Golinelli (Enpacl): “Obiettivo finale dell’investimento dell’ente? Offrire un supporto alla categoria”

La struttura di investimento parte dalla “costruzione”, nel tempo, di una piattaforma di investimento sulla parte liquida che diversifica gli investimenti sul mercato azionario e obbligazionario. “Si tratta di una Sicav di diritto lussemburghese, di cui siamo l’unico sottoscrittore e che ha quattro comparti: un comparto bilanciato prudenziale di tipo multi strategico, che lavora solo ed esclusivamente attraverso fondi, quindi è un fondo di fondi che costituisce la parte più grossa degli investimenti”. A questa si sommano “due comparti a mercato classici attraverso investimenti per fondi, sottostanti quindi a dei comparti di Sicav, che sono uno azionario globale e l'altro corporate globale”.

Infine il quarto comparto è quello “prettamente ESG”, che mira a diversificare gli investimenti della cassa, “con la stessa logica del comparto multi strategico rispetto ai mercati di investimento, ma si rivolge esclusivamente a ETF ESG”. Una scelta particolare, quella dell’investimento passivo sulla sostenibilità, che il responsabile area finanza definisce “più efficiente in un momento storico in cui le tematiche ESG stanno giungendo a maturità” e motiva indicando come l’ente investa in ETF “che replicano, sì, indici di mercato, ma che sottoscrivono esclusivamente strumenti considerati nell'ambito della sostenibilità”. Con questo tipo di investimento, continua, “siamo in grado di monitorare con continuità la corrispondenza tra investimenti sottostanti e obiettivo, e riusciamo a ottenere massima diversificazione anche con il supporto di un advisor specializzato (il londinese SCM Advisor)”.

La Sicav, prosegue Golinelli, esiste da dieci anni, “mentre l’investimento in ETF ESG è stato attivato a dicembre dello scorso anno”.

Anche l’asset allocation della Sicav è affidato a un advisor, “ma è il gestore a fare l’execution” afferma Golinelli che precisa, “non execution only, il gestore si occupa anche di fare la due diligence”. Ciascun comparto, nello specifico, è affidato a un solo asset manager, “per la multi-strategia GAM Italia, nei comparti a mercato classici sono Invesco per la parte corporate e Vontobel per la parte azionaria, infine il sostenibile ha SCM come advisor mentre l’attività di gestione è affidata a Momentum, società svizzera specializzata nella gestione per conto dei fondi pensione”.

La selezione diretta della Cassa si esprime principalmente sulla parte illiquida (private equity, private debt e infrastrutture) “previo questionario di due diligence predisposto dal nostro risk manager”, in questo caso lo studio CMS Law Tax. Sul portafoglio non liquido, a monte della selezione diretta “abbiamo elaborato dei ‘livelli di controllo’ preventivi: in un primo step la collaborazione con il Fondo Europeo per gli investimenti (FEI) e il Fondo italiano di investimento che fanno due diligence su tutti i fondi su cui, a nostra volta, operiamo investimenti diretti”. La politica di investimento Enpacl, infatti, prevede che non si facciano mai investimenti diretti nella prima fase “sottoscriviamo i fondi chiusi dal secondo closing in poi, e nei successivi vintage, questo perché, di fatto, valutiamo che ci sia stato un primo step di controllo attraverso le due diligence che fanno queste due grosse realtà istituzionali”.

Il patrimonio della cassa è 1,5 miliardi, di cui 1 miliardo liquido e 500 milioni illiquido. “La suddivisione della parte illiquida è per due terzi in fondi immobiliari (circa 300 milioni) il restante è suddiviso tra private equity e private debt, “anche se nel private debt “abbiamo un solo fondo”, specifica Golinelli, che indica come la causa di questa bassa esposizione al debito private deriva dal “prendere atto delle difficoltà di questo tipo di investimento, che in molti casi ha obiettivi ‘poco coerenti’ con le nostre logiche ESG”. Mentre il private equity, “si sposa anche alle necessità della categoria dei nostri iscritti, che hanno come clienti molte imprese, per lo più medie, piccole o micro”. In questo caso, dunque, “la logica del finanziamento delle piccole realtà passa per l’investimento della cassa”.

Il patrimonio immobiliare merita una riflessione a sé stante e ha avuto una duplice fase, a partire dall’investimento diretto in immobili tipico delle casse di previdenza. “Nel 2015 – afferma l’esperto – abbiamo deciso di spostare il nostro patrimonio immobiliare diretto dentro un fondo immobiliare d'apporto che adesso sta arrivando a regime. In totale lo strumento cuba intorno ai 165 milioni (circa il 10% del totale gestito)”. L’altra quota, al di là di quelli infrastrutturali, “sono investimenti in immobili attraverso fondi internazionali diversificati tra immobili a uso ufficio, residenziale e industriale che abbiamo iniziato a selezionare ormai dieci anni fa”. Anche per questa quota, l’ente prevede una futura razionalizzazione: “Stiamo valutando quale parte mantenere attraverso fondi e quale invece reinternalizzare”. A questo scopo, Enpacl ha scelto di dotarsi di un’area, interna alla direzione investimenti, “che si occupa prettamente di investimenti immobiliari”. Il processo è stato avviato lo scorso marzo, l’obiettivo è la definizione di una nuova direzione entro il 2026, “in modo da avere due direzioni autonome che supportano le decisioni del consiglio in ambito sia mobiliare sia immobiliare”.

Enpacl a oggi conta 26 mila iscritti, obiettivo centrale della Cassa è, come anticipato, il supporto alla categoria. A questo proposito il punto di partenza, nelle parole del responsabile, sono i temi formativi. Golinelli richiama un paradosso (presente anche in altri enti di previdenza): “La categoria più debole, ossia la componente femminile e più giovane, è quella che dal punto di vista della cassa ha anche il maggior potenziale di innovazione”. Per questo motivo negli ultimi anni si è cercato di creare osmosi e supporto interno alla categoria, anche attraverso la creazione di partnership tra studi di professionisti tra diverse Regioni d’Italia, “sganciando l’attività delle singole da logiche territoriali attraverso l’affidamento di specifiche attività agi studi partner diffusi in tutto il Paese”. In questo modo, continua, “si crea una logica core satellite di collaborazione” e a questo lavora il consiglio nazionale che ha creato una piattaforma in cui condividere i servizi offerti. Tra le ultime iniziative, anche quella di “una piattaforma di fonti normative e di interscambio tra gli studi attraverso il software procedurale nato da un'idea della categoria”. Obiettivo di queste iniziative? “Aumentare i servizi e la formazione per fare crescere la categoria in generale – conclude Golinelli –, ma anche per colmare i gap tra le sue diverse componenti”.