Tim Wolff, gestor del fondo, expone las ventajas y desafíos de invertir en small caps europeas. A pesar de las dificultades, destaca su potencial de crecimiento y rentabilidad en un contexto económico que se muestra desafiante.
Tim Wolff, uno de los gestores del DWS Invest ESG European Small/Mid Cap, con Rating FundsPeople en 2024, inicia su análisis resaltando una característica clave que distingue a las small caps de las grandes empresas: su mayor crecimiento en ingresos y ganancias por acción.
Según explica, estas empresas se desarrollan en segmentos del mercado que las grandes compañías no suelen explorar, lo cual favorece su innovación y dinamismo. "El crecimiento de ingresos para las small caps ha sido casi el doble que el de las grandes compañías", asegura Wolff. Este crecimiento sostenido se debe, en parte, a la capacidad de adaptarse rápidamente al mercado, algo que las grandes compañías suelen pasar por alto al centrarse en sus bases de clientes ya consolidadas.
Además, Wolff señala que la composición accionarial de muchas de estas empresas, donde aún están presentes los fundadores o sus familias, refuerza su mentalidad empresarial, una ventaja que se traduce en un enfoque de crecimiento ágil y estratégico.
Liquidez y volatilidad, los desafíos a tener en cuenta
Una de las preocupaciones constantes para los inversores en small caps es la liquidez de estos activos. Wolff reconoce este problema, pero añade que esta baja liquidez también puede ofrecer un "premio por iliquidez" para los inversores dispuestos a asumir el reto. "Debemos ser disciplinados y conscientes de los precios de entrada y salida, ya que este proceso no es tan inmediato", menciona Wolff, destacando que el equipo en Fráncfort implementa una estrategia de trading estructurada para gestionar esta realidad.
Wolff también subraya la volatilidad controlada en comparación con las grandes compañías. Según él, aunque las small caps tienden a ser dinámicas, sus índices de volatilidad no son tan diferentes de los de las grandes empresas, lo que aporta un margen de estabilidad. "La volatilidad de los índices de small y large caps es prácticamente indistinguible", destaca, desmitificando la percepción de mayor riesgo en estas inversiones.
Para contrarrestar las limitaciones de liquidez, el equipo gestor de DWS establece límites estrictos de inversión. Por ejemplo, el 75 % de su portafolio está constituido por acciones con un volumen de trading diario superior a cuatro millones de euros. Con aproximadamente 4.000 millones de euros en activos gestionados (incluyendo fondos mutuos y cuentas segregadas), el DWS Invest ESG European Small/Mid Cap busca ofrecer una estructura diversificada y líquida. Mantienen alrededor de un 2 % de efectivo, “que se utiliza en combinación con futuros para mantener una exposición del 100% al mercado, y así garantizar liquidez en caso necesario”.
Gestión activa, rotación de cartera y enfoque disciplinado
En la gestión del fondo, el equipo implementa una gestión activa, con una rotación de cartera en torno al 50%. Este enfoque se basa en un análisis exhaustivo de cada posición, permitiendo identificar oportunidades de quality growth y casos de inflection.
Las primeras son empresas que lideran sus sectores y muestran una rentabilidad creciente, mientras que los inflection cases son compañías que están en un punto de cambio positivo, como una nueva dirección o una reorganización interna. “Estas empresas pueden ofrecer un gran potencial de sorpresa positiva”, afirma Wolff, aunque también advierte que estos casos de inflexión tienen un mayor nivel de riesgo. Y es por este parte de la cartera que la rotación es tan alta, ya que cuando alcanzan ese punto de inflexión se rotan.
El fondo cuenta con un active share de casi el 90 %, una cifra elevada que demuestra su alta diferenciación respecto a los índices de referencia. A nivel de benchmark, utilizan principalmente el STOXX Small Mid, aunque algunos clientes optan por el MSCI Europe Small Mid, un índice que, según Wolff, incluye acciones con baja liquidez, lo cual no se alinea con los criterios del fondo.
Oportunidades y riesgos en el contexto actual
El aumento de tipos de interés en los últimos años ha generado dificultades para las small caps, particularmente en Europa, y según Wolff, esta situación ha creado oportunidades únicas. "Las small caps están más baratas que nunca en relación al mercado en general, cotizando incluso con un descuento histórico", indica Wolff, señalando que el espacio de small caps europeas ofrece una combinación de crecimiento y valoración atractiva.
"En el actual entorno de tipos de interés más altos, nos centramos en compañías con balances sólidos y modelos de negocio resilientes que pueden prosperar incluso en condiciones económicas más difíciles", explica Wolff. Este enfoque ha llevado al equipo a identificar oportunidades particularmente atractivas en sectores como el industrial y el tecnológico.
Finalmente, Wolff señala que el interés de los inversores podría cambiar ante una mejora en el panorama macroeconómico. Con el crecimiento esperado de un 1.5 % en Europa para el próximo año, se espera que las small caps europeas experimenten una recuperación significativa en un contexto de menor volatilidad de tipos.
Sectores preferidos
La estrategia de inversión del fondo se basa en un enfoque bottom-up riguroso, con un fuerte énfasis en la calidad empresarial y la sostenibilidad. El equipo busca compañías con ventajas competitivas sostenibles, equipos directivos sólidos y potencial de crecimiento a largo plazo.
"Encontramos oportunidades especialmente interesantes en el sector industrial, donde vemos compañías bien posicionadas para beneficiarse de tendencias estructurales como la automatización y la transición energética", destaca. Además, el gestor señala que el sector tecnológico ofrece casos de inversión atractivos, particularmente en empresas que lideran la transformación digital
Un enfoque de equipo y gestión diferencial
Wolff concluye destacando que el DWS Invest ESG European Small/Mid Cap es gestionado con un enfoque totalmente democrático, en el cual todos los miembros del equipo, de cinco gestores/analistas tienen igual voto. "Nuestro jefe tiene casi treinta años de experiencia, pero su voto vale lo mismo que el mío", comenta Wolff, quien añade que el análisis exhaustivo y la toma de decisiones compartida brindan un alto grado de seguridad en las inversiones.
