Outlook azionario, lo stock picking è fondamentale

Emilio Pappalardo, Portfolio Manager di Sella SGR, spiega che “in America stiamo assistendo a un trend positivo degli utili societari, elemento che, unito all’enorme tema dell’intelligenza artificiale, si riflette sulle quotazioni di Borsa: l’ultima stagione delle trimestrali è stata brillante, con l’80% delle aziende dell’S&P 500 che ha battuto le aspettative del mercato. Pensiamo quindi che l’andamento dell’azionario statunitense sia coerente con quello che stiamo osservando dal punto di vista dei fondamentali delle imprese. Per il 2024 gli analisti si aspettano una crescita degli utili nell’ordine del 10% in America, che implica un prosieguo di queste tendenze anche nella seconda metà dell’anno: se non ci saranno escalation dal punto di vista geopolitico e non ci sarà una riaccelerazione dell’inflazione, riteniamo che i mercati azionari abbiano spazio per performare bene anche nei prossimi mesi. L’Europa, in termini di valutazioni, è meno costosa dell’America e le aspettative sugli utili non sono così elevate come negli Usa. Nel complesso in UE stiamo assistendo a segnali di ripresa dell’attività economica, anche se siamo ancora alle fasi iniziali. Attendiamo di capire meglio anche come si evolverà la situazione in Cina, dal momento che le aziende europee sono molto legate al commercio internazionale”. L’esperto evidenzia inoltre che “per quanto riguarda il nostro portafoglio, dal punto di vista geografico non abbiamo particolari preferenze, ma tendiamo a essere equilibrati. In termini di settori ci concentriamo sui cosiddetti growth e guardiamo con attenzione i comparti che potrebbero beneficiare del taglio dei tassi di interesse”.

Salvatore Cirino, head of Asset Allocation in Mediobanca SGR, mantiene un atteggiamento “piuttosto ottimista sul mercato azionario”. Secondo Cirino, è cruciale comprendere l’evoluzione del quadro macroeconomico e la possibile reazione dei mercati azionari. “Pensiamo che nel 2024 negli Stati Uniti prevarrà uno scenario di soft landing, poiché la crescita economica si sta dimostrando resiliente e l’inflazione, seppur lentamente, si sta riducendo. I consumatori saranno in grado di mitigare l’impatto dell’inflazione, grazie all’aumento dei salari reali che rimangono robusti. Inoltre, le principali banche centrali si troveranno in un contesto che permetterà loro di tagliare i tassi di interesse, con le attuali attese di mercato di circa due tagli quest’anno da parte della Federal Reserve che sono realistiche. Gli utili continueranno ad essere uno dei principali driver del mercato azionario anche in futuro e le stime per gli utili futuri rimangono in un trend di revisione positivo che è continuato dopo le recenti trimestrali. Tuttavia, in questo contesto favorevole ci sono alcuni rischi da monitorare attentamente. Il primo è il rischio geopolitico, mentre il secondo, a mio avviso più rilevante, è la vischiosità dell’inflazione. L’ipotesi di un mancato taglio dei tassi da parte della Fed potrebbe rappresentare un problema”. Alla luce di queste considerazioni l’esperto evidenzia la propria preferenza per “l’azionario americano sospinto dai temi legati ad IA e Magnifici sette, pur mantenendo un atteggiamento positivo anche sull’Europa, grazie alle valutazioni interessanti di alcuni settori. Anche la Cina sta diventando progressivamente più attraente e rimaniamo costruttivi su questo mercato nel breve termine”.

Dal punto di vista macroeconomico Gabriele Montalbetti, gestore di Consultinvest SGR, evidenzia che “il quadro complessivo tiene bene, soprattutto negli Stati Uniti e l’inflazione sta rallentando, anche se per tornare agli obiettivi delle Bance centrali impiegherà più tempo rispetto alle previsioni del mercato. Sul fronte della politica monetaria la Federal Reserve, considerando anche le elezioni presidenziali che si terranno a novembre, dovrebbe tagliare i tassi di interesse alla fine dell’estate, mentre la Banca centrale europea partirà prima. Come sappiamo, generalmente la riduzione dei tassi favorisce l’obbligazionario e indirettamente l’azionario”. Tuttavia, l’esperto sottolinea che l’attuale contesto di mercato resta complesso anche per via dei rischi geopolitici e delle numerose elezioni che ci saranno in tutto il mondo e quindi diventa complicato “scommettere su una specifica area o su determinati settori, motivo per il quale negli ultimi mesi è stato privelegiatolo stock picking rispetto all’asset allocation o al beta. Al momento penso che la maggior parte degli operatori detenga un portafoglio ben bilanciato, con un investimento significativo negli Stati Uniti, visto il peso che rappresentano negli indici”. Montalbetti spiega poi che il discorso della selezione dei titoli è da tenere presente soprattutto in zone come “l’Asia, che probabilmente, a parte l’India, è una delle aree più sottovalutate a livello globale. In Cina, se si ha la capacità di effettuare una giusta analisi delle aziende, ci possono essere interessanti opportunità di acquisto, nonostante i rischi rimangano ancora elevati”.

Raj Shant, Client Portfolio manager di Jennison Associates, affiliata PGIM, concorda con l’idea che “in America i tassi di interesse non aumenteranno ulteriormente in futuro, anche se probabilmente la Federal Reserve non li taglierà nel breve termine. A livello globale lo scenario macroeconomico resta piuttosto stabile, anche se sul fronte geopolitico permane una certa imprevedibilità. In questo contesto la selezione dei titoli sarà cruciale”. A tal proposito l’esperto evidenzia che, per la scelta degli investimenti da inserire in portafoglio, il gruppo “si focalizza sulla crescita, poiché i fondamentali delle imprese guidano i rendimenti. Siamo costantemente alla ricerca della prossima grande novità: ci sono aziende da trilioni di dollari fondate oggi di cui non abbiamo mai sentito parlare e il nostro compito è quello di trovarle per i nostri clienti. La nostra filosofia di investimento è rimasta immutata anche in anni come il 2022, quando il contesto di mercato era molto sfidante e la ricerca di azioni legate a società innovative a elevata crescita ha funzionato molto bene. In generale pensiamo che avere una filosofia di investimento chiara e un team stabile sia fondamentale per generare alfa elevati nel lungo termine per i clienti”.