CONTRIBUTO a cura di Valentijn van Nieuwenhuijzen, CIO di NN Investment Partners. Contributo sponsorizzato da NN Investment Partners.
Dopo un anno dominato dalla ripresa delle economie e dei mercati finanziari, le prospettive per il 2022 sono più complesse e difficili da prevedere. Per i mercati, è probabile che tre temi dominino: gli elettori si recano alle urne in una serie di elezioni chiave, dando il loro verdetto sui governi in carica; i responsabili politici si affannano a creare uno 'stato forte' attraverso spese strategiche, livelli di tassazione e affrontando la disuguaglianza; l'inflazione influenzerà la direzione delle banche centrali e la forza della ripresa economica.
I venti contrari per i mercati - tra cui le continue interruzioni delle forniture, una potenziale crisi energetica ed Evergrande - si stanno intensificando. Il nostro scenario di base prevede anche un ambiente difficile per i mercati nel 2022. Tuttavia, il lato positivo è che l'economia globale ha ancora una discreta velocità da quest'anno e varie politiche statali forti potrebbero aggiungere un altro impulso. Le banche centrali hanno finora agito in modo responsabile e hanno ragioni per credere che l'inflazione potrebbe essere transitoria. Gli investitori potrebbero scoprire che il 2022 si rivelerà migliore di quanto le sfide attuali sembrano suggerire.
Azionario, nuovi rialzi in vista
La pandemia si sta ritirando e i paesi stanno eliminando le restrizioni alla mobilità. Questo è di buon auspicio per la crescita nei prossimi trimestri. La redditività aziendale è molto forte e le aziende hanno costruito solide riserve finanziarie. Le aspettative di crescita degli utili per il 2022 sono modeste in vista delle previsioni di un forte PIL nominale. Dal punto di vista comportamentale stiamo già osservando molta cautela da parte degli investitori. Questa divergenza è visibile anche nei nostri segnali quantitativi, dove il segnale sui fondamentali è negativo ma il segnale delle dinamiche di mercato è positivo.
Altrove abbiamo ridotto il nostro sovrappeso azionario a neutrale. Il mercato si è comportato molto bene quest'anno grazie allo slancio positivo dei dati, degli utili e della politica. Tuttavia, la forza di questi impulsi si sta indebolendo e l'incertezza sul risultato economico è aumentata. Rimaniamo convinti che la crescita economica media e le dinamiche degli utili siano costruttive per le azioni e la consideriamo un asset class che avrà un ulteriore rialzo nel corso del 2022.
Aumento dei tassi e ipotesi volatilità
Non siamo stati sorpresi dal forte aumento dei tassi a settembre. Per diversi mesi abbiamo avuto la sensazione che il mercato del Tesoro non riflettesse l'ambiente economico. I rendimenti obbligazionari si comportavano come se l'economia stesse già entrando in una fase di fine ciclo/di rallentamento. Questo era ingiustificato e viene ora corretto con l'ultimo aumento dei rendimenti. Crediamo che i tassi continueranno a salire verso la fine dell'anno e oltre, con l'inizio del tapering. Questo potrebbe anche aumentare la volatilità dei tassi.
Nei titoli di stato, abbiamo un sottopeso nei Treasury USA perché pensiamo che la curva sia troppo piatta. Oltre a un irripidimento della curva, ci aspettiamo anche un aumento dei rendimenti dei Treasury a 10 anni. Anche se il tapering del QE è stato ben segnalato, dovrebbe comunque provocare una spinta al rialzo dei rendimenti. Negli strumenti legati all'inflazione, introduciamo un moderato sottopeso nei linker statunitensi e un moderato sovrappeso nei linker tedeschi. Per quanto riguarda gli spread, abbiamo ridotto a neutrale il nostro sovrappeso di lunga data sull' high yield europeo. Nell'attuale contesto di rialzo dei rendimenti dei titoli di Stato, preferiamo restare in disparte in questa categoria.
Siamo neutrali sulle materie prime. La componente macroeconomica nella nostra scorecard è ulteriormente peggiorata. I dati macroeconomici cinesi, in particolare, si stanno ammorbidendo. Tuttavia, il calo dei casi di virus globali e l'aumento della mobilità sostengono soprattutto i segmenti ciclici delle materie prime. L'aumento dei rendimenti obbligazionari ha pesato sui metalli preziosi in una tendenza che prevediamo continuerà con la Fed prossima al tapering. Sulla scia della liquidazione delle posizioni da parte degli investitori, il posizionamento complessivo degli investitori nelle materie prime, ad eccezione dell'agricoltura, è ora molto più magro.
Per approfondire clicca qui.
