Contributo a cura di David Polak, direttore degli investimenti azionari di Capital Group. Contenuto sponsorizzato.
Nel declino del mercato e nella successiva ripresa dopo lo shock della domanda causato dalla pandemia, i titoli quality growth hanno continuato a staccare i titoli value. A nostro avviso, il growth seguiterà ad avere un premio più elevato rispetto ad altre opportunità di investimento per due motivi:
- Le opportunità di investimento in vera crescita sono minori in un mondo caratterizzato da bassi tassi di crescita del PIL.
- Un ambiente con tassi di interesse bassissimi riduce il tasso di sconto per valutare le azioni. Questo permette agli investitori di estendere gli orizzonti temporali, il che tende a favorire le opportunità di crescita.
Dopo la crisi finanziaria globale, il premio accordato alle società in crescita è stato più marcato nei mercati non americani, ma si è trattato di un trend in ascesa anche negli Stati Uniti. Detto questo, è probabile che le fonti di crescita economica cambino e, in alcune aree, si ridefiniscano nei prossimi anni, man mano che le economie cercano strade per la ripresa. Analogamente, a nostro avviso, quest'era di bassi tassi d'interesse si protrarrà per un lungo periodo a causa di potenti forze deflazionistiche, quali l’andamento demografico e i progressi tecnologici.
Con un contesto economico più difficile, bisogna riconoscere che non tutte le opportunità di crescita sono su un piano di parità. Chiaramente, bilanci solidi e team di gestione di alta qualità ed esperienza sono caratteristiche che i gestori di portafoglio ricercano in tutti i tipi di società. Ma quando questi tratti si trovano in aziende che hanno anche modelli di business interessanti o che sfruttano opportunità di crescita secolari su un lungo orizzonte possono potenzialmente dare luogo a interessanti opportunità di investimento.
Un esempio di una forte tendenza alla crescita secolare è rappresentato dalle imprese basate sulla sottoscrizione - hanno caratteristiche di crescita che rimangono attraenti nella maggior parte delle condizioni di mercato, spesso guadagnando quote di mercato anche in periodi di rallentamento economico, mentre i consumatori e le imprese modificano il loro comportamento. Allo stesso tempo, esse spesso si rivolgono a grandi total addressable markets (TAM) che sono di natura globale, e questo aumenta il loro potenziale a rilevare tassi di crescita composti in condizioni economiche più solide.
A emergere c’è ServiceNow, che crea software di gestione del flusso di lavoro per agevolare l'efficienza. ServiceNow ha visto un aumento nell'uso dei propri servizi da parte dei servizi clienti di molte aziende, in quanto è in grado di gestire e ordinare le richieste telefoniche, via chat ed e-mail. Microsoft è un'altra azienda che ha beneficiato degli abbonamenti attraverso il sistema operativo Windows, la suite di prodotti Office e il servizio cloud, Azure. Complessivamente, queste feature contribuiscono a creare un modello di business più duraturo.
Al di là dei modelli di business basati sugli abbonamenti, c’è il settore dei beni di lusso. Alcune di queste aziende, come LVMH e Hermès, sono state beneficiarie di una crescente ricchezza globale e della domanda dei consumatori di marchi aspirazionali. Le tendenze globali sulla spesa dei consumatori sono andate a vantaggio anche di aziende più tradizionali, come il colosso multinazionale del settore alimentare e delle bevande Nestlé. Un altro esempio è rappresentato dai pagamenti online, dove i cambiamenti significativi e duraturi nel modo in cui i consumatori e gli operatori effettuano transazioni commerciali stanno alimentando la crescita. PayPal è stato uno dei leader del mercato.
A nostro avviso, i titoli più interessanti per la crescita di qualità a lungo termine sono identificabili, ma solo da una comprensione dettagliata dei fondamenti di ogni azienda. Una profonda conoscenza del modello di business di un'azienda aiuta a valutare se sta semplicemente cavalcando i successi dell'economia o se vanta una reale capacità di far crescere i ricavi da fonti sostenibili.
Confronto tra le precedenti flessioni
I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri. A scopo illustrativo. Non è possibile investire direttamente in un indice.
Fonti: Morningstar, MSCI. Le flessioni rappresentano i cinque peggiori cali dell'indice MSCI ACWI dal 2007. I giorni necessari per la ripresa indicano il numero di giorni dal crollo del mercato fino a una completa ripresa (100%). Al 21/07/20, l'MSCI ACWI non aveva raggiunto una piena ripresa dal crollo del mercato del 2020. L'indice MSCI ACWI Quality ha raggiunto la ripresa in 113 giorni.
