L'analisi del fondo Janus Henderson Global Life Sciences, con Rating FundsPeople 2023 che cerca di scoprire opportunità nell'intero spettro di questo tema, compresi i titoli dei sottosettori biotecnologico, farmaceutico, dei servizi sanitari e della tecnologia medica.
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Le scienze della vita comprendono tutti i campi che studiano gli esseri viventi, come le piante, gli animali e gli esseri umani. Attraverso un processo di analisi fondamentale, Andy Acker e Daniel Lyons, gestori del Janus Henderson Global Life Sciences, cercano di individuare le società che rispondono a esigenze mediche insoddisfatte e quelle che rendono più efficienti le aziende sanitarie. Riteniamo che queste società possano generare valore per gli azionisti in qualsiasi tipo di mercato", affermano. "Il loro approccio è equilibrato, con una diversificazione tra aree geografiche, capitalizzazioni di mercato e sottosettori sanitari. Inoltre, applica un approccio "value-at-risk" come parte di un quadro completo di gestione del rischio per mitigare i ribassi quando investe in società in fase iniziale.
Processo di investimento
Gli esperti valutano le società globali del settore delle scienze della vita da un punto di vista qualitativo e quantitativo per restringere l'elenco dei titoli che meritano una copertura dettagliata da parte del team di ricerca. Per la strategia, gli analisti restringono l'universo dei titoli concentrandosi sulle idee in cui ritengono di avere un vantaggio di ricerca: "I criteri quantitativi includono margini elevati o in crescita, miglioramento del rendimento del capitale investito, crescita identificabile dei ricavi, coerenza degli utili, proprietà di insider, elevato rendimento del free cash flow e valutazione convincente.
Dal punto di vista qualitativo, i nostri analisti cercano franchising sostenibili, progetti interessanti, management forte e cultura aziendale e incentivi favorevoli agli azionisti", spiegano. Il loro approccio analitico si basa sulla convinzione che i loro analisti debbano conoscere le loro società come o meglio di chiunque altro. "Per questo è necessario andare ben oltre il dialogo con il management. Dedichiamo gran parte del nostro tempo a parlare con i medici (le cui decisioni incidono sull'80% della spesa sanitaria), intervistando i leader di pensiero in quasi tutte le aree terapeutiche, partecipando a conferenze mediche per conoscere in prima persona i nuovi dati più innovativi e facendo sondaggi tra i medici per valutare i modelli di utilizzo futuri. "Inoltre, il loro obiettivo è quello di impegnarsi nel settore comprendendo tutti gli aspetti dell'assistenza sanitaria, compresa la discussione delle tendenze di rimborso con i payer.
"Tra le nostre attività di ricerca proprietarie vi è l'utilizzo di un database sviluppato internamente che combina i dati sui volumi con i dati settimanali sui prezzi di oltre 10mila prodotti per proiettare le tendenze di vendita e analizzare i prossimi studi clinici utilizzando modelli biostatistici sviluppati internamente". Inoltre, valutano le forze macroeconomiche del settore sanitario. Il team studia come le pressioni normative e le percezioni degli investitori influenzino i singoli titoli e i sottosettori.
Posizionamento attuale
La strategia è diversificata tra i quattro principali sottosettori dell'assistenza sanitaria: biotecnologie, prodotti farmaceutici, servizi sanitari, dispositivi e tecnologie mediche. "L'elemento che ci differenzia da molti altri nostri colleghi e dall'indice MSCI Worth Health Care è il nostro sovrappeso strutturale nelle biotecnologie. Considerata la natura binaria dello sviluppo di un farmaco, il team di Worth ritiene che la presenza di un team di specialisti con oltre 100 anni di esperienza combinata negli investimenti nel settore sanitario sia un elemento a suo favore. "Nell'attuale contesto, l'healthcare offre agli investitori un'interessante combinazione di caratteristiche difensive e opportunità di crescita. "Guidato dalle società farmaceutiche e di managed care, il settore ha storicamente registrato buone performance in caso di rallentamenti economici e flessioni del mercato. Questo perché la domanda di assistenza sanitaria tende a essere anelastica, in quanto la maggior parte degli individui dà priorità alla salute e al benessere rispetto ad altri beni e servizi di base, anche in contesti di recessione".
All'altro estremo dello spettro, le società biotecnologiche a piccola e media capitalizzazione continuano a proporre scoperte mediche in importanti categorie di patologie come il cancro, le malattie genetiche, l'Alzheimer, l'obesità e la distrofia muscolare, tra le tante. "Dopo un prolungato sell-off dei titoli biotecnologici a piccola e media capitalizzazione nel 2021 e all'inizio del 2022, il mercato sta iniziando a premiare questi successi clinici. Stiamo anche iniziando a vedere una ripresa delle attività di M&A, in quanto le aziende farmaceutiche a grande capitalizzazione cercano di diversificare la loro offerta di prodotti a fronte dell'incombente scadenza dei brevetti nel corso del decennio.
Prospettive di investimento
Sebbene quest'anno il settore sanitario sia rimasto indietro rispetto al mercato azionario più ampio, i ricercatori ritengono che la sottoperformance sia dovuta principalmente a un ottimismo infondato sull'economia. "Se l'inflazione rimane elevata o le condizioni del credito si inaspriscono, soprattutto alla luce dei recenti fallimenti bancari, la continua domanda di prodotti farmaceutici e di altri prodotti sanitari potrebbe risultare interessante per gli investitori". Alcune terapie sono già state approvate, come Leqembi, il primo farmaco che ha dimostrato chiaramente di rallentare il declino cognitivo nei pazienti affetti da Alzheimer. La FDA ha anche dato il via libera al primo farmaco per la degenerazione maculare secca legata all'età, una delle principali cause di cecità negli anziani.
In prospettiva, potremmo assistere all'approvazione dei primi farmaci a bersaglio genetico per grandi categorie di malattie come l'emofilia e la distrofia muscolare. Molte delle nuove terapie approvate potrebbero rappresentare l'inizio di importanti cicli di nuovi prodotti, che di solito guidano la crescita dei ricavi per un decennio o più", osservano. Il team continua ad adottare un approccio a bilanciere, bilanciando le qualità difensive del settore con le potenziali nuove opportunità di crescita. A tal fine, privilegia i biofarmaci a grande capitalizzazione con una forte generazione di free cash flow e le società di assistenza sanitaria gestita, che tendono a resistere all'inflazione.
Allo stesso tempo, sovrappesano le biotecnologie a piccola e media capitalizzazione con prodotti lanciati di recente o interessanti opportunità di sviluppo in fase avanzata, che ritengono offrano un potenziale di crescita con rischi clinici ridotti. Come abbiamo visto di recente, alcune di queste società sono diventate obiettivi di acquisizione, in quanto le aziende biofarmaceutiche a grande capitalizzazione cercano di rimpolpare i portafogli di prodotti. Nel breve termine, l'azione legale della FTC potrebbe rallentare l'attività di M&A, ma anche rendere più interessanti le aziende più piccole, favorendo la nostra sovraponderazione sulle biotecnologie a piccola e media capitalizzazione", concludono.