Ora è ufficiale. La politica monetaria negli Stati Uniti sta iniziando il suo percorso di normalizzazione. In questo articolo si analizzano le implicazioni economiche dell'ultima riunione della Fed. Anche se la Banca centrale americana rimane ottimista, i gestori di fondi internazionali cominciano a valutare una possibile recessione. E questo sta avendo un impatto sui portafogli.
"Mentre in passo i mercati hanno valutato il ciclo di rialzo dei tassi con calma, questa volta potrebbe essere diverso, poiché la Fed sembra essere più falco di quanto previsto inizialmente. Gli investitori dovrebbero cercare attivamente opportunità di rendimento", consigliano Gregor Hirt, chief Investment Officer, Global Multi-Asset, e Martin Hochstein, senior economist, Allianz Global Investors.
Il consiglio è: prudenza con il reddito fisso
Secondo Jason England e Daniel Siluk, manager, Janus Henderson, le posizioni falco della Fed stanno a significare che il periodo di massima incertezza politica si è probabilmente esteso. La Banca centrale americana farà del suo meglio per procedere con cautela, ma quella stessa cautela potrebbe portare a una volatilità ancora maggiore nei tassi a lungo termine, poiché il rischio di un'inflazione superiore al trend è ormai impresso nella mente degli investitori.
In effetti, lo si può già vedere nella risposta del mercato. Nicolas Forest, responsabile globale del reddito fisso, Candriam, capisce perfettamente perché la curva statunitense si è appiattita. La curva dei rendimenti 2-30 anni ha raggiunto il suo livello più basso dalla crisi del 2019. "La pancia della curva dei rendimenti del Tesoro americano, o la parte tra le scadenze da 2 a 10 anni, è tornata a scambiare 25 punti base più in alto rispetto a una settimana fa, indicando che i mercati ora si aspettano un'inflazione più lunga", interpreta Morgane Delledonne, responsabile della strategia di investimento per l'Europa, Global X ETF.
Come tale, i gestori di Janus Henderson ritengono che gli investitori dovrebbero trattare l'esposizione ai tassi d'interesse o la duration, con cautela. Le obbligazioni a lunga scadenza, a loro avviso, appaiono più vulnerabili a una elevata volatilità. "E dato che la curva dei rendimenti si trova in una posizione piatta, aumentare il numero di posizioni con scadenze più lunghe potrebbe non valere un aumento del rischio", sostengono. L'incertezza geopolitica derivante dagli eventi in Ucraina rafforza ulteriormente la loro persuasione di non prendere alcun rischio immotivato nell'allocazione del reddito fisso.
Hirt e Hichstein si trovano concordi sull'essere prudenti quando ci si approccia al reddito fisso. "Il mercato obbligazionario rimarrà sotto pressione perché mostra alcuni premi di rischio poco attraenti, insieme ai deflussi che stanno a indicare come gli investitori stiano cominciando a mettere in dubbio le sue caratteristiche di diversificazione", prevedono. Il credito, tuttavia, potrebbe essere il comparto dove trovare delle idee e soluzioni. A loro avviso, l'high yield statunitense potrebbe essere l'area più promettente. I differenziali di rendimento con i titoli di Stato sono diventati interessanti, soprattutto se ci si aspetta soltanto un'inflazione lenta e non la stagflazione negli Stati Uniti. Tuttavia, questa tesi di investimento avrà bisogno di una riduzione della volatilità affinché ci sia un ritorno dei flussi. E questo non è qualcosa che il team AGI si aspetta nel breve termine.
Nelle azioni brilla il valore
La politica monetaria e l'aumento dei prezzi hanno anche implicazioni per le azioni. "L'inflazione di per sé non è mai buona per il mercato azionario, poiché riduce il valore dei futuri flussi di cassa delle aziende. Tuttavia, alcune aziende dovrebbero beneficiare di questo ambiente", dice Gilles Seurat, manager multi-asset, La Française AM. In particolare, l'esperto cita i produttori di materie prime, che beneficiano direttamente dell'aumento dei prezzi. E per questo la società ha avuto buone posizioni su questi titoli per un po' di tempo, continuando anche ora a mantenerle. D'altra parte però, ci sono altri settori che potrebbero essere colpiti, come ad esempio quello dei servizi pubblici.
