In termini di costruzione del portafoglio, Andrea Delitala ha affrontato i momenti peggiori delle recenti crisi. "Ci sono stati danni a livello globale in tutto l'universo investibile", lamenta il gestore di Pictet Multi Asset Global Opportunities, un fondo con Rating FundsPeople 2022. A suo avviso, ciò è dovuto alla reazione accelerata delle banche centrali dopo la precedente repressione finanziaria. "Sapevamo che sarebbe successo, ma non tutto in un solo anno", riconosce.
Guardando ai dati positivi, ritiene che le aspettative di rendimento a scadenza per il debito siano migliorate, così come per le azioni, a seguito del calo delle valutazioni. "In realtà, il sentiment è molto negativo perché il mercato ha scontato le notizie peggiori", afferma. Il manager dice di non sapere se ci sarà effettivamente una recessione, ma sa questa si presenterà sarà di certo necessario controllare l'inflazione, "potrebbe essere indotta dalle banche centrali".
Per il momento, il gestore ritiene che ci sia la possibilità che l'inflazione raggiunga un livello record nel prossimo trimestre. "In questo scenario, le obbligazioni faranno bene", prevede. Inoltre, in caso di recessione, almeno uno dei pilastri del suo portafoglio andrà bene: il reddito fisso. "Anche se dobbiamo essere cauti, dato che ora è più probabile che si verifichi una recessione l'anno prossimo, potremmo assistere a una ripresa più fiduciosa nel 2023".
Posizionamento attuale
Tutte le asset class sono andate contemporaneamente nella stessa direzione. Tuttavia, secondo Delitala, ci stiamo avvicinando a un punto in cui, a seconda dell'inflazione, gli investimenti multi-asset diventeranno molto importanti. "Se non ci sarà alcuna recessione, otterrò rendimenti a scadenza superiori del 3%-4% rispetto a un anno fa. Il movimento delle azioni potrebbe essere opposto nei prossimi trimestri: o terranno o scenderanno, poiché non stanno ancora scontando completamente la possibilità di una recessione".
Secondo il suo punto di vista, se non si verificherà una recessione, le azioni europee, dove il premio per il rischio è aumentato a causa della guerra, potrebbero ottenere buoni risultati. Lo stesso vale per gli asset dei mercati emergenti. "Qualsiasi processo di pace tangibile causerà un forte aumento delle valutazioni. Ma negli Stati Uniti vediamo ancora un certo eccesso di ottimismo nelle prospettive degli utili. Sebbene il mercato abbia già subito un forte calo, si è dimostrato relativamente resistente".
Tuttavia, secondo il gestore, nel 2023, dopo il picco dell'inflazione, ci sarà un ritorno alle prospettive di crescita. "In effetti, potrebbe essere il momento di evitare le reazioni emotive o di investimento. Per coloro che temono la volatilità a breve termine, può essere opportuno investire in modo scaglionato nei prossimi due trimestri. Aspettare che tutto sia più certo può significare perdere delle opportunità e la possibilità di recuperare. In effetti, una volta superate le preoccupazioni legate all'inflazione, ci aspettiamo che la volatilità torni a essere un fattore controllabile, in modo che i benefici della diversificazione funzionino", sostiene l'esperto.
Modifiche recenti al portafoglio
Finora la sua esposizione ai movimenti dei tassi d'interesse - la duration - è stata molto bassa, con un elevato livello di liquidità. "L'abbiamo aumentata solo nelle ultime due settimane. Tenete presente che il rendimento a scadenza ha raggiunto livelli reali prossimi o superiori alla neutralità negli Stati Uniti. La situazione è simile in Europa, anche se con tassi di interesse leggermente più bassi e aspettative di inflazione più elevate. È così anche in altri Paesi sviluppati, a eccezione del Giappone" spiega.
In particolare, dopo il rally hanno deciso di vendere il debito statunitense a più lunga scadenza e lo hanno recentemente riacquistato. Inoltre, stanno entrando nella fascia corta delle scadenze del debito dell'eurozona, il che - a loro avviso - sconta una stretta della Bce superiore a quella che l'economia europea può sopportare.
"Siamo molto difensivi. Il peso delle azioni era ai minimi da quindici giorni (20%), anche se abbiamo comprato nella correzione e di recente è salito al 25 per cento. Ma nel complesso siamo sottopesati anche dai mercati sviluppati. Consideriamo i titoli europei più interessanti di quelli statunitensi, anche se più rischiosi, per cui manteniamo una posizione protettiva. L'Europa avrà un potenziale quando il quadro geopolitico sarà più chiaro", conclude.
