2022 se ha consolidado como un año para la historia económica. “Sabíamos que nos adentrábamos hacia el fin de la era de política monetaria laxa, pero la velocidad del cambio ha sorprendido a todos”, reconoce Richard Carlyle. A los problemas generados por el estallido de la pandemia, como los tapones en las cadenas de suministro, se sumó el repunte en los precios energéticos con la guerra en Ucrania y eventos meteorológicos como las sequías (en el Rhine) e inundaciones a nivel global. Todo ello ha contribuido a la vuelta de una inflación que el mundo desarrollado no vivía desde hace décadas.
“Ahora los bancos centrales están debatiendo cuánto de esa inflación es temporal y cuánto será estructural”, afirma el director de Inversiones de Renta Variable en Capital Group y parte del equipo del Capital Group New Perspective. El temor es que las subidas de precios generen una espiral inflacionista. Y de ahí el castigo que están sufriendo los activos de mayor duración. Notablemente, las FAANG.
En opinión de Carlyle, el estilo de inversión que tan bien ha funcionado desde 2008 ahora está bajo cuestión. Incluso tras las caídas de doble dígito en las amadas tecnológicas del pasado, el experto considera que aún no han corregido lo suficiente. De hecho, entre mayores recogidas de beneficios en el Capital Group New Perspective están Amazon y Tesla. “Hemos rotando fuera de los activos de larga duración y múltiplos exigentes y optando en su lugar por un crecimiento más seguro de los beneficios a valoraciones más atractivas”, cuenta el experto.
Clave: tener en cuenta las valoraciones
“Siempre ha sido importante pero ahora es clave tener en cuenta las valoraciones”, insiste. Ya no basta con unos sólidos fundamentales. Por ejemplo, también han reducido posiciones en ASML y TSMC. Son fabricantes de semiconductores con una posición dominante, casi oligopolística, en una industria con un potencial de crecimiento potente dadas las previsiones de avances tecnológicos. Sobre el papel, muy buenas empresas, pero cotizando a precios demasiado exigentes.
Así, este fondo con Rating FundsPeople 2022 se está alejando de nombres más growth, pero manteniendo el sesgo a calidad. Una cualidad crucial, afirma Carlyle, en un entorno de alta inflación donde el poder de fijación de precios se ha vuelto un factor clave. Y esto se puede observar en cómo ha evolucionado el PER medio de las compañías en cartera. “Hemos vendido las que cotizaban con valoraciones exigentes y reforzado aquellas que cotizaban con valoraciones más razonables”, cuenta el experto. Concretamente, Amazon, Paypal, Tesla, ASML y TSMC han sido las principales salidas.
Por el contrario, un ejemplo de ese punto dulce de crecimiento y calidad es el sector del lujo. Una industria de consumo que sin embargo históricamente ha sido resiliente en tiempos de crisis. El equipo del Capital Group New Perspective también está siendo oportunista en sectores como el farmacéutico desde la perspectiva de la innovación tecnológica. Las últimas entradas en cartera han sido Eli Lilly, Caterpillar (sector energético), Cenovous Energy (transportes), Canadian Pacific Railway (bienes) y Daikin Industries (bebida, alimentos y tabaco).
