Karni (BCC R&P): “Nella selezione è importante la capacità di ‘mixare’ esperienza e visione”

Quella guidata da Karni (il terzo da sinistra) è una squadra giovane (diversi dei professionisti che ne fanno parte sono presenti anche nell’approfondimento dedicato da FundsPeople alle nuove leve della Fund Selection), ed è composta da Lorenzo Valentini, Federico Mondonico, Massimo Ricatti, Daniel Squindo e Giuseppe Rapuano (da sinistra nella foto); fanno poi parte della squadra anche Nadia Gorla e Matteo Mainini. “Quattro anni fa – continua Karni – abbiamo rilanciato il nostro business sulle gestioni patrimoniali, al 90% investito in fondi di terzi, attivi e passivi”. Un business che l’esperto indica come “core” per il gruppo bancario, “su cui c’è stato un grande lavoro da parte della rete, e per questo motivo è necessario garantire un forte processo di selezione, sia nella costruzione del portafoglio, sia nella selezione del fund manager terzo”.

Il processo di selezione si affida a un primo screening quantitativo, “per cui utilizziamo una metodologia proprietaria. Non ci affidiamo a provider terzi se non per la serie storica di partenza, partendo da un universo di circa 10 mila fondi”. Da qui la costruzione di un sistema che, a detta del responsabile “ha l’ambizione di fornire una metrica non soltanto storica ma anche previsiva”. Più nel dettaglio, l’obiettivo è “determinare, in un gruppo di fondi, i migliori per sharpe ratio”. La selezione quantitativa parte dalla determinazione di diversi peer group che vengono rivisti trimestralmente (come ad esempio il peer group convertibili) o mensilmente (nel caso dei peer group core, come azionario globale od obbligazionario). Ciascun componente del team è “owner” di diversi peer group, in media da tre a cinque, e ciascun owner mensilmente rivede tutte le posizioni e si confronta con il punteggio quantitativo da uno (più basso) a cinque (più alto), “se un prodotto rientra nel peggior 20%, l’owner del peer group deve fornire una giustificazione forte per il mantenimento del fondo in portafoglio, altrimenti si procede alla sostituzione”. Questo processo fa “girare l’algoritmo”: “via via i fondi vengono rianalizzati, si contatta il gestore, si rivede l’andamento. È un lavoro ciclico di mantenimento e sostituzione”, rimarca l’esperto.

La fase qualitativa è diretta conseguenza del primo screening, in quanto propedeutica anche all’individuazione di nuovi fondi. “Contattiamo le società, ci facciamo inviare il materiale e, quando un fondo ci convince, contattiamo la casa per fare la conoscenza del gestore. Questi tre elementi si ‘fondono’ in un giudizio finale”. In parallelo alla fase di selezione, si snoda poi il giudizio di sostenibilità. “Uno dei nostri professionisti si occupa di analizzare ‘trasversalmente’ ciascun peer group sotto questo aspetto”, afferma Karni riportando come BCC R&P si affidi “poco” alla label articolo 8 e 9 (SFDR). “Abbiamo sviluppato una ‘pagella qualitativa’ sulla sostenibilità e, per ciascun prodotto, si analizzano una serie di metriche, come l’esistenza di un team dedicato o il livello di engagement”. Si tratta di un processo delicato, in quanto gli ESG non sono un parametro dirimente per tutti i fondi (“non mi aspetto che un fondo high yeld sia per forza articolo 8”), ma “analizzare come la sostenibilità è integrata e, al contempo, il grado di sostenibilità ‘dichiarato’ è una delle metriche che ci consente di capire il livello di fiducia che possiamo accordare al gestore”. Per cui “la dimensione finanziaria e quella di sostenibilità si devono incrociare”.

Sul fronte delle sfide, Karni ne individua una paradigmatica, ossia la capacità di “mixare esperienza e visione”. Certo, “il 2022 è stato un anno ‘unico’ per i mercati. Tuttavia molti gestori hanno un’esperienza poco più che decennale. Aver vissuto, ad esempio, la crisi del debito sovrano e magari un po’ anche la bolla dotcom del 2001, consente di affrontare i momenti di mercato in maniera più distaccata”. Il vero problema, afferma il responsabile, è che “oggi molti gestori hanno un bias verso l’acquisto, e questo è stato visibile anche con le diverse reazioni del mercato lo scorso anno: ogni occasione di storno è stata occasione di acquisto”. Karni rileva come molti professionisti abbiano costruito i propri screening e metodi di valutazione degli emittenti sulla base degli ultimi due lustri, “ma non è detto che questi metodi di valutazione funzionino nei prossimi anni, perché avremo tassi più alti, diverse politiche monetarie e diversi atteggiamenti da parte delle banche centrali”. Per contro, lo scenario che si prospetta sui prossimi anni è quello di “un mondo ricco di opportunità che non abbiamo avuto negli ultimi cinque anni”. Il riferimento va al ritorno dei rendimenti obbligazionari. “Questo farà sì che cambino le allocazioni core”, afferma Karni che si aspetta, tra le altre cose, il ritorno sulla ribalta dei bilanciati prudenti, “strumenti che, fino allo scorso anno, davano rendimenti negativi o nulli”. Un cambio di prospettiva, insomma, che contribuirà alla creazione di portafogli meno “estremizzati” (con una forte componente azionaria). In questo scenario, tuttavia si aprono nuove sfide per il risparmio gestito, come quella di “trovare la chiave di lettura giusta versus il banale investimento in BTP”. Questo si sposa con un altro obiettivo: un miglioramento dell’alfabetizzazione finanziaria, sfida questa che in Italia “è lungi dall’essere vinta”.