La Federal Reserve ha cercato di placare i timori sull'impatto della vittoria di Trump sulla sua politica monetaria, ma sta già mostrando dubbi sulla solidità della discesa dell'inflazione al target del 2 per cento.
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La Fed ha rispettato le aspettative tagliando i tassi di interesse di 25 punti base nella riunione di novembre, ma ha lasciato aperta la porta a una pausa nella riunione di dicembre e oltre, nel 2025. Anche il mercato sta ricalibrando le proprie aspettative. Dopo la vittoria di Donald Trump alle elezioni americane, i timori che le sue politiche portino a una ripresa dell'inflazione hanno sollevato la preoccupazione che la Fed non sia in grado di ridurre i tassi nella misura inizialmente prevista.
Secondo i gestori di fondi, questo è un aspetto che la Fed ha nel suo radar. Dan Siluk, responsabile Global Short Duration & Liquidity di Janus Henderson, lo vede chiaramente nella rimozione di questa citazione dal comunicato: “Il Comitato è diventato più fiducioso che l'inflazione si stia muovendo in modo sostenibile verso il 2%”. A suo avviso, il cambiamento potrebbe riflettere un ottimismo più cauto o moderato sul percorso dell'inflazione verso l'obiettivo del 2% della Fed. “Pur riconoscendo i progressi compiuti, l'eliminazione della frase potrebbe indicare che il Comitato vuole evitare di segnalare una posizione troppo fiduciosa sull'inflazione, soprattutto nel contesto di un percorso fiscale incerto”, interpreta Siluk.
“Quando durante la conferenza stampa gli è stato chiesto perché quella frase fosse stata rimossa dal comunicato, il presidente della Fed Jerome Powell ha risposto che il test era stato superato e che non era il caso di dare troppi indizi per il futuro”, aggiunge Christian Scherrmann, capo economista statunitense di DWS. Per quanto riguarda le condizioni del mercato del lavoro, ha osservato che poco prima della pandemia le condizioni erano più rigide di oggi. “Ricordiamo che la guerra commerciale e la politica fiscale espansiva avevano già iniziato a esercitare pressioni al rialzo sui prezzi in quel periodo - forse un'indicazione molto discreta di ciò che non vogliono vedere”, osserva l'esperto.
Dicembre è in bilico
Per questo motivo Salman Ahmed, responsabile della macroeconomia globale e dell'asset allocation strategica di Fidelity International, ritiene che anche per il mese di dicembre la condizionalità dei dati sia stata innalzata di una tacca, dato che Powell si è tirato indietro rispetto a qualsiasi indicazione su ritmo e dimensioni. “Dicembre è molto vicino ed è probabile che i tassi finali scendano a un livello più alto del previsto, dato lo spazio per una politica fiscale reflazionistica l'anno prossimo. In effetti, se lo slancio reflazionistico e l'inflazione trainata dalla politica tariffaria dovessero tornare, potrebbe essere necessario prendere in considerazione un rialzo dei tassi”, prevede.
Anche Martin van Vliet, Investment Strategist di Robeco, la vede così: “Dato che Powell ha suggerito che un rallentamento dei tagli ‘sarebbe appropriato una volta che ci avviciniamo a livelli di tassi neutrali o quasi’, riteniamo che un ulteriore taglio di 25 punti base a dicembre sia più probabile che non avvenga”.
Trump scatenerà una nuova ondata di inflazione?
Esperti come James McCann, vice capo economista di abrdn, prevedono che la banca centrale statunitense dovrà affrontare scelte più difficili in futuro. La rielezione di Donald Trump, con un programma che prevede l'introduzione di cambiamenti radicali nella politica commerciale, migratoria, normativa e fiscale, potrebbe avere chiare implicazioni per le prospettive di crescita e inflazione.
Come abbiamo discusso in articoli precedenti, uno dei primi dibattiti che si sono aperti sul mercato dopo la vittoria di Donald Trump è l'impatto che potrebbe avere sulla politica monetaria statunitense. Se il suo manifesto elettorale potrebbe portare a una ripresa dell'inflazione e quindi costringere la Fed a cambiare nuovamente rotta prima del previsto. “Insieme al probabile cambiamento di direzione della politica con la nuova amministrazione, ci aspettiamo un ritmo più incerto e moderato dell'allentamento monetario l'anno prossimo”, concorda Mahmood Pradhan, Head of Global Macro Economics di Amundi Investment Institute.
L'istituzione monetaria è ben consapevole di questa voce e ha voluto affrontarla nella conferenza stampa post riunione. La Fed ha chiarito che non inasprirà preventivamente la politica monetaria per tenere conto delle politiche dell'amministrazione Trump in arrivo, che potrebbero amplificare sia la crescita che l'inflazione. “Ha osservato che non conosciamo i tempi e la sostanza dei prossimi cambiamenti di politica e non indovineremo, speculeremo o ipotizzeremo quali potrebbero essere gli impatti economici”, sottolineano da Invesco. “Powell ha riconosciuto che le politiche di Trump potrebbero avere effetti sull'economia nel tempo, quindi le previsioni di tali effetti saranno inserite nel modello della Fed e prese in considerazione attraverso questo canale. Ma questo non influenzerà la politica della Fed nel breve termine”, aggiungono.
Non siamo in ciclo monetario tipico
Per Jean Boivin, direttore del BlackRock Investment Institute, l'aspetto forse più interessante della conferenza stampa odierna della Fed è quello che è mancato. “Non ha fatto alcun commento sulle condizioni finanziarie, che rimangono relativamente allentate dopo uno dei cicli di rialzo più pronunciati nella storia della Fed. E ha notato che l'inflazione è scesa molto senza il tipo di forte aumento della disoccupazione che ha spesso accompagnato i programmi di disinflazione, ma non ha offerto alcuna spiegazione”, si legge in una nota.
BlackRock ritiene che siano piuttosto le forze strutturali in gioco a spiegare questo insolito contesto macro, tra cui la frammentazione geopolitica e l'invecchiamento della forza lavoro, e non crede che si tratti di un tipico ciclo economico. Il problema che Boivin vede è che i mercati interpretano i cambiamenti strutturali attraverso la lente di un tipico ciclo economico e questo è in parte alla base della recente volatilità.
