Il 2022 è stato un anno difficile per i mercati azionari globali, con l'indice MSCI World in forte ribasso, in flessione di circa il 18 per cento. Questo calo ha generato un derating delle aziende, piuttosto che una diminuzione dei loro utili, che sono cresciuti nonostante l'aumento del dollaro. Alla fine dell'anno, l'MSCI World era scambiato a 15 volte gli utili, in calo rispetto alle 19,3 volte dell'inizio del 2022, ma ancora al di sopra del 5% della media 2003-19. La flessione si è concentrata nelle società più costose e growth; i servizi di comunicazione, i beni di consumo discrezionali e l'IT sono scesi di oltre il 30%.
Il portafoglio Global Brands
Il portafoglio Morgan Stanley Global Brands, un fondo con Rating FundsPeople 2023, era relativamente ben posizionato nel 2022, con un'allocazione difensiva nel settore sanitario e nei beni di consumo, e una solida selezione di titoli orientati alla performance nell'information technology. "Il fondo ha sovraperformato l'MSCI World in quattro degli ultimi cinque anni in diversi contesti di mercato: il mercato orso del 2018, il forte rally di mercato del 2019, il rally ciclico del 2021 e il derating dello scorso anno, oltre alla prima metà del 2020 in cui il COVID-19 ha avuto una forte propagazione. Dal lancio, il fondo ha generato una sovraperformance relativa annualizzata del 5%, al netto delle commissioni", spiega Marcus Watson, membro del team di gestione del fondo.
Il portafoglio rimane altamente concentrato, con 10 delle maggiori partecipazioni che occupano il 55% del portafoglio e sono orientate verso i servizi software e informatici, i beni di consumo e la sanità. All'inizio del 2022 sono stati aggiunti due nomi: un'agenzia di rating statunitense (ritenendo che il calo dei volumi di nuovi mutui ipotecari stesse mettendo in ombra la forte crescita del settore dei servizi per le imprese, offrendo un buon punto di ingresso) e una società di ascensori di alta qualità (ritengono che l'attenzione dell'azienda sul miglioramento della quota di nuove installazioni stesse dando i suoi frutti, migliorando il futuro flusso di ricavi ricorrenti derivanti dai contratti di manutenzione continua).
Il portafoglio MS Global Sustain
Il portafoglio MS Global Sustain, invece, è leggermente più diversificato di Global Brands, con esclusioni e un obiettivo secondario di basse emissioni di carbonio, basato sulla stessa filosofia di investimento di qualità. Nel 2022, oltre alla già citata agenzia di rating e alla società di ascensori, hanno approfittato della forte compressione dei multipli di alcuni titoli che in precedenza consideravano troppo costosi per avviare altre quattro posizioni.
La prima è un fornitore leader di soluzioni tecnologiche e servizi di ricerca clinica per il settore sanitario con forti ricavi ricorrenti. "Ha molteplici fattori di domanda, data la crescita dell'outsourcing degli studi clinici, la crescente complessità dello sviluppo dei farmaci e la crescente richiesta di dati di sicurezza ed efficacia dopo il lancio di nuovi farmaci".
Hanno poi aggiunto una posizione in un’azienda leader nei compressori d'aria e nelle pompe per il vuoto. "È la migliore azienda che svolge un ruolo di pure-play nel settore industriale in Europa, con il 50% dei profitti nei servizi, contribuendo all'80% di ritorno sul capitale operativo. Il management ha un buon track record nell'allocazione del capitale e una recente scissione ha reso l'azienda meno ciclica. Le prospettive di crescita sono sostenute da una crescita più rapida nei mercati finali come quello dei semiconduttori, della produzione di batterie e dell'automazione del packaging”, spiega il gestore.
È entrata nel portafoglio anche un'azienda leader nei pagamenti elettronici, le cui azioni sono scese di oltre il 70% rispetto al picco di crescita dei ricavi, in quanto gli acquirenti sono tornati nei negozi fisici dopo la pandemia, riducendo la loro dipendenza dalla spesa online. "Riteniamo che il franchise rimanga intatto, soprattutto in considerazione dell'associazione del marchio con la facilità e la sicurezza dei pagamenti online".
Infine hanno aggiunto un'azienda leader nel settore dei software creativi con rendimenti molto elevati e un modello di business a ricavi ricorrenti. "Il suo core business, che rappresenta circa l'80% dei profitti, è un'attività in abbonamento con tassi di retention del 90% o più ed è lo standard del settore. Riteniamo che la società dovrebbe essere in grado di capitalizzare senza una crescita molto interessante e di offrire una valutazione ragionevole".
Inoltre, come sottolinea Watson, per entrambi i portafogli, la forte compressione dei multipli sui titoli più costosi nel 2022 ha fornito l'opportunità di aggiungere nuove opportunità nell'information technology e nei beni di consumo discrezionali, utilizzando la liquidità generata dalle riduzioni dei titoli a più bassa crescita che hanno retto meglio nell'anno, in particolare quelli dei beni di consumo e dell'healthcare.
