Contributo a cora di Massimilano Maxia, senior product specialist, Allianz Global Investors. Contenuto sponsorizzato.
Il cambiamento di politica monetaria da parte delle principali banche centrali è stato sicuramente il fattore che più ha caratterizzato i mercati nel 2022. Dopo molti anni di politiche estremamente accomodanti, il forte rialzo dell’inflazione, che si è dimostrato non essere transitorio come sostenuto per molti mesi, ha portato ad una serie di rialzi dei tassi di interesse ufficiali della Federal Reserve e della Banca Centrale Europea, e non solo loro, anche di 75 punti base alla volta: come conseguenza, abbiamo assistito a una delle più forti correzioni di sempre dei mercati obbligazionari, oltre che a performance negative dei mercati azionari.
In questo contesto, si è aggiunto un quadro macroeconomico molto debole, con le principali economie a livello globale in rallentamento, anche se con significative differenze. L’Europa, anche per effetto del conflitto in Ucraina e la conseguente crisi energetica, appare essere quella più in difficoltà.
Il compito delle banche centrali è quindi sempre più arduo: aumentare i tassi di interesse per contrastare l’inflazione potrebbe avvenire infatti al prezzo di un rallentamento economico molto significativo. In questo momento, crediamo che la priorità delle banche centrali resti la lotta all’inflazione, anche se l’ultimo dato relativo agli Stati Uniti, come si vede dal grafico, mostra una lieve inversione di tendenza che, se confermata prossimamente, porterebbe a ritenere che questo ciclo di rialzo dei tassi possa essere vicino alla conclusione.
La fine dei rialzi è vicina? Andamento dell’inflazione negli Usa
Come detto, i mercati obbligazionari nel corso del 2022 sono stati caratterizzati da una forte volatilità che ha portato ad un deciso rialzo dei rendimenti della componente governativa e all’allargamento degli spreads su quella corporate.
Oggi siamo però probabilmente arrivati ad un punto dove il mercato obbligazionario può presentare delle opportunità di investimento interessanti, soprattutto attraverso delle soluzioni che fanno del controllo della volatilità complessiva una delle loro caratteristiche principali.
La prima soluzione di investimento che riteniamo particolarmente valida nell’attuale mercato obbligazionario è Allianz European Bond RC (Risk Control)1. Si tratta di un fondo obbligazionario alternativo ai tradizionali fondi del mercato monetario e della parte breve della curva, che nel 2022 hanno particolarmente sofferto in termini di risultati. Questo fondo ha invece ottenuto dall’inizio dell’anno una performance positiva in valore assoluto2, grazie alle caratteristiche di costruzione del suo portafoglio, composto da un paniere di titoli prevalentemente governativi, ma anche corporate di elevata qualità creditizia, a breve termine, che contribuisce a generare un rendimento a scadenza positivo, oltre che da strategie di overlay, quindi a protezione, che determinano un profilo di rischio asimmetrico all’interno del portafoglio stesso. Tali strategie, implementate attraverso l’uso di derivati sui tassi di interesse, sulle valute e sul credito, hanno protetto il portafoglio in questa fase negativa dei mercati, mantenendo la volatilità complessiva dello stesso a livelli molto contenuti.
La seconda soluzione di investimento che proponiamo è Allianz Global Opportunistic Bond, anche questo un fondo con un track record molto solido. Qui ci spostiamo sulla parte medio-lunga della curva dei rendimenti, dove, nell’ambito di un universo di investimento globale, vogliamo beneficiare delle divergenze che si possono venire a creare nei differenti Paesi in termini di politica monetaria e di andamento del ciclo economico, scegliendo la strategia obbligazionaria più efficiente a tale proposito. Il fondo ha infatti molti driver di performance: la gestione attiva della duration, il posizionamento per Paese e valutario, le strategie sulle curve dei rendimenti e l’inflazione. Inoltre, possiamo investire anche sui settori a spreads, compreso l’high yield, sebbene non in maniera principale, in quanto non ci focalizziamo esclusivamente sulla componente “income” dell’investimento obbligazionario.
La combinazione di queste due soluzioni di investimento crediamo permetta la costruzione di un portafoglio obbligazionario efficiente, a bassa volatilità, senza rinunciare alla giusta diversificazione nell’investimento.
Fonti e note
1In Italia sono disponibili solo le classi IT, W e WT destinate agli investitori istituzionali.
2Performance lorda della classe IT dal 31-12-2021 al 31-10-2022. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.
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Novembre 2022 AdM 2591250
