Ancora una volta, una riunione della Fed che prometteva di passare inosservata ha sorpreso i mercati. Nell'appuntamento di luglio, la Banca centrale americana ha nuovamente inviato un messaggio: l'economia statunitense indica che la normalizzazione della politica monetaria negli Stati Uniti è sempre più vicina. O almeno, il primo passo verso di essa. Così, la prima reazione del mercato è stata una fuga verso la qualità, con l'oro che guadagnava mentre i rendimenti del Tesoro USA scendevano, secondo Morgane Delledonne, capo della ricerca presso Global X.
Il tapering sarà molto probabilmente discusso in maniera decisa. Così come spiega Christian Scherrmann, economista americano di DWS. Questa riunione è stata in continuità rispetto ai toni utilizzati in quella di giugno, quando l'istituto centrale aveva già sorpreso con un tono più falco. I mercati si aspettavano che la Fed desse un messaggio dovish, riconosce Anna Stupnytska, global economist di Fidelity International, poiché le preoccupazioni sulla crescita globale derivanti dalla diffusione della variante Delta si sono intensificate nelle ultime settimane. La dichiarazione ufficiale è stata comunque un po' falco, dato che non ha menzionato esplicitamente questo rischio.
Inizio della fine del QE, probabilmente già nel 2021
Secondo l'analisi di PIMCO, questo conferma la previsione secondo la quale nella seconda metà di quest'anno il FOMC annuncerà che intende iniziare a ridurre i suoi acquisti di asset su larga scala. Possibilmente con il primo annuncio a dicembre o addirittura già a settembre. "I dettagli sul piano di tapering dovrebbero diventare più chiari nelle prossime settimane e mesi, potenzialmente quando saranno rilasciati i verbali della riunione di luglio. Compresi il ritmo e la tempistica del tapering e la riduzione degli acquisti di titoli del Tesoro USA contro titoli garantiti da ipoteca (MBS)", prevede Tiffany Wilding, economista statunitense della società.
Ma anche altri gestori, PIMCO compresa, chiedono calma. Siamo a una svolta, sì , ma è solo un primo passo. “Queste discussioni sono ancora solo teoriche. Sappiamo già da precedenti elementi che ci sono opinioni ambigue tra i partecipanti al FOMC, ma che la maggior parte di loro - nonostante filosofie diverse - condivide l'opinione che ci vogliono alcuni incontri per comprendere le cose. A volte basta una mano ferma per raffreddare un acceso dibattito ”, insiste Scherrmann.
Fermo nella sua visione: l'inflazione è transitoria
Il tallone d'Achille dell'economia americana continua a essere l'occupazione. Un dato che sottolinea Paolo Zanghieri, senior economist di Generali Investments, è che una parte significativa dei disoccupati sta trovando un nuovo lavoro invece di tornare a quello vecchio. Questo crea limiti di velocità nella creazione di posti di lavoro . "Il FOMC si aspetta una forte ripresa del mercato del lavoro nei prossimi mesi, ma c'è ancora strada da fare", difende l'esperto.
Un punto su cui rimangono fermi è quello relativo all'aumento dei prezzi. "Anche se le recenti letture dell'inflazione hanno superato di gran lunga le aspettative, il comitato cita ancora questi livelli più elevati come guidati da fattori transitori come i colli di bottiglia della catena di approvvigionamento che incidono sui prezzi delle auto e sui costi più elevati dell'energia e delle materie prime", analizzano da JP Morgan Asset Management.
E se la Fed continua a considerare l'inflazione solo un problema temporaneo, questo limiterà il rischio di un rapido rialzo, come interpretato da Delledonne. Questa sarebbe una buona cosa per i titoli tecnologici che dovrebbero anche beneficiare di una rotazione verso titoli difensivi e di crescita.
Un delicato equilibrio
Stando così cose, la Fed si accinge a entrare nel periodo estivo ancora sul filo del rasoio. In un equilibrio estremamente delicato tra fornire un contesto per mantenere le condizioni finanziarie favorevoli, gestendo al contempo il maggior carico di debito e, allo stesso tempo, tenere sotto controllo i rischi di inflazione e stabilità finanziaria, come dice Stupnytska. Per ora, i manager si affidano alla mano ferma di Powell. "La Federal Reserve rimane cauta sul suo programma di riduzione degli acquisti di obbligazioni e il tono del presidente Powell ha continuato a essere accomodante. Questo, insieme agli annunci di forti utili societari, contribuirà a mantenere i mercati esuberanti", prevede Mark Sherlock, capo azionario statunitense di Federated Hermes .
