CONTRIBUTO a cura di Luca Giorgi, head of iShares & Wealth, BlackRock Italia. Contenuto sponsorizzato da BlackRock.
A due anni dalla pandemia siamo certi di una cosa: il mondo è in continuo cambiamento e abbiamo bisogno di imparare a guidare questa evoluzione. È proprio questo l’approccio che ha deciso di adottare BlackRock per affrontare tutte le sfide che l’attuale contesto macroeconomico sta presentando. Sono diverse le variabili da monitorare nel corso del nuovo anno, dalle politiche monetarie meno accomodanti, a un’inflazione strutturalmente più elevata destinata a ridimensionarsi col tempo, oltre a una crescita più contenuta. Queste condizioni pongono gli investitori dinanzi a tre temi principali: convivere con l’inflazione, cercare un’ancora nella confusione dei mercati finanziari e muoversi verso la transizione ad un mondo a zero emissioni.
Nel 2022 ci attendiamo un aumento della volatilità rispetto al 2021, ma siamo lontani dalla recessione[1]. Le principali banche centrali si sono ritrovate di fronte ad un bivio: stabilizzare l’inflazione a scapito della crescita o viceversa. L’inflazione non è dipesa da un eccesso di domanda o un surriscaldamento dell’economia, ma è un effetto della pandemia; pertanto la scelta intrapresa dalla Federal Reserve e dalla Banca Centrale Europea quella di accettare un’inflazione più elevata, togliendo gli stimoli monetari espansivi, senza però dover premere il freno, che provocherebbe invece un blocco alla crescita economica. Quando si passa da un regime di eccessiva liquidità sui mercati ad un periodo di minore abbondanza, ineluttabilmente gli investitori devono scontrarsi con picchi di volatilità.
A ciò si aggiunge il lungo processo di transizione energetica alle zero emissioni nette messo in moto da governi e istituzioni mondiali per raggiungere questo obiettivo entro il 2050. Questo percorso per sua natura porta a delle pressioni inflazionistiche, comporta un aumento dei costi di produzione e richiede un riordinamento della domanda e dell’offerta di diversi settori e attori di mercato. Come devono muoversi gli investitori in questo contesto?
Come diversificare per rispondere al nuovo paradigma di mercato
Gli investitori dovranno rispondere a questo nuovo paradigma dettato dalle condizioni macroeconomiche e dalla lotta al cambiamento climatico andando a rivedere le loro allocazioni strategiche. In media gli investitori europei presentano portafogli sovraesposti all’obbligazionario nominale[1] di circa il 9,5%, sottoesposti agli strumenti indicizzati all’inflazione (inflation linked) per il 5% e all’azionario del 5% rispetto a quanto previsto da BlackRock per il suo portafoglio modello multiasset 2022[2]
Non si può non tener conto dell’obbligazionario. Le nostre prospettive prevedono, infatti, un’allocazione di circa il 35% sul reddito fisso, ma puntiamo ad un mix diverso da quello tradizionale. Quest’anno potrà esser d’aiuto sovraponderare le obbligazioni inflation linked americane, effettuare un decremento dell’obbligazionario nominale e sovrappesare il credito; cercando di ribilanciare queste posizioni nel tempo. In questa tipologia di esposizioni si può favorire la diversificazione evitando la copertura delle valute.
Anche per il mercato azionario bisogna accettare un approccio diverso dal passato, non si può più rimanere ancorati alle tradizionali esposizioni settoriali e geografiche, ma bisogna andare oltre. Se tipicamente i prodotti tematici erano usati per la parte tattica[3] e satellite[4] del portafoglio, oggi assumono un ruolo cruciale e dinamico nelle allocazioni multi-asset. Crediamo che nel 2022 si possa beneficiare da una combinazione di temi secolari e ciclici. Tra i primi ricordiamo tecnologia e salute, mentre nel secondo gruppo rientrano i finanziari, materiali di base e società a bassa capitalizzazione.
Anche il ruolo della sostenibilità all’interno del portafoglio assume una connotazione diversa. Se la transizione energetica impatta Paesi e settori in maniera diversa, diviene fondamentale rivedere l’asset allocation del portafoglio anche da questo punto di vista. Abbiamo notato due comportamenti negli investitori europei. Il primo è che è necessario adattare di continuo il portafoglio sostenibile, cercando di individuare le priorità e l’approccio più adatto alle proprie esigenze, non si può lasciarlo invariato sino al 2050. In secondo luogo l’implementazione di un approccio sostenibile a 360 gradi comporta alcune criticità per i portafogli già esistenti qualora ci sia un benchmark da seguire o può richiedere la creazione di linee e prodotti ad hoc. Il trend è comunque destinato a crescere sia a livello di casa prodotto, distribuzione, che in termini di innovazione dei prodotti stessi.
Un ultimo tema di investimento a favore della diversificazione dei portafogli del 2022 è la democratizzazione dei mercati privati. Ci aspettiamo che questa asset class passi da una componente residuale dei portafogli a una core. La crescita negli ultimi 10 anni negli asset in gestione dei mercati privati è passata da 5.000 dollari miliardi a 14.000 a livello mondiale e le allocazioni nei clienti ultra high net worth[6] si stima arriveranno all’11-13%, mentre in quelli high net worth[7] a 3-5%, percentuali destinate a crescere.. Le ragioni sono da ricercarsi nelle performance, spesso migliori di quelle dei mercati pubblici e per l’effetto diversificazione. Negli ultimi anni l’industria ha cercato anche di facilitare l’accesso a questi mercati attraverso strumenti come gli Eltif[8] e i Pir alternativi[9]. L’innovazione e la tecnologia, inoltre, giocheranno a nostro avviso, un ruolo cruciale nell’abbattere le barriere amministrative ad esse legate.
[1] Recessione: la condizione nella quale i livelli dell’attività produttiva risultano inferiori a quelli che potrebbero essere raggiunti utilizzando completamente, ed in maniera efficiente, tutti i fattori produttivi a disposizione.
[2] Il valore nominale delle obbligazioni rappresenta la quota parte del debito indicata sull'obbligazione e sulla quale sono calcolati gli interessi.
[3] Fonte: BlackRock Frequency wealth management Italy Gennaio 2022. Il portafoglio modello è costruito con diverse attività di rischio e tiene conto dei vari profili di rischio della clientela.
[4] L’asset allocation tattica: è invece un’allocazione basata su un orizzonte di breve termine e quindi basata su una visione del mercato contingente rispetto a quella strategica. In genere questo tipo di asset allocation è impiegato per adattare l’allocazione strategica a specifici e temporanei trend del mercato, tuttavia una certa coerenza fra questi due tipi di asset allocation permette in genere di evitare errori nella gestione del portafglio;
[5] La parte satellite del portafoglio è quella che ha lo scopo di generare alpha, ossia cercare di sovra-performare il mercato attraverso l'assunzione di attività di rischio.
[6] Clientela ultra high net worth: con disponibilità superiori a 30 milioni di dollari.
[7] Clientela ultra high net worth con disponibilità di almeno 5 milioni di dollari
[8] Eltif è l'acronimo di European long term investment fund, che tradotto significa “fondo di investimento europeo a lungo termine”. In parole semplici, si tratta di una nuova categoria di fondo che permette di investire sulle piccole imprese con un'ottica di medio e lungo periodo.
[9] Introdotti dal Decreto Rilancio del 2020, i PIR Alternativi sono una nuova categoria di PIR che offre ancora più vantaggi, indirizzando le risorse del risparmio privato verso le piccole e medie imprese non quotate, particolarmente esposte alle conseguenze della crisi dovuta al Coronavirus
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