Il mercato sembra ancora prevedere una recessione globale a partire dalla fine di quest'anno o dall'inizio del 2024, ma ora si pensa che sarà lieve. Contenuto a cura di Sébastien Page, CFA, head of Global Multi‑Asset and Chief Investment Officer di T. Rowe Price. Contenuto sponsorizzato.
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Contenuto a cura di Sébastien Page, CFA, head of Global Multi‑Asset and Chief Investment Officer di T. Rowe Price. Contenuto sponsorizzato.
All'inizio del 2023 eravamo dell’idea che i timori per una profonda recessione economica globale fossero esagerati e abbiamo suggerito che il pessimismo avrebbe potuto creare opportunità di investimento contrarian. Alla fine di maggio, le nostre supposizioni si sono rivelate corrette: le temute recessioni negli Stati Uniti e in Europa, previste da più parti all'inizio dell'anno, non si sono ancora materializzate; i principali mercati azionari, Stati Uniti, Eurozona e Giappone, ad oggi hanno registrato rendimenti positivi; i tassi di default sono rimasti bassi, sostenendo rendimenti interessanti per le obbligazioni high yield. Il mercato sembra ancora prevedere una recessione globale a partire dalla fine di quest'anno o dall'inizio del 2024, ma ora si pensa che sarà lieve. Il persistere di pressioni inflattive resta il primario ostacolo globale all’ammorbidimento delle politiche monetarie.
Sui mercati obbligazionari occasioni su emergenti, credito high yield
Dato che l’upside sull’azionario potrebbe essere limitato da un contesto economico incerto, le emissioni societarie high yield globali potrebbero offrire migliori ritorni.Il rialzo dei rendimenti continua infatti a offrire opportunità significative nel credito high yieldche, con tassi dell’8-10% e spread vicini alla media dei 10 anni, risultano attraenti in qualsiasi scenario eccetto quello di una dura recessione globale.
A fine maggio gli analisti di T. Rowe Price prevedono un tasso di default sugli high yield Usa di circa il 3% per i prossimi 12 mesi, in linea con la media storica di lungo periodo.
Spread dell’investment grade e dell’high yield, in punti base
Al 31 maggio 2023. I rendimenti passati non sono garanzia di quelli futuri.
High yield globale = J.P. Morgan Global High Yield Index. Investment grade globale = Bloomberg Global Aggregate Corporate Index.
Spread versus titoli sovrani con duration simile. Fonte: J.P. Morgan Chase, Bloomberg Finance L.P. Elaborazioni T. Rowe Price su dati
FactSet Research Systems Inc.
A Wall Street è l’ora delle small cap e della mega-cap tecnologiche
Le stime di crescita degli utili societari sono state riviste al ribasso ma potrebbero dover essere ulteriormente tagliate nel secondo semestre. Anche una modesta flessione degli utili metterebbe ulteriore pressione sulle valutazioni già tirate delle large-cap Usa.
Stime di crescita degli utili per azione nei prossimi 12 mesi
Al 31 maggio 2023. I risultati effettivi potrebbero differire in modo sostanziale dalle stime. USA = S&P 500 Index. Europa = MSCI
Europe Index. Giappone = MSCI Japan Index. Mercati emergenti = MSCI Emerging Markets Index. Fonte: Standard & Poor’s, MSCI.
Elaborazioni T. Rowe Price su dati FactSet Research Systems Inc.
Non mancano tuttavia le occasioni anche a Wall Street. T. Rowe Price vede opportunità soprattutto nelle small cap Usa, che continuano ad avere valutazioni attraenti. Interessanti anche le mega cap tecnologiche, duramente colpite dal sell-off del 2022, in parte per colpa di valutazioni eccessive. Queste ultime hanno rimbalzato decisamente quest’anno, anche spinte dal crescente entusiasmo per applicazioni di intelligenza artificiale come ChatGPT e continueranno a beneficiare proprio degli sviluppi sull’intelligenza artificiale: solo le piattaforme tecnologiche più grandi avranno le risorse per sviluppare nuove applicazioni AI e/o migliorare quelle esistenti. Dal punto di vista dell'asset allocation, infine, gli investitori dovrebbero ricordarsi i dati storici di lungo periodo. Le azioni statunitensi hanno fatto meglio delle obbligazioni statunitensi per il 67% del tempo, su una base mobile di 12 mesi, in media di sette punti percentuali, sulla base di uno storico di oltre 80 anni. Questo record è uno dei motivi per cui mi definisco un "orso riluttante" sull’azionario statunitense, nonostante le valutazioni elevate e un outlook sugli utili non incoraggiante.
Le valutazioni delle azioni appaiono più interessanti fuori dagli Stati Uniti.
P/E a 12 mesi nei principali mercati azionari
Al 31 maggio 2023. USA = S&P 500 Index. Europa = MSCI Europe Index. Giappone = MSCI Japan Index. Mercati emergenti = MSCI
Emerging Markets Index. I risultati effettivi potrebbero differire in modo sostanziale dalle stime. Fonte: Standard & Poor’s, MSCI-
Elaborazioni T. Rowe Price su dati FactSet Research Systems Inc. Tutti i diritti riservati.
Rimanere investiti e diversificati
La diversificazione, con particolare attenzione alla qualità e ai fondamentali, sarà infatti importante per navigare le turbolenze dei mercati e sfruttare le dislocazioni.
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