Contributo a cura di Yves Ceelen, CIO Global Balanced and Head of Instititutional Portfolio Management di DPAM. Contenuto sponsorizzato.
L'attuale contesto economico e finanziario non è affatto semplice. L'impennata dell'inflazione sta spingendo le banche centrali ad alzare bruscamente i tassi di interesse per “raffreddare” l'economia, con particolare attenzione all'inflazione. Tuttavia, il meccanismo non funziona in modo perfetto e il ritardo è da considerare. Le banche centrali occidentali, in particolare, hanno aspettato troppo a rispondere all'aumento dei prezzi. Questo spiega anche perché i mercati emergenti, in media, abbiano sovraperformato nel 2022. In Occidente, abbiamo assistito a quello che può essere definito un reset: i tassi di interesse del 2021, a zero (negli Stati Uniti) e negativi nell'Eurozona, sono destinati a lasciare rapidamente il posto a tassi più elevati.
I mercati finanziari guardano avanti e anticipano le prossime mosse delle banche centrali. I tassi d'interesse già incorporati nei prezzi delle obbligazioni oggi dipingono il seguente quadro: un tasso d'interesse del 5,0% a marzo 2023 per gli Stati Uniti e un tasso di deposito del 2,9% a giugno 2023 per la BCE. Ciò significa che i mercati danno per scontato che le banche centrali continueranno a perseguire politiche restrittive nel tentativo di controllare l'inflazione. Tuttavia, ciò comporterà probabilmente anche una decelerazione della crescita economica e un indebolimento degli utili societari, complicando ulteriormente il clima degli investimenti.
Da un lato, i prezzi delle obbligazioni sono in calo a causa dell'aumento dei tassi d'interesse e, dall'altro, le azioni sono più vulnerabili a causa del rallentamento della crescita.
In questo contesto inflazionistico, mai visto da anni, la liquidità denominata in valute forti e le materie prime in particolare stanno resistendo moderatamente bene. Per gli investitori obbligazionari è meglio optare per le obbligazioni indicizzate all'inflazione, anche se questa classe d'investimento è già stata ampiamente prezzata. Per quanto riguarda le azioni, i titoli value stanno in genere resistendo meglio di quelli growth che sono stati maggiormente colpiti.
Cosa possono aspettarsi gli investitori dal resto dell'anno e dall'inizio del 2023?
Le obbligazioni societarie di buona qualità e anche alcune obbligazioni societarie più speculative (a condizione che si tratti di obbligazioni a breve termine con una scadenza di 2, massimo 3 anni) potrebbero offrire un certo rialzo. Gli attuali tassi d'interesse per le obbligazioni societarie investment-grade sono del 4,5% e quelli per le obbligazioni societarie speculative denominate in euro del 6%, se consideriamo l'ampio mercato di questi strumenti. Anche le obbligazioni dei Paesi Emergenti mostrano un potenziale. I tassi di interesse attuali sono superiori all'8%, ma poiché sono espressi in valuta locale, occorre aggiungere il rischio di cambio. Come ultima categoria, anche i titoli di Stato statunitensi meritano un posto in portafoglio.
Sul fronte azionario, le società statunitensi che pagano un dividendo sui rendimenti superiore alla media tendono a essere un po' più difensive rispetto alle azioni di società che perseguono una (forte) crescita. Analogamente, sebbene l'inflazione sia destinata a diminuire nel 2023, probabilmente rimarrà superiore alla media per i prossimi anni. Nel breve termine, quindi, non sembra ottimale tornare alle ricette che hanno funzionato bene negli ultimi anni, come gli investimenti nel settore tecnologico. In futuro, l'attenzione si concentrerà invece sulla lenta creazione di rendimento su entrambi i fronti obbligazionario e azionario.
Infine, la liquidità potrebbe essere utile. I rischi geopolitici restano elevati e si profilano grandi cambiamenti a livello globale: clima, guerra in Ucraina, guerra economica tra Stati Uniti e Cina e tensioni tra OPEC+ e Stati Uniti. Non è esattamente un ambiente ideale per i grandi rischi.
Comunicazione di Marketing. Investire comporta dei rischi. I risultati passati non sono indice di performance futura.
