Debito dei mercati emergenti, un approccio attivo e flessibile è fondamentale

Per Kristian Wigh, senior portfolio manager, EMD Hard Currency, Global Evolution parte di Generali Investments i gestori attivi riescono a navigare meglio i rischi geopolitici nei mercati emergenti. La società al momento mantiene un approccio cauto all’asset class, in quanto si potrebbe determinare un ampliamento degli spread a seguito delle elezioni USA (ndr i commenti sono alla data di svolgimento dell’evento). “Nel lungo termine, però vediamo la grande diversificazione dei mercati emergenti come un punto di forza quando di tratta di fronteggiare i rischi geopolitici”. Sempre nel lungo periodo, la società adotta un approccio selettivo all’esposizione sulle materie prime, guardando con interesse al rame e al petrolio. “Al momento non investiamo in Zambia, tra i maggiori esportatori di rame, perché non siamo convinti sul Paese. Riteniamo invece che alcuni esportatori di petrolio al di fuori del Medio Oriente possano offrire opportunità interessanti, per via dei fondamentali solidi e dell’andamento dei prezzi del greggio”, spiega Wigh. Inoltre, il manager aggiunge come questi Paesi possano avere un ruolo di protezione del portafoglio in caso di venti di coda derivanti da un’escalation in Medio Oriente.

Nella scelta tra debito emergente in valuta forte e locale, Sella SGR preferisce strategicamente l'universo in valuta forte per la sua minore volatilità e perché nel lungo periodo offre performance superiori e Sharpe ratio migliori rispetto agli investimenti in valuta locale. Alessandro Ciaccio, portfolio manager, della società evidenzia come, tuttavia, il ragionamento cambia se si adotta un punto di vista tattico. In questo caso per l’esperto occorre guardare alla curva dei tassi della Fed. Passando poi al confronto tra rischio sovrano e rischio di credito, Ciaccio aggiunge “nei mercati emergenti il rischio di credito tende a essere più sicuro, anche per la minore duration, mentre l’universo dei governativi è più concentrato rispetto a quello corporate. L’asset class dei titoli di Stato comprende solo 71 Paesi, mentre l’universo corporate è molto più ampio”. Pertanto, spiega il manager, in uno scenario 'risk-on' si tende a preferire i titoli governativi, mentre in un contesto 'risk-off' si punta sui corporate. Quanto ai rischi, secondo l’esperto, quello geopolitico è probabilmente il più rilevante. “Riguardo alle fluttuazioni dei prezzi delle materie prime, e in particolare l’oil che è sicuramente la più impattante sul mondo debito emergente, riteniamo che il possibile effetto in seguito a un forte deprezzamento dello stesso non sia così determinante come altri fattori sopracitati”. Questo perché, spiega Ciaccio, tali variazioni nel prezzo avrebbero conseguenze principalmente per i Paesi esportatori di petrolio, che, sottolinea, rimangono una parte dell’intero panorama del debito emergente.

Giuseppe Bruni, portfolio manager GPF, Emerging Market Bond specialist, MPS evidenzia che la società al momento guarda con interesse al debito emergente in valuta forte. “Quando decidiamo se posizionarci sull’universo in valuta forte o locale prendiamo in considerazione le diverse politiche monetarie (in particolare quella della Fed) la direzione dei tassi di interesse e l’impatto dei tassi sul dollaro”, spiega. Per Bruni quindi nel contesto attuale è da preferire un’esposizione sulle valute forti, mentre quando il dollaro si indebolisce è da prediligere di solito l’investimento in quelle locali. “Abbiamo una preferenza per il debito emergente in valuta forte al momento anche per considerazioni legate alla duration, oltre che per lo spread", aggiunge.