Un grafico di MFS mostra che nell'ultimo decennio la presenza delle mega-cap negli indici è aumentata a tal punto che il peso delle piccole e medie imprese si è più che dimezzato.
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L'acquisto di un indice globale non garantisce più una buona diversificazione. L'investitore medio potrebbe aver perso più esposizione alle piccole e medie imprese di quanto non creda. Nell'ultimo decennio, la presenza delle mega-capitali negli indici è aumentata a tal punto che il peso delle piccole e medie imprese si è più che dimezzato. "Quindi ora può essere sensato incorporare in un portafoglio una strategia dedicata alle small cap", sostiene Nick Paul, Equity Institutional portfolio manager di MFS.
Come si può vedere dal grafico condiviso da MFS, l'acquisto dell'indice MSCI All Country World nel 2010 avrebbe fornito un'esposizione equilibrata per capitalizzazione di mercato. Le small e mid cap (fino a 30 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato) rappresentano il 45,49%, le large cap il 53,16% e le mega cap solo l'1,35%.
Solo 10 anni dopo, quello stesso indice gli avrebbe dato un portafoglio molto diverso. Oggi le mega-cap, società con una capitalizzazione di mercato superiore a 300 miliardi, rappresentano quasi un euro su tre investiti. Le piccole e medie imprese, invece, rappresentano meno del 20%. Stiamo parlando di una contrazione del 57% della loro rappresentanza nell'indice.
La crescita delle aziende è tale che questa tendenza verso le società quotate sempre più grandi si riscontra anche nella capitalizzazione media ponderata. Nell'indice MSCI All Country World è passata dai 65,8 miliardi del 2010 agli attuali 525,9 miliardi.
Ma anche in un indice dedicato alle small e mid cap, la dimensione media delle società è aumentata notevolmente. Nel 2010 la capitalizzazione media ponderata dell'indice MSCI All Country World SMID era di 4,6 miliardi di dollari. Nel 2024 sarà di 11,9 miliardi di dollari.
Valutazioni più che interessanti
La concentrazione nel Russell 1000 Growth delle prime 10 società è salita al 54%. Si tratta di un valore addirittura superiore al picco raggiunto durante la bolla delle dotcom (42% nel 2001). "Si tratta di un enorme rischio di concentrazione che ha due risvolti positivi per le società a piccola e media capitalizzazione. Da un lato, il fatto che qualsiasi errore da parte delle large e mega cap può avere un forte impatto sull'indice e, dall'altro, che esiste una grande opportunità per il valore relativo", spiega Paul.
La tesi di Paul non è supportata solo dalla diversificazione che apporta a un benchmark globale. Il gestore sottolinea anche la varietà settoriale presente nell'universo delle piccole e medie capitalizzazioni. Ad esempio, nei fondi gestiti dal team small e mid cap di MFS si trovano idee interessanti in settori diversi come la chimica, le infrastrutture, i servizi informatici in Giappone e le imprese di intelligenza artificiale.
Il gestore evidenzia un terzo argomento: l'inefficienza del segmento delle piccole e medie imprese. La copertura sell-side degli analisti per le piccole e medie capitalizzazioni è molto scarsa rispetto a quella delle grandi società. Solo cinque società statunitensi dell'S&P 500 hanno meno di tre target price a tre anni. Nell'indice globale questo numero sale a 238; nel Russell 2500 (small e mid cap statunitensi) a 966; e nell'indice globale delle small e mid cap ci sono ben 2.766 società in cui meno di tre analisti hanno una visione triennale.