Update del Fidelity European Dynamic Growth: análisis de algunas posiciones fuera del MSCI Europe y últimos cambios realizados en la cartera

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Cedida por Fidelity

El FF European Dynamic Growth es uno de los fondos de renta variable europea de referencia en el mercado español. El producto, que este año disfruta del Sello FundsPeople 2021, con las calificaciones Favorito de los Analistas y Blockbuster, está gestionado por Fabio Riccelli. Su visión sobre el entorno no ha experimentado cambios importantes. A su juicio, el impacto de la pandemia ha creado un entorno cíclico sobrecargado que favorece a los valores cíclicos y de beta elevada. “Gran parte de ello ya está anualizándose y el mercado lo descuenta”, afirma.

Riccelli es de la opinión de que las expectativas son bastante elevadas en estos momentos. Según su visión, la evolución futura de las bolsas probablemente estará más determinada por los beneficios que por los múltiplos o el sentimiento. “La cartera sigue estando bien posicionada para generar rentabilidades absolutas constantes. Mantenemos en cartera empresas que presentan una calidad considerablemente más alta que la media del mercado (rentabilidades empresariales/barreras de entrada elevadas) y unas perspectivas de crecimiento sustancialmente mejores”, subraya.

Posicionamiento y sesgos actuales de la cartera

Riccelli sigue centrado en encontrar inversiones a largo plazo. Prefiere empresas con motores de crecimiento internos, poder de generación de beneficios y unos flujos de efectivo duraderos. En cuanto al posicionamiento sectorial, busca compañías donde las perspectivas de crecimiento no dependan de variables macroeconómicas. Eso le permite utilizar sus competencias en análisis fundamental. “Este sesgo se traduce en una sobreponderación natural en sectores propicios para la selección de valores, como tecnología, industria y atención sanitaria”, afirma.

También lleva generalmente a evitar sectores sensibles a las variables macroeconómicas, como la banca y la energía. La solidez del planteamiento del equipo reside en aplicar sistemáticamente el proceso de inversión. “Siempre buscamos empresas con rasgos de crecimiento de calidad, como las presentes en sectores que registran un crecimiento estructural y poseen un alto poder de fijación de precios, una sólida posición competitiva, un balance y unos flujos de efectivo saneados, así como equipos directivos avalados por una trayectoria brillante de generación de rentabilidades para los accionistas y premiados con estructuras de incentivos adecuadas”, detalla.

Posiciones fuera del MSCI Europe

El fondo posee posiciones que no pertenecen al MSCI Europe, pero sí cotizan en las bolsas europeas (en lugar de ser posiciones en empresas no europeas). Muchas de ellas quedan fuera del ámbito cubierto por el índice, ya que son valores de mediana capitalización. “Una de estas posiciones es AAK, una empresa de ingredientes especializados con exposición a los equivalentes de la manteca de cacao, que sustituyen las grasas de baja calidad con ingredientes vegetales de alta calidad”, revela.

Otra es Spectris, una empresa británica que posee varios activos que el gestor considera interesantes en el nicho de los equipos para pruebas (pero que pertenece al sector de la tecnología de la información), así como marcas muy conocidas en las áreas de medición y control de calidad. “Anteriormente, la empresa era un conglomerado de negocios de ingeniería, pero se ha especializado y ha abandonado productos no rentables”.

También está Homeserve, una empresa que ofrece servicios de asistencia para el hogar por suscripción en el Reino Unido, EE.UU. y Europa. “La compañía está expandiéndose hacia nuevas áreas, como las plataformas digitales de profesionales de las reparaciones para el hogar (después de las adquisiciones de Checkatrade, Habitissimo y eLocal), las instalaciones de calefacción, ventilación y aire acondicionado y las soluciones para hogares inteligentes”.

La solidez del planteamiento del equipo reside en aplicar sistemáticamente el proceso de inversión. “A ello hay que sumarle la valoración rigurosa y el respeto de un margen de seguridad. Todas las posiciones de la cartera deben tener el potencial de generar al menos una TIR del 10% anual”, explica.

Cambios más recientes en la cartera

Entre las incorporaciones recientes a la cartera, cabe destacar un proveedor de software de ingeniería, diseño y gestión de información. “Este negocio ofrece una atractiva oportunidad de crecimiento a largo plazo y sinergias de ingresos previstas derivadas de sus adquisiciones recientes”. No vendieron ninguna posición actual durante el mes, aunque sí se recogieron beneficios en Novo Nordisk tras la buena racha reciente de la acción.

El equipo tiene cuidado de no ir detrás de los valores de crecimiento más caros del mercado. “En el fuerte repunte que ha vivido el mercado durante el último año, hemos visto cómo algunas áreas con valores de crecimiento de calidad subían hasta niveles extremos de valoración. En lugar de perseguir estos valores, creemos que lo prudente es recoger beneficios y reinvertir en oportunidades que sí reúnen sus criterios de inversión y ofrecen un margen de seguridad”, concluye el gestor de Fidelity.