CONTRIBUTO a cura di Loredana La Pace, country head Italy di Goldman Sachs Asset Management. Contenuto sponsorizzato.
In Goldman Sachs Asset Management crediamo che i titoli di stato cinesi offrano un mix interessante di rendimento e potenziale di rialzo dei prezzi. Con il recente allentamento della politica monetaria cinese, la nostra view si è rafforzata ulteriormente. Ecco i principali fattori che a nostro avviso giocano a favore dell’asset class.
Politica monetaria
Dopo l’eccessiva rigidità che ha caratterizzato la politica monetaria in Cina per maggior parte del 2021, abbiamo assistito a un allentamento negli ultimi mesi. Con un'inflazione relativamente sotto controllo non c'è urgenza di un inasprimento dei tassi da parte della People’s Bank of China (PBoC) e crediamo che, nonostante il contesto sfidante per l’obbligazionario globale, i titoli di Stato cinesi potrebbero continuare a beneficiare di una politica monetaria più “dovish”, con un ulteriore allentamento nei prossimi 12-18 mesi.
Rendimenti
Per gli investitori orientati al reddito le obbligazioni governative cinesi presentano rendimenti interessanti rispetto alle obbligazioni dei mercati sviluppati di scadenza comparabile. In termini nominali, il decennale cinese offre circa 30 punti base di differenziale sui Gilt britannici e circa 110 pb sui Bund tedeschi1. Il distacco risulta ancora più evidente se si tiene conto dell’inflazione.
Inclusione negli indici
L’inclusione della Cina in tre importanti indici azionari globali ( Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index, JP Morgan GBI-EM Index e FTSE World Government Bond Index) ha già portato a maggiori afflussi verso questa asset class. Ma la quota di partecipazioni estere è destinata ad aumentare ulteriormente, man mano che gli investitori internazionali si adeguano alla nuova composizione dei benchmark di riferimento.
Diversificazione
Se considerati all’interno di un portafoglio globale, i titoli di Stato cinesi possono offrire benefici di diversificazione. Durante il sell-off di inizio 2020, le obbligazioni governative cinesi hanno infatti mostrato una correlazione molto bassa con altri mercati obbligazionari e azionari globali.
Cambi
Guardando infine al mercato dei cambi, un restringimento dei differenziali di rendimento con i Treasury statunitensi a seguito di una politica monetaria più accomodante in Cina rispetto agli Stati Uniti ha recentemente pesato sul renminbi. Ma la riapertura dell'economia a seguito della rimozione delle restrizioni sulla mobilità e il significativo avanzo delle partite correnti che la Cina ha con gli Stati Uniti sono fattori a supporto di un graduale apprezzamento del renminbi nei confronti del dollaro USA nei prossimi mesi. In conclusione, ci aspettiamo che i bond governativi cinesi svolgano un ruolo sempre più importante nei portafogli a reddito fisso globali. Tramite gli ETF è possibile ottenere rapidamente accesso al mercato obbligazionario cinese evitando alternative lunghe, complesse e potenzialmente costose. In particolare, il nostro Goldman Sachs Access China Government Bond UCITS ETF rappresenta un’opportunità per accedere direttamente ai titoli di Stato cinesi in modo efficiente, semplice e conveniente.
Fonti e note
[1] Al 28 giugno 2022
Le correlazioni passate non sono indicative di quelle future, che possono variare.
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Fonte: Goldman Sachs Asset Management, Maggio 2022
