Per capire il Fidelity Funds European Dynamic Growth Fund, con Marchio FundsPeople 2021 e Rating AB (Preferito dagli Analisti e Blockbuster), bisogna sapere da dove viene il suo gestore. Dopo aver lasciato l'università nel 1998, Fabio Riccelli ha lavorato con Fidelity per tutta la sua vita professionale. I suoi primi passi nel mondo degli investimenti sono stati come analista, coprendo i settori della sanità e della tecnologia medica, e poi come co-gestore nel team delle small cap europee. Ma è sempre stato legato al mondo delle piccole e medie imprese. "Le small cap sono un mondo di stockpicker. C'è poco spazio per il macro", dice Riccelli. Ed è un modo di intendere l'investimento che rimane il suo stile anche a decenni di distanza.
"Quando ho iniziato come gestore di fondi, mi sono fermato a pensare a quale fosse il mio vantaggio competitivo come professionista", dice. Così, tutti i fondi che ha gestito a Fidelity hanno sempre portato il suo marchio di fabbrica: una forte selezione azionaria bottom-up. Riccelli mira attivamente a eliminare la visione macroeconomica dalla sua analisi finanziaria. "Voglio che il driver principale di ogni mio investimento sia endogeno al business", dice. "Perché dovrei comprare una idea d'investimento che ha come fulcro una valutazione macro o un dato che non ho idea di dove sarà tra 12 mesi?" commenta.
Non si tratta di ignorare riflessioni macro. Per esempio, in un ambiente inflazionistico, è importante per le aziende comprendere il reale "potere" dei prezzi. Si tratta piuttosto di non permettergli di essere il fulcro di una tesi di investimento. "La prima domanda che mi pongo di fronte a un'azienda è: come funziona il suo business? Il secondo è se è un modello sostenibile", dice. Questo dà al manager una buona idea del rischio che con un'azienda si può correre. Il fondo ha anche un livello ESG e in effetti, è classificato nell'articolo 8 della SFDR.
IL FONDO
Questa filosofia ha portato nel tempo il portafoglio dei suoi fondi ad avere un orientamento alla crescita di qualità. Il Fidelity Funds European Dynamic Growth Fund non fa eccezione. Il 90% di questo fondo potrebbe essere diviso in quattro settori. Sanità, tecnologia, beni di consumo e industriali. Sarebbe molto raro vedere materiali o società bancarie. Tutto per la stessa ragione: perché è lì che può usare i suoi criteri di analisi fondamentale. "Ci sono settori che non sono il dominio degli stock-pickers. Si può fingere di essere uno stockpicker dell'energia, ma la realtà è che quando si compra una compagnia petrolifera il vero determinante sarà il prezzo del greggio. E lo stesso vale per le finanze. L'attività bancaria è una commodity; sono guidate dalla macroeconomia", dice. Riccelli preferisce stare lontano dalle nicchie troppo sensibili ai movimenti ciclici. "Non alloco il capitale in base a dove siamo nel ciclo", dice.
Nonostante questa predilezione per le imprese di qualità, la valutazione è un altro elemento cruciale della sua filosofia. "Negli investimenti, si fanno soldi solo se si compra una società al di sotto del suo valore intrinseco. Tutto il resto è speculazione", dice. Riccelli è quindi molto prudente nei confronti di quello che considera il più grande rischio per un gestore di crescita: pagare un prezzo elevato e che questa crescita non si concretizzi alla fine.
Si può considerare la crescita e comprare a buon mercato? Secondo Riccelli, sì, se hai abbastanza pazienza. Il gestore mira a mantenere le idee in portafoglio per molti anni. Ci sono azioni in cui è stato investito per 10 anni, anche se la media è di circa 4-5 anni. "La vera creazione di valore avviene nel tempo", dice. Perché per il manager, comprare basso non significa un multiplo basso. Infatti, sostiene che il P/E che si dovrebbe essere disposti a pagare per una società in grado di crescere al 10% all'anno per 10 anni è molto più alto di quello che il mercato sta pagando per essa. "Gli investitori tendono a sottovalutare quanto possano essere sostenibili la crescita e la qualità", dice.
Quindi, in termini di metriche finanziarie, il fondo si muoverà generalmente con un rapporto P/E superiore alla media del mercato. Riccelli non è preoccupato per questo, poiché mostra anche una crescita media dei guadagni che è ben al di sopra della media. "Penso al fondo come a un'azienda. Anche negli anni meno favorevoli il fondo ha sperimentato una crescita dei guadagni", dice. Finché i fondamentali sono buoni, è in grado di pagare un premio. In effetti, ritiene di pagare meno del mercato. "Perché ottengo di più per ogni euro investito che se decido di approcciare una società senza crescita o di bassa qualità", spiega. Come assicurazione contro gli imprevisti, il gestore cerca un potenziale di rivalutazione da ogni posizione e sta cercando almeno un ritorno annuale del 10% su un ciclo di investimento. Cioè, un potenziale di rialzo del 50%.
