Ecco perché avere un approccio prudente alle obbligazioni dei mercati emergenti

Un approccio prudente al reddito fisso dei mercati emergenti. Questa è la filosofia del fondo JSS Sustainable Bond Global Short Term, che quest'anno ha ottenuto il Rating FundsPeople 2023. Il fondo è il più conservativo della gamma di fondi obbligazionari emergenti di J. Safra Sarasin Sustainable AM. Anche se il portafoglio può avere un posizionamento tattico nell'high yield e nel debito governativo, la maggior parte del team si concentra sul credito investment grade e sulle emissioni in dollari. Inoltre, come suggerisce il nome, si concentrano sulla parte breve della curva, per cui la loro duration massima è di tre anni. Ed è proprio qui che si trova il punto di forza del mercato in questo momento, afferma Walid Bellaha, membro del team di gestione del fondo. "Poiché la curva dei Treasury statunitensi è invertita, il debito a più breve scadenza sta superando quello a più lunga scadenza, quando abbiamo una migliore visibilità sulle società", afferma. Pertanto, il rendimento medio si aggira attualmente intorno al 5,7 per cento.

Cosa spiega la consistenza del fondo

Il JSS Sustainable Bond Global Short Term ha ottenuto quest'anno il FundsPeople Rating per la coerenza del suo rendimento corretto per il rischio a lungo termine. Un risultato che non sorprende Bellaha, visto che uno degli obiettivi del team di gestione è quello di costruire un portafoglio con titoli di alta qualità (anche quando si entra nell'high yield) e di mantenere bassa la volatilità. Secondo il gestore, dare priorità alla qualità è proprio ciò che li ha aiutati a evitare diversi problemi recenti nel mercato del reddito fisso. Il gestore cita i default delle obbligazioni brasiliane e i problemi del settore immobiliare high yield cinese come due esempi. "Si tratta di settori che abbiamo evitato in anticipo perché non soddisfacevano i nostri standard", afferma. Ma questa è solo una delle ragioni che, per Bellaha, spiegano la costanza del suo rendimento. Il gestore considera altrettanto fondamentale l'impatto dell'analisi ESG, integrata nel processo. "È ciò che ci ha aiutato a evitare episodi ad alto rischio nel debito emergente", afferma. Un esempio recente è lo scandalo scoperto dall'imprenditore indiano Adani. "Anche prima che venisse fuori il rapporto sulla frode nei suoi conti, c'erano altri fattori che ci hanno indotto a essere cauti", afferma.

Processo d'investimento

Questi due focus, qualità e sostenibilità, vengono filtrati attraverso un processo d'investimento a tre livelli. Dopo un primo filtro ESG, che valuta i rischi a cui è esposta una società, viene applicata una visione macro che influenza il posizionamento. Questo è uno degli elementi di differenziazione di questo fondo a reddito fisso emergente e il team di gestione dispone di un macroeconomista specializzato nei mercati emergenti. "Ci sono Paesi in cui non investiremo anche se troviamo buone aziende, perché le loro prospettive macro ci preoccupano", afferma Bellaha. È il caso della Turchia. Da qui, il team di gestione effettua una selezione bottom-up dei temi con cui costruire il portafoglio. In genere investono nel credito, ma il fondo può posizionarsi tatticamente sul debito sovrano. In questo caso, l'analisi ESG ha un ulteriore livello. Il gestore esamina il debito sovrano in termini di efficienza nell'utilizzo delle risorse disponibili. "È simile all'analisi di un'azienda. Osserviamo le loro attività e il modo in cui vengono utilizzate. L'efficienza delle risorse ci dà un buon indizio sui possibili problemi sociali che possono sorgere", afferma.

Posizionamento recente

In un anno difficile per il reddito fisso di bassa qualità, in cui i tassi di insolvenza nei mercati emergenti sono aumentati l'anno scorso e quest'anno, il team di gestione sta dando più che mai priorità alla qualità per costruire il portafoglio. Per quanto riguarda l'area geografica, il team sta trovando buone idee nelle società della Corea del Sud e dell'India. Per quanto riguarda i settori, hanno una leggera preferenza per il settore finanziario, ma sul lato senior della struttura del capitale. "Abbiamo approfittato dell'allargamento degli spread durante la crisi bancaria di marzo. Le banche dei Paesi emergenti tendono a essere storie locali e il rischio di contagio con quanto stava accadendo negli Stati Uniti è minimo, quindi abbiamo ritenuto che la correzione in questo settore fosse eccessiva", conclude Bellaha.