Azionario, i Paesi e i comparti più interessanti

Alexander Roose, Head of Equities di Decalia, si dichiara “abbastanza ottimista sull’azionario: penso che gli investitori dovrebbero mantenere la propria esposizione all’equity considerando che nel complesso il contesto di mercato è favorevole”. Più nel dettaglio, prosegue l’esperto, “siamo strutturalmente overweight sul settore dei software (ci sono molte potenzialità sui margini e contratti di lunga durata) e in particolare su Microsoft, che rappresenta il miglior modo di puntare sull’intelligenza artificiale. Tra i Magnifici sette siamo sovrappesati anche su Nvidia, mentre non investiamo in Meta e in Tesla”. Roose evidenzia poi altri “importanti filoni da considerare nel lungo periodo: la cybersecurity e l’automazione e più in generale tutto quello che riguarda la digitalizzazione, l’industria 5.0 e i big data. Si aggiunge a questo il settore dell’healthcare”. In generale l’esperto apprezza “le società con un’elevata generazione di flussi di cassa e un basso leverage che hanno un focus sull’innovazione: Amazon è la nostra più grande convinzione”. In Europa, invece, sottolinea Roose, “le small cap e le mid cap presentano delle valutazioni molto interessanti anche se bisogna essere selettivi ed individuare società di elevata qualità. Sui mercati emergenti, invece, non siamo molto coinvolti e in particolare siamo prudenti sulla Cina: ci vorrà molto tempo prima che Pechino torni a essere un driver importante per l’economia globale”.

Paul Weber, head of Multi-Asset Fund Solutions di Amundi, ritiene che “per investire sui mercati azionari ci sia bisogno di adottare un atteggiamento molto prudente in fase di asset allocation al fine di effettuare un’accurata selezione delle società”. Ricollegandosi poi al discorso fatto da Alexander Roose, l’esperto afferma che “al momento potenzialmente ci sono maggiori opportunità di crescita tra le small e le mid cap rispetto a quelle presenti per le imprese a grande capitalizzazione (large e mega cap). Tuttavia, anche in questo contesto bisogna essere molto selettivi nella scelta delle aziende in cui investire”. L’invito alla cautela da parte di Weber è legato anche al fatto che “negli ultimi anni l’affluenza degli investimenti in alcuni titoli large cap come i Magnifici sette in America e i Granolas in Europa ha favorito la presenza della componente passiva all’interno dei portafogli e incrementato il rischio di concentrazione”. Per quanto riguarda invece i Paesi emergenti l’esperto non si focalizza sulla Cina ma sull’India, “dove attualmente c’è sicuramente un grande interesse, in particolare per le obbligazioni”.

Giordano Beani, chief investment officer di Fideuram Asset Management Ireland, è invece più prudente sulle small cap, perché la “chiamata” su questo segmento è oggi molto popolare. In generale, l’esperto pensa che “in un portafoglio di investimento debba essere sempre presente la componente azionaria per garantire dei buoni tassi di rendimento nel lungo periodo al cliente finale. Ovviamente ci saranno dei periodi in cui si è più o meno esposti all’equity rispetto al complesso delle asset class del portafoglio, ma sicuramente questa è una componente che non può essere esclusa al momento dall’asset allocation”. Beani ritiene inoltre che “anche i prodotti di private equity siano diventati importanti in un portafoglio diversificato” e, più in generale, che una strategia di investimento valida “debba basarsi sia sulla gestione attiva che sulla passiva. Su quest’ultimo punto bisogna fare una precisazione: il cliente finale sembra avere la percezione che i prodotti passivi come gli ETF siano più sicuri, mentre la realtà è ben diversa. Se ad esempio si acquista un Exchange Traded Fund su un indice molto concentrato e il mercato performa male, il risultato sarà sicuramente negativo, così come gli ETF su classi di attivo poco liquide per loro natura possono creare problemi in fase di crisi di quell’asset class. Di contro, in questo caso, un gestore attivo esperto potrebbe arginare le perdite, anche in un mercato con tendenza negativa. Quindi, non necessariamente un ETF ti protegge più di un fondo attivo”.

Per Giovanni Errico, CEO di Azimut Investments Limited & Group Global Head of Equities, “il mercato azionario rappresenta una parte molto consistente dell’asset allocation”. L’esperto ha “una visione positiva sull’equity, anche se ci piacerebbe avere un po’ più di volatilità per avere l’opportunità di incrementare l’esposizione su alcuni titoli che ci interessano”. Intanto, prosegue l’esperto, “negli ultimi anni abbiamo aumentato il nostro campo di investimento e abbiamo aggiunto alla nostra lista il tema della space economy, che a nostro avviso diventerà molto importante in futuro. Questo prodotto è adatto per clienti giovani con un orizzonte temporale di investimento di lungo periodo”. Per la costruzione del portafoglio Errico “si basa principalmente sulla gestione attiva, focalizzata sulla selezione di trend di crescita e titoli. Nell’ultimo anno e mezzo i principali cambiamenti del nostro portfolio hanno riguardato le preferenze sui Paesi. Il Messico, ad esempio, ha assunto un peso sempre maggiore”.

Secondo il parere di Matteo Fornasier, Chief Investment Officer di BBPM Life, “il portafoglio di investimento dovrebbe essere caratterizzato da un’esposizione al mercato azionario compresa tra il 40% e il 60%. Avere una percentuale di equity superiore all’80% o inferiore al 20% potrebbe aumentare la probabilità di commettere degli errori”. Fatta questa premessa, l’esperto scende più nel dettaglio spiegando che “all’interno del portfolio, le risorse indirizzate alle azioni dovrebbero essere suddivise su tre fronti: una parte dovrebbe essere destinata alla gestione attiva e in particolare alle boutique di investimento caratterizzate da una comprovata esperienza nella ricerca delle società più performanti. Una seconda tranche dovrebbe essere indirizzata alla componente passiva, mentre una terza porzione alle nuove strategie, ovvero a quelli che potremmo definire i nuovi investimenti come il private equity o il venture capital. Queste tre componenti sono ormai essenziali all’interno del portafoglio di investimento, sia ora che per il prossimo futuro”. Fornasier parla poi dei settori su cui puntare e si dichiara “fiducioso sul comparto della cybersecurity e su quello dell’ecologia, che reputa particolarmente importante”.

Giorgio Carlino, head of Multi-Management di Mediolanum Asset Management Irish Operations, concorda con Matteo Fornasier: “non pensiamo ad una contrapposizione tra soluzioni attive e passive quanto ad un utilizzo efficiente all’interno dei portafogli di investimento”. Sulla base di questa considerazione l’esperto pensa quindi che “in futuro ci sarà spazio per la crescita di entrambe” anche se si aspetta che venga premiata “una maggiore selettività nel campo della gestione attiva. Attualmente il numero di money managers è molto elevato ed è difficile anche per i professionisti della materia districarsi tra 20000 prodotti. È cruciale avere un team di esperti per effettuare un’accurata selezione e individuare i migliori gestori per raggiungere gli obiettivi di lungo periodo dei nostri clienti. Ricordiamo che il ruolo della gestione attiva si caratterizza per la ‘price discovery’ ovvero la capacitá dell’analista di riconoscere il valore corretto della societá,  cruciale per il funzionamento delle economie moderne. Questa attivitá richiede un investimento maggiore in termini di risorse impiegate e quindi costi più alti, controbilanciati da aspettative di ritorni più elevati. E se da una parte la concentrazione degli indici su alcuni titoli, rende la gestione attiva più complicata, dall’altra apre a maggiori opportunità”.

Francesco Figliomeni, head of Business Development di Decalia concorda con Giorgio Carlino e si sofferma a riflettere sul fatto che “il contesto di mercato in cui si trovano a operare i gestori attivi oggi sia difficile, così come lo è stato anche negli ultimi anni, soprattutto a causa della concentrazione degli investimenti su alcune grandi società” come ad esempio i Magnifici sette. “Se in futuro questo trend dovesse attenuarsi - spiega l’esperto - una maggiore rotazione nell’ambito degli investimenti andrebbe a favorire la creazione di alpha da parte dei gestori attivi per i propri clienti”. Figliomeni tiene inoltre a far notare “la percezione di alcuni investitori che si sentono più sicuri quando si rivolgono alla gestione passiva e in particolare agli Exchange trade fund, soprattutto agli ETF obbligazionari. Ritengo che una grossa fetta di investitori retail utilizzi gli ETF per puntare sul reddito fisso non conoscendo i reali rischi che si assumono”.