"Gli investitori hanno sottovalutato la forza della crescita in Europa", afferma il gestore del BlueBay Investment Grade Euro Aggregate Bond Fund.
Per accedere a questo contenuto
La situazione macroeconomica dei diversi Paesi che compongono l'Unione Europea si è evoluta molto dalla grande crisi del debito del 2012, ma, secondo Kaspar Hense, i titoli di Stato non riflettono ancora il cambiamento. “Ad esempio, i titoli di Stato spagnoli dovrebbero essere scambiati più vicini a quelli di Paesi come la Francia”, sostiene il gestore del team di BlueBay Investment Grade Euro Aggregate Bond Fund.
Il fondo, con un rating FundsPeople 2024, è sovrappesato nel debito di Paesi come Spagna e Grecia, mentre è sottopeso in altri come la Francia, che proprio la scorsa settimana ha visto il suo rating abbassato. “La politica di controllo dei prezzi dell'energia in Spagna ha dato i suoi frutti, poiché l'inflazione non è stata così elevata come nei Paesi vicini”, osserva il gestore di BlueBay AM. "Anche se ci sono alcune tensioni politiche, sono molto più basse rispetto ad altre regioni. Nel complesso, il trend di crescita e il debito nominale della Spagna sono più favorevoli".
Per quanto riguarda i fondamentali, il team di gestione ritiene che i titoli di Stato portoghesi siano attraenti da un punto di vista fondamentale, ma ritiene che siano già equamente prezzati. Per contro, sono preoccupati per l'impatto geopolitico della vittoria di Trump nei Paesi dell'Europa orientale. Hanno venduto la loro esposizione a questa regione perché prevedono una maggiore pressione sull'Ucraina affinché raggiunga un accordo con la Russia se le previsioni del team di gestione sulle elezioni statunitensi si avvereranno.
Un ciclo di riduzione dei tassi meno aggressivo
Un ciclo storico di stretta monetaria potrebbe essere seguito da un ciclo altrettanto atipico di riduzione dei tassi. Secondo Hense, la Banca Centrale Europea non sarà in grado di tagliare i tassi tanto quanto il mercato sta scontando. Il motivo è che l'economia europea non è così debole come il consenso la percepisce. “Gli investitori hanno sottovalutato la forza della crescita in Europa”, sostiene Hense.
Così come a febbraio Hense sosteneva che la BCE non avrebbe potuto tagliare i tassi almeno fino a giugno, mentre il consenso scontava maggio, ora continua a sostenere che i tagli prezzati sono eccessivi. Il gestore prevede piuttosto solo due tagli dei tassi quest'anno e altri due nel 2025. “L'Europa ha il lusso di avere un po' di cuscinetto per poter abbassare i tassi, ma certamente non così agevolmente come nei cicli precedenti”, insiste.
Un'Europa più forte: crescita e inflazione
Il gestore cita due ragioni. Il primo è che il gestore ritiene che l'economia europea sorprenderà in positivo quest'anno. “Pensiamo che il PIL europeo sarà superiore al trend, sopra l'1% entro il 2024”, afferma. Le argomentazioni di Hense sono due: i dati sul reddito disponibile in Europa sono tornati in territorio positivo e, dopo le elezioni europee, la spesa fiscale tornerà ad essere un fattore di stimolo. E in secondo luogo, perché l'inflazione sarà più strutturale rispetto al ciclo precedente. Le previsioni del team di BlueBay AM sono di un'inflazione nell'Unione Europea che si aggirerà intorno al 2,5% sia quest'anno che il prossimo. "È molto legata alla forza dell'economia europea. Se la disoccupazione diminuirà, come ci aspettiamo, questo potrebbe portare a una certa pressione sui salari, ma non in modo impetuoso", spiega.
Come spacchettare le elezioni europee
L'aumento dei prezzi ha dominato il discorso macroeconomico e geopolitico per quasi quattro anni. Secondo le previsioni di Hense, continueranno a farlo ancora per un po'. In effetti, l'inflazione è un elemento chiave nel dibattito delle elezioni europee che si svolgeranno questo fine settimana. "Ci si concentra sulle preoccupazioni della popolazione europea. Questioni come la sicurezza e i prezzi sono due elementi chiave per la soddisfazione degli elettori", analizza il gestore.
Dai sondaggi in vista delle elezioni europee, Hense trae due letture. La prima è che il panorama politico è più frammentato. "E i dati ci dicono che, contrariamente a quanto potrebbe sembrare, il sistema bipartitico è segno di una popolazione più felice. Quando c'è malcontento sociale, emergono più partiti indipendenti", spiega. In secondo luogo, che la tendenza dei partiti più estremi è cambiata. "Lo vediamo in profili come Le Pen e Meloni. I loro leader sono meno pro-Putin e più pro-Europa, il che è fondamentalmente una buona cosa", spiega.