AAA cercasi difesa dai picchi dell'inflazione

L’obiettivo dei gestori di portafoglio sarà quello di trovare un equilibrio. Un obiettivo difficile da identificare secondo Massimiliano Dell'Acqua, responsabile Soluzioni di Investimento di Fideuram Asset Management SGR. “Le correlazioni non si stanno più comportando come eravamo abituati negli ultimi anni. Stanno tornando a comportarsi come parecchi anni fa, per cui bisogna recuperare un po' di memoria storica. Le classiche dinamiche di acquisto di azionario piuttosto che obbligazionario probabilmente non funzionano più, perché i bond hanno perso la capacità di hedging che avevano. In questo momento ci troviamo esposti a una volatilità che rimarrà più alta, per cui è fondamentale avere un orizzonte temporale adeguato, per dar modo all'investimento di generare i propri frutti”, evidenzia Dell’Acqua. Secondo l’esperto in un simile scenario gli investimenti da prediligere “rimangono quelli azionari, che offrono (in uno scenario inflattivo) la possibilità di generare ritorni positivi con un orizzonte temporale adatto. Rispetto al passato, per mitigare la volatilità bisognerà fare maggiore attenzione alla selezione, privilegiando inizialmente titoli quality con stabilità di cash flow e di crescita. Da un certo punto in poi bisognerà invece ritornare a investire in titoli di crescita, per cui growth, dato che arriverà un momento in cui la qualità diventerà troppo costosa”. Quindi un atteggiamento inizialmente difensivo e orientato sul quality, per poi lasciare spazio alla possibilità di cambiamento. “Sarà utile valutare anche l'inserimento all'interno dei portafogli anche di asset decorrelati, come i real asset, che tendono ad avere dei ritorni interessanti in caso di alta inflazione. Sul fronte obbligazionario, infine, sarà utile un’attenzione particolare per gli strumenti che possono coprire la crescita dell'inflazione”, conclude Dell’Acqua.

Il rialzo dell’inflazione comporta sicuramente un'erosione del potere di acquisto a doppia cifra null'arco del prossimo triennio. “Il parcheggio di liquidità, che poteva essere una scelta negli anni passati, non è oggi un'opzione possibile”, chiarisce Antonio Anniballe, portfolio manager di Fondaco SGR. È chiaro che sull'azionario si registrano rendimenti corretti per il rischio inferiori dato che la volatilità che osserviamo è destinata a rimanere. Tuttavia, gli azionari rimangono interessanti, con rendimenti attesi sul lungo periodo che sono probabilmente gli unici in grado di competere con il quadro di inflazione attuale”, sottolinea Anniballe. Il fronte fixed income “è invece sicuramente sfavorito in questo momento, ma bisogna fare dei distinguo. Come detto, gli strumenti indicizzati all'inflazione in determinate condizioni possono essere utili, così come le obbligazioni nominali nella parte medio-lunga della curva. Se dovesse esserci una ‘fuga in avanti’ dei tassi nominali, nella seconda parte dell'anno, in uno scenario magari di rallentamento, possono tornare a svolgere il proprio ruolo di diversificazione”, evidenzia ancora il manager. Per Anniballe sono interessanti anche gli investimenti valutari e nelle materie prime. “Infine, occorre essere dinamici: siamo in un mondo molto più frammentato e meno globalizzato, registriamo valutazioni anche molto diverse nelle varie aree del mondo e quindi è necessario saper distinguere. In un panorama frammentato di questo tipo bisogna anche avere il coraggio di fare delle scelte un po' più tattiche e diversificate”, conclude.

Anche secondo Antonio Ligori, responsabile Asset Allocation di Mediobanca SGR, occorre mettersi nei panni del cliente. “Come conciliare l'aumento dell'inflazione con la volatilità? La domanda presuppone che stiamo parlando di clienti con un profilo di rischio basso perché in caso contrario si parlerebbe di rischio elevato (ad esempio 100% azionario) e la volatilità sarebbe positiva. Questo è stato un po' il tema degli ultimi 10 anni. Ci troviamo ora di fronte ad un’elevata volatilità, ma non riteniamo sia negativa di per sé anzi, permette di avere più premi al rischio su asset rischiosi”, sostiene Ligori. “Il Covid ci ha insegnato che il timing è fondamentale. Non dobbiamo pensare al breve termine ma è fondamentale allungare l'orizzonte temporale. Questo permette di non innalzare troppo il profilo di rischio. Inoltre, se consideriamo gli utili che hanno avuto un effetto base molto importante dal Covid, ora stanno ritracciando e tornando su un sentiero più sostenibile (comunque elevato e a doppia cifra); i mercati sono scesi e la valutazione assoluta delle azioni rispetto al sottostante è più attraente rispetto a qualche mese fa (in linea con la media storica, addirittura molte sono sotto la media storica). Se c'è un momento storico in cui tutto sommato vale la pena investire sulle azioni, gradualmente e nel lungo termine può essere questo. Un buon alleato per ottenere un buon rapporto rischio/rendimento”, conclude Ligori.

Per capire come approcciarsi al rialzo dell’inflazione e alle conseguenze sui portafogli occorre analizzare il punto di vista del risparmiatore. “Nel corso degli ultimi 15 anni gli investitori hanno sicuramente percepito come più alto il rischio di un investimento azionario, per via della volatilità che lo caratterizza, rispetto al rischio inflazione, perché quest'ultima si è mantenuta a livelli decisamente contenuti. Adesso la crescita dei prezzi è arrivata e sta complicando di molto le riflessioni degli investitori retail”, evidenzia Mauro Giangrande, head of Passive Sales EMEA South di Xtrackers, DWS Group. “In un contesto in cui l'inflazione si attesta intorno al 5%, l'erosione diventa un aspetto prioritario e investire diventa l'unica scelta per evitare una perdita certa. La difficoltà sta nel fatto che in questo momento la volatilità è comunque abbastanza elevata, quindi gli investitori non sanno se entrare adesso, se si tratta della fine del ciclo economico ecc”, aggiunge Giangrande, secondo cui “un lungo orizzonte temporale di investimento, combinato con una parte azionaria e un elevato tasso di diversificazione rappresentano i tre fattori su cui un investitore dovrebbe probabilmente puntare in questo momento”. Il manager ricorda che “investire solo in obbligazioni non sarebbe comunque sufficiente. Un periodo di elevata inflazione si accompagna generalmente a mesi di tassi d’interesse in rialzo e quindi di prezzi delle obbligazioni in discesa. La componente azionaria diventa dunque imprescindibile. È però altrettanto prioritario avere un orizzonte temporale di investimento più lungo: coloro che investono non dovrebbero preoccuparsi molto del punto di ingresso, a condizione però di avere un orizzonte temporale di investimento adeguato. L’utilizzo di strumenti a basso costo come gli ETF, può facilitare ulteriormente l’implementazione di questa strategia, perché i costi, al pari dell’inflazione, sono un drenaggio alla performance”, conclude Giangrande.