Abbiamo raggiunto il picco dell'ottimismo tra i gestori? Secondo l'ultimo sondaggio di BofA, i fund manager sono ancora posizionati per l'inflazione. Tuttavia il grande cambiamento dal mese aprile è che stanno aggiungendo componenti difensive ai loro portafogli. La rotazione verso il value persiste, ma si è registrato un salto in avanti significativo nei titoli di alta qualità e ad alto dividendo.
Potremmo essere prossimi al punto di inflessione. Rispetto al dato storico, i portafogli sono ancora molto posizionati per un aumento della crescita sulle ali della ripresa. Il sondaggio mostra un chiaro consenso per i ciclici. In particolare, i ciclici in fase avanzata: materie prime, banche, materiali, industriali, azioni, Europa e mercati emergenti. Il consenso (69%) è ancora chiaramente a favore di un ambiente di crescita elevata e inflazione più alta.
Ma ecco la cosa interessante: nel mese trascorso i portafogli sono stati leggermente modificati. La variazione mensile mostra un ingresso significativo nel settore difensivo dei beni di consumo (staples). Si può vedere come la scommessa sull'energia e sui reits persista, con flussi di denaro che continuano ad entrare. Ma è curioso notare l'aggiunta di un tocco difensivo nel mese.
Forse abbiamo raggiunto un certo picco di ottimismo. I fund manager che prevedono un miglioramento dell'economia globale sono ancora la maggioranza: un netto 84% degli intervistati. Un risultato ancora a livelli record, ma c'è stato un leggero calo rispetto al mese scorso. Per BofA questo è rilevante. I cinque periodi di massimo ottimismo nel FMS dal 1994 sono stati seguiti da un calo di 75 punti base nel rendimento del Treasury USA. Ma sottolineano anche che la posizione della Fed ora è molto diversa. Quindi, i fund manager ritengono che il principale rischio di coda attuale sia l'inflazione, oltre a quello di un taper tantrum.
I gestori guardano l'inflazione nello specchietto retrovisore. Ed è sempre più vicina. Questo ha portato molti a prevedere un aumento dei tassi prima del previsto. Almeno negli Stati Uniti. Al momento, il consenso si aspetta il primo rialzo dei tassi negli Stati Uniti nella prima metà del 2023. Ma il numero di manager che ipotizzano un rialzo dei tassi nella prima metà del 2022 è aumentato notevolmente. E un altro 25% lo vede nella seconda metà del 2022.
Un altro fatto degno di nota è che le criptovalute sono tornate nel radar dei fund manager. E nuovamente sotto una cattiva luce. Tre fund manager su quattro affermano che siamo in presenza di una bolla nel Bitcoin. E il consenso è che il Bitcoin è il posizionamento più affollato. Di solito quando una nicchia raggiunge questi livelli ha coinciso con i picchi delle sue prestazioni. Si è verificato con il tech a settembre 2020, il Treasury USA a marzo 2020 o il dollaro USA a gennaio 2017 e febbraio 2015.
