesgo de deflación y estimular el crecimiento) eran muy favorables para los mercados financieros, la situación ha cambiado radicalmente. “Las autoridades monetarias han puesto en marcha una subida rápida y significativa de sus tipos para contrarrestar el repunte de la inflación. Aun a riesgo de frenar el crecimiento económico”, comenta Guy Wagner. También persiste la incertidumbre en los ámbitos geopolítico, energético y de los recursos de materias primas.
Y sin embargo, aunque las valoraciones de la renta variable han disminuido tras las caídas del mercado en 2022, en opinión del gestor de BLI - Banque de Luxembourg Investments esta clase de activos sigue dependiendo de la evolución económica mundial. “Un aterrizaje suave con una reducción moderada del crecimiento y el fin del endurecimiento monetario sigue siendo un posible escenario positivo, con unos beneficios de las empresas relativamente indemnes, pero sigue existiendo el riesgo de una recesión con un mayor impacto en los beneficios de las empresas”, advierte. En este contexto, Wagner no descarta una disminución de la propensión al riesgo de los inversores y un deterioro de la rentabilidad de las empresas.
Movimientos en la cartera del BL Global Flexible EUR
Por ello, la cartera del BL Global Flexible EUR que gestiona conserva un estilo de gestión orientado a la renta variable, al tiempo que mantiene por precaución una parte de la exposición a la renta variable cubierta. Así, la asignación bruta a acciones era del 71,21% a cierre de 2022, pero del 45,99% en términos netos. La renta fija pesaba casi un 10% y la tesorería, un 5,43%.
Es interesante comentar el papel que ha jugado el oro en cartera. A cierre de 2022 pesaba un 13,53% y en un año como el pasado estas empresas auríferas tuvo un impacto ligeramente positivo en el conjunto del año, gracias a la recuperación del precio del oro en el segundo semestre.
Otro movimiento relevante se dio en la renta fija. En el segundo semestre (septiembre y octubre), aumentaron la asignación a bonos aprovechando la debilidad de los mercados de renta fija estadounidenses. La cartera permanece invertida únicamente en bonos soberanos estadounidenses a largo plazo.
En cuanto a las oportunidades en renta variable, el gestor considera interesante el mercado japonés, con muchas empresas de calidad y una moneda estructuralmente infravalorada (el yen). En general, sigue favoreciendo a las empresas de calidad que pueden diferenciarse de la competencia, beneficiarse de márgenes de beneficio más elevados de forma sostenible, generar más flujo de caja libre y autofinanciarse. “Estas deberían poder resistir mejor una recesión económica más grave”, explica Wagner.
Proceso de inversión del BL Global Flexible EUR
Este mixto flexible con Rating FundsPeople 2023 se gestiona con una estrategia activa y basada en convicciones. El gestor hace un especial énfasis, dentro de la cartera de renta variable, en empresas de calidad con una o varias ventajas competitivas sólidas y sostenibles y con un potencial significativo de crecimiento rentable. Además, el gestor puede utilizar instrumentos derivados (futuros sobre índices) para cubrir temporalmente la exposición de la cartera al riesgo de renta variable. Este estilo da lugar a desviaciones estructurales respecto a los índices de mercado (escasa o nula exposición a energía, finanzas y servicios públicos y sobreponderación de consumo, sanidad y tecnología).
Además de renta variable, el fondo se sirve de tres clases de activos principales, cada uno con una función específica. La renta fija es factor de estabilidad en tiempos de turbulencias bursátiles. El oro (a través de valores auríferos) es la protección frente a riesgos macroeconómicos / geopolíticos / sistémicos y la tesorería, la reserva para invertir cuando surjan oportunidades.
Dada la estructura actual de la cartera, cabe esperar que los periodos de subidas de los tipos de interés reales (ajustados a la inflación) pesen sobre la rentabilidad del fondo, ya que las cotizaciones de la renta fija y del oro bajarían junto con las de la renta variable. “Este escenario se materializó en gran medida en la primera parte de 2022, con una caída simultánea de los mercados de renta variable y de renta fija que no permitió a la cartera de bonos desempeñar su papel protector”, reconoce Wagner.
