CONTRIBUTO a cura di Gian Marco Castellani, head of Wholesale Italy di BlackRock Italia. Contenuto sponsorizzato da BlackRock.
Nell’ultimo anno e mezzo abbiamo assistito ad un ritorno di interesse nell’investimento obbligazionario, sulla scia di un nuovo regime di tassi, favorito dai movimenti delle banche centrali, che, riteniamo, saranno strutturalmente più alti rispetto agli ultimi anni.
In effetti, la raccolta nel mercato europeo degli ETF a reddito fisso ha registrato flussi estremamente positivi alla fine del terzo trimestre del 2023, per un valore di circa 55 miliardi di dollari, più o meno pari a quanto raccolto dagli ETF azionari. Gli investitori hanno privilegiato un posizionamento prevalentemente difensivo sia su obbligazioni governative (30 miliardi di dollari), sia su obbligazioni corporate investment grade (15 miliardi di dollari)1. Questo sentiment è in netto contrasto con quanto siamo soliti osservare: infatti, l’allocazione azionaria ha da sempre rappresentato circa due terzi dei flussi raccolti nel mercato europeo.
Stiamo assistendo ad un cambio di paradigma a favore della componente obbligazionaria nel processo di costruzione del portafoglio dove gli investitori vogliono essere più presenti per far leva su rendimenti migliori, implementare il profilo di rischio/rendimento e affrontare la maggior volatilità del nuovo regime macroeconomico. Il nostro team di BlackRock Portfolio Analysis and Solutions (BPAS) stima che in un portafoglio multi-asset, guardando alle nostre valutazioni dei rendimenti attesi a 10 anni sulle diverse asset class, si dovrà incrementare del 10% la componente obbligazionaria a spese di quella azionaria2. È quindi importante sviluppare strumenti nel reddito fisso da utilizzare nella parte core del portafoglio per cristallizzare l’opportunità offerta dagli elevati livelli di rendimento e far fronte alle nuove esigenze degli investitori.
L’innovazione iBonds
L’industria del risparmio gestito cerca di rispondere a queste nuove esigenze adattando l'offerta ai nuovi trend. Nel 2010 sul mercato americano era stata lanciata la gamma di ETF iBonds, una suite di prodotti decisamente granulari nell’esposizione. In totale sono stati 66 gli ETF obbligazionari a scadenza quotati negli Stati Uniti, di cui 35 ancora live e con AuM per 22 milioni di dollari3.
Di recente abbiamo scelto di portare questi prodotti anche in Europa, e quindi in Italia, con l’obiettivo di fornire all'investitore un ventaglio di soluzioni di investimento che sia il più ampio possibile, di modo che la costruzione del portafoglio possa risultare estremamente modulare. Si tratta di una grossa innovazione che mira ad adattarsi al contesto di mercato attuale: iBonds racchiude in sè il vantaggio di essere diversificato come un fondo, negoziato come un’azione e trasparente come un ETF. Inoltre combina i pregi di un prodotto passivo con le qualità di una singola obbligazione, con la piena visibilità degli underline su base giornaliera. La quotazione sulle principali borse consente di scambiare lo strumento in tempo reale e il taglio minimo indicativo iniziale di cinque euro ne permette l’accessibilità a tutti i clienti. Sono previste sia classi ad accumulazione che classi a distribuzione, il che permette all'investitore obbligazionario di ricevere un flusso cedolare trimestrale. Per di più, trattandosi di un prodotto che è di fatto un ETF obbligazionario tradizionale, non c'è un periodo di collocamento, nè l’obbligo di arrivare a scadenza.
Il rendimento
Iltema del rendimento è collegato in particolare alla restituzione di un pagamento finale alla scadenza, il quale non equivale necessariamente al capitale inizialmente investito ed è collegato al concetto di NAV.. Il NAV (acronimo di Net Asset Value) rappresenta il valore dell'attivo netto di un fondo e corrisponde al prezzo che un investitore dovrebbe incassare dal rimborso delle quote del fondo di cui è in possesso. Il NAV pagato al temine dipenderà anche da eventuali default dei singoli emittenti, storicamente molto bassi sull’asset class corporate IG. Se non vi sono default, in base al livello cedolare distribuito nel tempo e al rendimento a scadenza (net acquisition yield) alla data di acquisto, il NAV finale pagato a scadenza potrebbe essere inferiore o superiore al prezzo pagato per l'acquisto delle quote del fondo al momento di sottoscrizione. In particolare, se il tasso di distribuzione risulterà essere inferiore al net acquisition yield al momento della sottoscrizione allora il NAV restituito sarà superiore al prezzo di acquisto e viceversa.
1 Fonte: BlackRock internal analysis, GBI Database al 30 Settembre 2022, Broadridge al 30 Settembre 2022
2 Fonte: BlackRock, Asset allocation and implementation trends in EMEA portfolios. Edizione 2022
3 Fonte: Global ETPs Heatmap. Data as of 23 October 2023
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