Update del Nordea 1 - European Financial Debt Fund: apostando por las aseguradoras

Jacob Topp. Foto cedida (Nordea AM)

Categorizado como fondo de renta fija subordinada en euros, el Nordea 1 - European Financial Debt Fund está enfocado en el segmento con calificación high yield. Así, su objetivo es  generar una rentabilidad  ajustada al riesgo mayor al índice ICE Euro Financial High Yield Constrained. Además, invierte principalmente en deuda subordinada emitida por entidades bancarias y compañías de seguros. Uno de los rasgos más característicos de la estrategia es su enfoque bottom-up. En la práctica, esto se traduce en dos implicaciones importantes en la cartera actual.

En primer lugar, el equipo gestor es muy cuidadoso con los bonos contingentes convertibles (CoCos). La inversión en este tipo de bonos está limitada a un nivel menor al 20%. Esto se debe a que no se sienten cómodos con el riesgo de extensión que suponen adicionalmente. Y es un riesgo que muchas veces no sienten que estécompensado por una valoración más alta.

En segundo lugar, destaca la relativamente alta exposición al sector asegurador. Actualmente representa aproximadamente un 35% de la cartera. “Este sector tiene por lo general unos niveles de capitalización muy sólidos, ratios de rentabilidad sanos y valoraciones muy interesantes en comparación con el sector bancario”, explica Jacob Topp, gestor de este fondo con Rating FundsPeople 2022.

Oportunistas ante el sentimiento adverso

La alta volatilidad ha reinado en la renta fija en este arranque de año y el crédito financiero no ha sido una excepción. La inflación, las pronunciaciones del Banco Central Europeo, los tipos de interés y los acontecimientos recientes en materia geopolítica (entre ellos la trágica guerra en Ucrania) están repercutiendo en el sentimiento del mercado. “Lo anterior ha ocasionado la caída del crédito financiero, el cual ha sufrido en términos de rentabilidad por razones que tienen que ver más con el sentimiento adverso que por sus fundamentales”, explica Topp.

Porque para el gestor, los fundamentales siguen siendo sólidos en el sector. “Uno de los asuntos más relevantes para los bancos en entornos difíciles es la alteración general del mercado y los problemas de liquidez”, reconoce. Las buenas noticias son que los bancos de Europa occidental parten de una situación de amplia liquidez y los bancos centrales están preparados para ampliarla de ser necesario. Asimismo, Topp defiende que el tamaño y la calidad de los niveles de capital de estos es mucho mejor que en el pasado. Y esto refleja la estabilidad y solides del sector bancario en lo general.

Ruido en la banca

También ha generado ruido en el sector la exposición a Rusia y Ucrania. “Las acciones de los bancos europeos han caído abruptamente. Y, por situarnos en contexto, la pérdida de valor de mercado que estos han presentado hasta ahora excede ampliamente la exposición de los bancos a Rusia y Ucrania en sus hojas de balance”, afirma. Como bien resalta el gestor, estos están en su gran mayoría financiados con depósitos locales por lo que la exposición directa de los bancos occidentales al conflicto en estos países es más bien limitada.

Por ello, defiende que está exposición no debería causar ningún problema de solvencia para ninguno de los bancos más importantes, al menos mientras se realicen inyecciones de capital dentro de Rusia y Ucrania en el caso de que se presente una fuga de capitales. De todas formas, los bancos que tienen en el Nordea 1 - European Financial Debt Fund están enfocados principalmente en el mercado doméstico. Tienen poca exposición directa al mercado de Europa Central y Oriental, por lo que la guerra en Ucrania implica un impacto limitado en la calidad crediticia de su cartera.

Pero para todo buen gestor activo la volatilidad es sinónimo de oportunidad. Y Topp no descarta aprovechar las oportunidades que se presenten en los mercados primarios y secundarios con este ruido. Dicho lo cual, esta ya satisfecho con las ideas en cartera. En su opinión, está logrando unos excelentes resultados en comparación con el índice Euro financial high yield.