Alejandro Arevalo, gestore di questa strategia con Rating FundsPeople nel 2023, presenta la view di mercato e spiega dove trovare oggi le migliori opportunità nel debito emergente.
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Nel gestire il portafoglio di Jupiter Global Emerging Markets Short Duration, un fondo con rating FundsPeople 2023, Alejandro Arevalo cerca di offrire agli investitori una strategia d'investimento che garantisca il rendimento e la crescita tipici del debito dei mercati emergenti, limitando al contempo il profilo di rischio complessivo con un livello di volatilità più moderato e un percorso più agevole per gli investitori.
"In linea con il mandato della strategia, manteniamo strutturalmente una bassa esposizione ai tassi di interesse, con una duration complessiva del fondo di circa 2,2 anni. Da un punto di vista creditizio, manteniamo una modesta propensione verso il segmento di qualità superiore del mercato high yield, con un rating complessivo del fondo pari a BB. Tuttavia, negli ultimi mesi abbiamo assistito a un graduale aumento della qualità del nostro portafoglio, con un incremento dell'esposizione all'investment grade e una graduale riduzione dell'allocazione all'high yield", spiega il gestore.
Come sottolinea Arevalo, una duration più breve non significa solo una minore esposizione ai tassi d'interesse, ma anche una minore sensibilità al rischio di credito in termini generali. "Investire in obbligazioni emergenti in valuta forte a breve duration (societarie e sovrane) è un modo per gli investitori di sfruttare le opportunità offerte dall'universo dei mercati emergenti, contenendo al contempo la volatilità complessiva e il profilo di ribasso", sottolinea il gestore.
Posizionamento regionale
A livello regionale, l'America Latina e il Medio Oriente rappresentano oltre la metà del portafoglio, seguiti da Asia e Africa. L'esposizione all'Europa rimane marginale. In America Latina, Messico, Perù, Cile, Repubblica Dominicana, Colombia, Panama e Paraguay sono le principali allocazioni del fondo. Il fondo ha un'esposizione diversificata per settore, sebbene presenti un'esposizione significativa ai settori difensivi.
L'andamento dei mercati delle materie prime ha favorito le eccedenze fiscali in Medio Oriente. Tuttavia, continua a tenere d'occhio il potenziale calo dei prezzi dell'energia. "I Paesi di alta qualità come gli Emirati Arabi Uniti, il Qatar e l'Arabia Saudita sono i più rappresentati. I nomi dell'energia rimangono piuttosto ristretti, quindi preferiamo detenere debito emesso da società di settori come l'istruzione, l'immobiliare e la logistica. Abbiamo anche una certa esposizione a Paesi ad alto rendimento come l'Oman", afferma.
In Asia, la maggior parte della sua esposizione proviene da Cina, India, Singapore e Indonesia. "In Cina abbiamo un'esposizione a una gamma diversificata di settori, tra cui quello immobiliare, dei consumi e dei servizi di pubblica utilità. Per quanto riguarda l'India, la nostra esposizione proviene principalmente dai settori dell'energia rinnovabile e del TMT, mentre l'esposizione a Singapore proviene dai settori finanziario ed energetico. In Indonesia, deteniamo debito societario (utilities ed energia) e debito sub-sovrano", dice.
Il Fondo mantiene inoltre un'esposizione diversificata in Africa, con le maggiori allocazioni in Nigeria, Sudafrica e Zambia.
View di mercato
A suo avviso, la riapertura della Cina fornirà probabilmente un forte contesto macro positivo per i mercati emergenti quest'anno. "Il suo tasso di crescita dovrebbe aumentare, sostenuto dai 4,8 trilioni di dollari di risparmi accumulati dai consumatori cinesi durante la chiusura della Covid-19". Sebbene il rischio di recessione negli Stati Uniti sia significativo, c'è un alto grado di fiducia nell'ulteriore crescita della Cina, che potrebbe quindi tornare a essere un motore della crescita globale", osserva. "Le obbligazioni societarie dei mercati emergenti sono l'asset class che più di tutte potrebbe beneficiare di questa tendenza e siamo ottimisti sulla loro performance quest'anno", aggiunge.
Per le obbligazioni societarie dei mercati emergenti, escludendo i casi idiosincratici di Russia, Ucraina e Cina, il resto dell'universo ha un tasso di default di circa l'1,2%. "La leva finanziaria netta appare relativamente bassa, pari a 1,2 volte, il che fornisce un buon quadro dell'affidabilità creditizia complessiva. Anche la liquidità è in buona posizione, con un rapporto di copertura degli interessi di 10,5 volte. Attualmente, molti emittenti sovrani ad alto rendimento vedono il loro debito scambiato a prezzi ben inferiori al potenziale tasso di recupero in caso di default, pur rimanendo solvibili", spiega.
A livello regionale, il team sta trovando le migliori opportunità in America Latina e in Africa, mentre ha recentemente ridotto il proprio posizionamento in Medio Oriente dopo aver avuto un'esposizione significativa alla regione per la maggior parte del 2022.
Per quanto riguarda l'asset class del debito dei mercati emergenti in generale, Arevalo continua a ritenere che le obbligazioni societarie siano le più interessanti. "Il rendimento a scadenza disponibile è ancora piuttosto elevato, mentre la duration di questa asset class rimane contenuta". Inutile dire che ci sono anche dei rischi. "La crescita globale invita alla cautela, poiché gli spread potrebbero chiaramente aumentare in un contesto di recessione; tuttavia, i punti di ingresso ci sembrano interessanti, soprattutto per gli investitori con un orizzonte temporale più lungo", dice. "Anche il rischio di rifinanziamento per gli emittenti più deboli e la geopolitica (in particolare Taiwan) sono aree che continuiamo a monitorare con attenzione", conclude.