L'argento, sostenuto da domanda industriale e allentamento della Fed, può emergere come riserva di valore in un periodo turbolento caratterizzato da politiche monetarie accomodanti e minacce geopolitiche. L'analisi di Roberta Caselli. Contenuto sponsorizzato da Global X ETFs.
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CONTRIBUTO a cura di Roberta Caselli, Commodities research analyst, Global X ETFs. Contenuto sponsorizzato da Global X ETFs.
L'argento sembra pronto per una delle sue migliori performance degli ultimi decenni. Con la Federal Reserve (“Fed”) potenzialmente orientata verso tagli dei tassi e con il 2024 che si preannuncia come un anno di deficit fondamentale, il mercato dell’argento sembra destinato a un breakout1, 2. L’argento ha raggiunto il livello più alto degli ultimi dieci anni, mentre l’oro ha toccato massimi storici, trainato dall’aspettativa di una riduzione dei tassi d’interesse3, 4. Tuttavia, alcuni ritengono che influenze più ampie, come i cambiamenti di politica monetaria, i rischi geopolitici e le elezioni negli Stati Uniti, stiano dando vita a un’economia turbolenta in cui l’argento potrebbe emergere come riserva di valore5. Per quanto riguarda i fondamentali, secondo l’Agenzia Internazionale per l’Energia (AIE), la domanda in forte crescita da parte dell’industria cinese del solare e dei veicoli elettrici, alimentata dalla transizione energetica, contribuisce ad alimentare le prospettive dell’argento6.
Un quarto anno di deficit all'orizzonte
Nel 2023, la domanda fisica di argento ha superato l’offerta, continuando una tendenza di tre anni: il deficit globale di mercato è diminuito del 30% su base annua rispetto al probabile massimo storico del 2022, pur rimanendo tra i più elevati a 184.3Moz7.
Nello stesso anno, anche la domanda industriale di argento ha continuato ad aumentare, raggiungendo un record grazie alla forte richiesta nel settore solare8, mentre una produzione limitata ha contribuito al deficit registrato9. Date le prospettive di crescita della domanda industriale a medio termine e la mancanza di un’espansione visibile dell’offerta, si potrebbe profilare un quarto anno di deficit. Il Silver Institute ha già previsto un divario del 17% tra domanda e offerta per quest’anno, trainato dall’aumento della domanda industriale, dalla ripresa nella gioielleria e nell’argenteria, e dalla produzione mineraria e dal riciclo deboli10.
Inoltre, l’industria dei pannelli solari potrebbe far aumentare in modo significativo l’utilizzo industriale dell’argento, fino a raggiungere un nuovo livello record quest’anno11.
Gli obiettivi di transizione energetica della Cina sono una potenziale opportunità per la domanda industriale di argento?
Nel 2023, la produzione industriale di argento ha raggiunto il record di 654.4Moz, con un aumento dell’11% su base annua, anche grazie all’incremento della capacità di energia solare fotovoltaica (FV) superiore alle attese12. Per quest’anno, il Silver Institute prevede un aumento del 9% nell’uso nell'industriale globale, trainato dalle applicazioni green come i pannelli solari13.
Negli ultimi mesi, la domanda di argento in Cina è aumentata di oltre il 20% su base annua, sostenuta dalla domanda strutturale per il solare, i veicoli elettrici e l’elettronica14. Solo nel 2023, la domanda industriale cinese di argento è cresciuta del 44%, rappresentando oltre il 40% della domanda industriale globale15. Con oltre l’80% dei pannelli solari mondiali prodotti in Cina, le prospettive per l’argento restano favorevoli16.
Inoltre, secondo lo scenario base di BloombergNEF, a livello globale la capacità del solare fotovoltaico installato dovrebbe aumentare del 125% entro il 2030 rispetto ai livelli del 2023: la Cina rappresenta la maggior parte di questa crescita prevista, e a livello nazionale si prevede un aumento potenziale delle installazioni del 66% nello stesso periodo17. Nello XinJiang nord-occidentale, una società statale cinese ha collegato alla rete l’impianto solare più grande al mondo, con una produzione stimata di 6.09 miliardi di kilowattora di elettricità all’anno18. Questo traguardo segnala un’ulteriore crescita della domanda di pannelli solari, che potrebbe stimolare ulteriormente le importazioni cinesi di argento nel contesto della sua spinta verso le energie rinnovabili.
Oltre alla Cina, è da segnalare come le importazioni indiane di argento abbiano superato il totale combinato per il 2023 già nei primi quattro mesi di quest'anno, nonostante esse vengano tradizionalmente scoraggiate dagli alti prezzi globali dell'argento19.
Il mercato globale dell’argento è inoltre deficitario a causa della scarsa dell’offerta, di cui i produttori messicani sembrano essere i principali responsabili: la produzione mineraria globale è diminuita dell’1% rispetto all’anno precedente, raggiungendo le 830.5Moz nel 2023, mentre il Messico ha registrato la prima riduzione della produzione del 5% annuale dal 2020 a causa di scioperi20.
In prospettiva, la produzione d’argento dei minatori di rame e zinco potrebbe continuare ad essere ostacolata dalle interruzioni socio-politiche e dal calo della qualità del minerale nel 2024; tuttavia, potrebbe aumentare nel 2025, quando i minatori si riprenderanno dagli investimenti insufficienti e dai ritardi nella manutenzione21.
Finora le elevate scorte in superficie hanno impedito una compressione fisica del mercato22; è bene però ricordare che queste sono limitate e potrebbero ridursi ulteriormente, permettendo al mercato di restringersi ancora.
Il ciclo di allentamento della FED: un sostegno ai metalli preziosi
Anche se le scorte di materiale in superficie potrebbero limitare nel breve termine un aumento di prezzo trainato dall’industria, i driver macroeconomici potrebbero sostenere l’argento più dell’oro.
L’argento e l’oro possono essere facilmente comparabili, nonostante alcune differenze. Tra queste rientrano le rispettive dimensioni del mercato, in quanto quello dell’argento è molto più piccolo, e l’utilizzo industriale, che contribuisce al circa 54% della domanda annuale di argento rispetto al 7% di quella dell’oro23, 24. Nonostante queste differenze, l’argento viene spesso chiamato il “secondo oro” poiché i rendimenti reali in calo e un dollaro statunitense più debole potrebbero sostenerli entrambi25.
Il rapporto oro-argento, che misura la quantità di argento necessaria per acquistare un’oncia d’oro, ha una media di 67 negli ultimi 30 anni26. Con l’oro ai massimi storici e il rapporto attualmente superiore a 80, l’argento potrebbe offrire opportunità se risulta meno costoso dell’oro27.
Inoltre, l’attuale contesto macroeconomico influisce sull’argento in quanto è inversamente correlato al dollaro e può fungere da copertura dell’inflazione e da elemento di diversificazione di portafoglio / rifugio per alcuni investitori28. Tra i molteplici cicli di allentamento delle banche centrali, e in particolare tra quello della Fed, il calo dei tassi reali potrebbe ridurre il costo-opportunità dell’argento, potenzialmente aumentando la redditività dell’investimento29, 30.
La politica monetaria dovish, le incertezze elettorali statunitensi, le minacce geopolitiche e la volatilità dei mercati potrebbero favorire i beni rifugio come l’argento e l’oro. Un punto di svolta che ha portato a un rinnovato tono dovish è stato il discorso del presidente della Fed Jerome Powell a Jackson Hole, in cui si è impegnato a tagliare i tassi31. A settembre, la banca centrale statunitense ha tagliato i tassi più del previsto per la prima volta in quattro anni, abbassando l’obiettivo del tasso di prestito di riferimento di 0,5 punti percentuali, al 4.75-5%32.
L’argento come riserva di valore in un periodo turbolento
Avvicinandosi alle elezioni statunitensi del novembre 2024, i mercati potrebbero mostrare un’instabilità crescente, e le politiche di entrambi i partiti potrebbero risultare favorevoli ai metalli preziosi. La preoccupazione dei mercati per il debito e il deficit nazionale potrebbe spingere la domanda di asset rifugio33.
Durante l’incertezza macroeconomica, come nell’attuale fase di turbolenza dei mercati, i metalli preziosi sono spesso considerati un bene rifugio potenziale dagli investitori. Inoltre, l’argento rappresenta un elemento di diversificazione del portafoglio potenzialmente prezioso, grazie alla sua bassa correlazione di lungo periodo con altri asset rischiosi34.
Conclusioni
La duplice natura dell’argento come metallo prezioso e industriale lo rende unico nel suo genere. Poiché può apprezzarsi sia in periodi di alta crescita economica (quando la domanda industriale è in espansione) sia in tempi di elevata volatilità (quando aumenta la domanda di metalli preziosi), riteniamo che un’esposizione diretta o indiretta possa essere strategica per un portafoglio d’investimento. In particolare oggi, con politiche monetarie accomodanti, minacce geopolitiche e incertezza delle elezioni degli Stati Uniti, l’argento potrebbe emergere come riserva di valore.
Fonti e note
[1] Morningstar (18/09/2024) Fed Cuts Rates by Half-Point in Aggressive Start to Easing Cycle.
[2] The Silver Institute (17/04/2024). World Silver Survey 2024.
[3] Bloomberg Data as of 16/10/2024. Gold and Silver Spot Last Price. Silver spot price highest level at 34.85$/Ozon 22/10/2024 since 10/05/2012. Gold spot price highest level at 2,749.01 $/Oz on 22/10/2024 since data are recorded in 1920.
[4] The Guardian (15/09/2024) The Federal Reserve is about to cut rates … but by how much?
[5] Forbes (18/09/2024) How Presidential Elections Affect The Stock Market.
[6] International Energy Agency Solar PV Global Supply Chains Executive Summary. Accessed as of 22/10/2024.
[7] The Silver Institute (17/04/2024). World Silver Survey 2024.
[8] Ibid.
[9] Ibid.
[10] Ibid.
[11] Demand Outlook. (April 2024) World Silver Survey 2024.
[12] Ibid.
[13] Ibid.
[14] Barrons (26/09/2024) Silver Outshines Gold. Why the Rally Isn’t Over.
[15] World Silver Institute (17/04/2024). Data- World-Silver-Survey-2024- Industrial demand by country.
[16] International Energy Agency Solar PV Global Supply Chains Executive Summary. Accessed as of 22/10/2024.
[17] BloombergNEF forecasts data as of 22/10/2024.
[18] Reuters (7/06/2024) World's biggest solar farm comes online in China's Xinjiang.
[19] Reuters (29/05/2024) India imports more silver in 4 months than in all of 2023.
[20] The Silver Institute (17/04/2024). Silver Supply in 2023.World Silver Survey 2024.
[21] The Silver Institute (17/04/2024). World Silver Survey 2024.
[22] LBMA & Comex Silver Inventories. Data as of 22/10/2024.
[23] Silver Supply & Demand. World Silver Survey 2024.
[24] Gold Supply & Demand. World Silver Council 2024.
[25] Bloomberg correlation data of gold and silver against real rates and USD dollar as of 22/10/2024.
[26] Bloomberg Data as of 22/10/2024. Gold to silver ratio.
[27] Ibid.
[28] Bloomberg correlation data of silver and USD dollar as of 22/10/2024.
[29] IMF Blog (22/10/2024) As Inflation Recedes, Global Economy Needs Policy Triple Pivot.
[30] The Economic Times (18/10/2024) Silver ETFs offer good investment opportunity amidst market volatility.
[31] The Guardian (23/08/2024) Federal Reserve’s Jerome Powell says ‘the time has come’ for US interest rate cuts – as it happened.
[32] Reuters (19/09/2024) Fed unveils oversized rate cut as it gains 'greater confidence' about inflation.
[33] MarketWatch (21/10/2024) Worries about deficit spending after election bog down U.S. government debt.
[34] Bloomberg data as of 22/10/2024. Silver miners rolling correlation to global equity.
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