BGF Euro Corporate Bond Fund, l'essenza dell'approccio di investimento

Volatilità e tempo. Questi sono i due ingredienti che Tom Mondelaers considera importanti in uno stile di investimento orientato alle valutazioni. Da un lato, la volatilità è importante per spostare i prezzi al di fuori del loro range tradizionale, mentre il fattore tempo permetterà loro di tornare ai livelli storici. Il fondo con rating FundsPeopole 2024 BGF Euro Corporate Bond, come ha dichiarato il managing director obbligazionario di BlackRock a FundsPeople, è il risultato di una dinamica già ben esplorata dal team. "La nostra filosofia d'investimento è incentrata su strategie diversificate di valore relativo e sulla selezione di titoli bottom-up", un approccio pensato per "fornire un alpha corretto per il rischio senza dipendere dall'andamento del mercato", ci dice il professionista. Il fondo cerca effettivamente di "trarre vantaggio dal mispricing in un'ampia gamma di strategie", che possono riflettere "sia posizioni direzionali per il beta del credito o la duration, sia strategie di valore relativo, come rotazioni settoriali, selezione di titoli e posizioni su spread e curve dei rendimenti". Questa strategia ha funzionato? Il riscontro del manager è positivo. Afferma che i rendimenti corretti per il rischio durante i vari cicli di mercato (sia al rialzo che al ribasso), rispetto ad altri approcci al credito "più beta", sono stati "forti".

Questa descrizione chiarisce che le tendenze del mercato sono relativamente estranee al lavoro che svolgono. Ma Tom Mondelaers spiega che il processo funziona anche un po' in modo inverso. "La nostra filosofia di investimento non si basa sul mercato, quindi le attuali condizioni di mercato non richiedono un cambiamento nella nostra strategia di investimento. Eppure allo stesso tempo, la maggiore volatilità registrata negli ultimi due anni ha portato a livelli elevati di dispersione tra emittenti e settori, che a loro volta si sono tradotti in maggiori opportunità di generare alpha", sottolinea.

Il processo di investimento, come abbiamo già accennato, è un processo bottom-up, ma in un certo senso potrebbe essere definito collegiale. Questo perché, come spiega il professionista, riunisce diversi specialisti: ricerca, gestione del portafoglio e gestori del trading. Il Sectors Group - questo il nome del gruppo di gestori - "fornisce la prospettiva bottom-up fondamentale e di valore relativo, al fine di aiutare il gestore a implementare i temi desiderati nel portafoglio in base agli obiettivi di investimento di ciascun portafoglio".

La ricerca sul credito si basa su elementi quantitativi e qualitativi per costruire profili di credito degli emittenti sulla base di cinque driver fondamentali. Questi sono la valutazione del settore di appartenenza dell'emittente, la sua posizione competitiva, la qualità del management e la sua posizione finanziaria e, infine, i rischi ESG. La struttura di valutazione effettuata dal team di ricerca sul credito investment grade "combina l'analisi quantitativa delle metriche, che rappresenta circa il 30% dell'analisi fondamentale, con una valutazione qualitativa dei fondamentali del settore e del management, che in genere costituisce il 70% dell'analisi di una società IG o del credito".

Tuttavia, l'analisi finanziaria non è l'unica che viene effettuata. Tom Mondelaers ci tiene a sottolineare l'importanza della presenza in loco. "Incontriamo i team management per capire meglio come si evolveranno le società nel tempo e come la strategia di gestione influirà sull'evoluzione delle principali metriche finanziarie", descrive, sottolineando la simbiosi che hanno anche con i team azionari di un gigante come BlackRock. Gli analisti del credito, afferma, "lavorano a stretto contatto con le loro controparti nella ricerca azionaria", consentendo alle dimensioni e alla presenza globale del gestore di "costruire solide relazioni con i principali emittenti".

Valore nelle parti anticicliche

Nell'attuale posizionamento del portafoglio, il team di gestione afferma di vedere valore nelle parti del mercato che dovrebbero essere anticicliche e più isolate dagli shock di crescita. Il settore bancario, ad esempio, è uno dei settori attualmente sovrappesati, per via dei benefici che le banche traggono dai tassi elevati. In particolare, sono i titoli europei a meritare un'attenzione specifica da parte del team. "Le banche europee ci piacciono fondamentalmente perché i loro coefficienti patrimoniali e di liquidità si sono rafforzati in modo sostanziale nell'ultimo decennio, mettendole in una buona posizione per resistere a una potenziale recessione economica", spiega. Sebbene il settore abbia materialmente sottoperformato le società non finanziarie nella prima metà del 2023, dopo la volatilità del primo trimestre dello scorso anno, il professionista sottolinea che hanno rapidamente iniziato a recuperare.

Per quanto riguarda il sottopeso, ci sono altri esempi. Tom Mondelaers parla della riduzione operata nel settore automobilistico, a causa della "domanda più debole che è stata recentemente citata da molte case automobilistiche nelle loro relazioni sugli utili". Anche il settore farmaceutico è stato sottopesato, poiché quest'anno potrebbe subire diversi venti contrari. "Vediamo i rischi derivanti dalle attività di fusione e acquisizione a causa di una crescita dei ricavi inferiore alla media per alcuni emittenti, mentre le trattative sui prezzi che potrebbero essere avviate nell'ambito del programma del governo statunitense per ridurre l'inflazione potrebbero avere un impatto sui margini", afferma.

I rischi ESG di ciascun emittente, come già accennato, confluiscono nell'analisi del credito del team, ma di recente è stato aggiunto un nuovo livello sostenibile al portafoglio stesso. Il 23 febbraio scorso, il BGF Euro Corporate Bond Fund è stato classificato come articolo 8 del regolamento SFDR, il che significa che rientra nell'analisi del "quadro proprietario della casa che si concentra sulle esternalità".
E quali sono queste esternalità? "Per esternalità intendiamo l'impatto a lungo termine che le azioni degli emittenti hanno sulla società e sull'ambiente. Lo consideriamo un approccio ESG lungimirante e olistico che non è troppo restrittivo e fornisce un mezzo trasparente e quantificabile per misurare e analizzare la sostenibilità nell'intero universo del reddito fisso", afferma il professionista. A una domanda più insolita, se c'è qualche aspetto personale del gestore che influenza il suo modus operandi, la risposta è originale… e molto coincidente con questo argomento. "Semmai è il lavoro di investimento sostenibile che svolgiamo in azienda a influenzare le mie decisioni nella vita privata, piuttosto che il contrario. Più di una volta mi ha dato indicazioni su come comportarmi e cosa acquistare nella mia sfera personale", conclude.