Risparmio gestito, la normativa non deve bloccare l’innovazione

Davide Chiantore, chief investment officer di CM Plus SA, pensa che l’eccessiva normativa presente in Europa “stia mettendo in discussione il capitalismo e questo si nota anche dal fatto che siamo in un’era in cui i tassi di interesse sono relativamente bassi rispetto alla media storica, eppure ci sembrano altissimi. Tutti si aspettano che le Banche centrali riducano il costo del denaro e questo è dovuto al fatto che l’economia occidentale di per sé non riesce più a crescere per due ragioni fondamentali: l’eccesso di regolamentazione e le tasse troppo elevate. Basf, la più grande multinazionale della chimica al mondo, non sta più investendo in nuovi impianti in Europa perché le normative ambientali, i permessi e altri elementi lo hanno reso troppo complicato. Basf si è quindi focalizzata su Paesi come la Cina e il Sud America. Questo problema lo vediamo un po’ in tutti i settori, come anche sul fronte dell’intelligenza artificiale, comparto in cui l’Europa ha già iniziato a legiferare, e nel settore finanziario, dove la regolamentazione sta disincentivando chi cerca di fare veramente bene il lavoro di gestione patrimoniale. Credo quindi che il tema normativo sia senza dubbio da affrontare per evitare di ritrovarci un’economia che fatica a crescere, a creare ricchezza, perché troppo ingabbiata tra regolamentazione e fisco”.

Per Fabrizio Poroli, portfolio manager di Copernicus, “nonostante la fitta regolamentazione presente nel mondo occidentale, per il settore del risparmio gestito c’è ancora la possibilità di fare business e di continuare a svolgere nel migliore dei modi il nostro lavoro”. Nel complesso, evidenzia l’esperto, “in generale si osserva un flusso normativo che va a favore dei clienti e che quindi rende il contesto in cui noi gestori patrimoniali operiamo più sfidante. In Svizzera, ad esempio, la legge sui servizi finanziari è stata una norma particolarmente importante, che è andata a tutelare maggiormente gli investitori rispetto al passato, muovendosi su diversi fronti come la segmentazione della clientela piuttosto che con tutta una serie di documenti”. In ogni caso, Poroli accoglie con entusiasmo tutte le nuove sfide e tiene a precisare “che si può sempre trovare la giusta combinazione di investimenti per perseguire, in primo luogo, l’interesse dei clienti e in secondo luogo anche il ritorno per la società di wealth management”.

Michele De Michelis, chief investment officer di Frame Asset Management, si focalizza sulle diverse tempistiche che hanno caratterizzato il percorso normativo dell’Italia e della Svizzera nel campo del risparmio gestito. L’esperto evidenzia infatti che “l’Italia ha regolato il sistema finanziario con la legge numero uno del due gennaio 1991, relativa alla disciplina dell’attività di intermediazione mobiliare e alle disposizioni sull’organizzazione dei mercati mobiliari. Il Paese elvetico, invece, ha provveduto a disciplinare il proprio sistema finanziario molti anni dopo: prima del 2015, infatti, in assenza di un chiaro quadro normativo, in Svizzera non esistevano particolari vincoli e quindi chiunque poteva gestire i patrimoni degli investitori senza alcun tipo di controllo”. Dopo aver effettuato questo paragone tra l’Italia e la Svizzera De Michelis passa a fare una considerazione di carattere più generale e afferma che “la regolamentazione è giusta e deve esserci, anche se non a livelli esagerati”.

Roberto Romanelli, head of Research & portfolio manager di Capitalsuite, condivide la propria esperienza, spiegando che “l'autorizzazione Finma sicuramente sta comportando maggiori costi e nuove sfide, con la redditività che si sta abbassando per via della competizione. Per Capitalsuite, come per le altre società del settore, le principali sfide future saranno la ricerca della massima efficienza, le economie di scala, il mantenimento di un livello di costi sostenibile e l’aumento delle masse in gestione e in consulenza. Visto che tutti si aspettano in futuro regole ancora più severe e restrittive, le società di media dimensione avranno indubbiamente un vantaggio competitivo rispetto a quelle più piccole”. L’esperto evidenzia poi che “attualmente stiamo cercando di integrare nei vari processi di investimento l’intelligenza artificiale e possiamo dire che in questo campo la sfida più grande da affrontare sarà la regolamentazione che arriverà tra un po’ di tempo: noi stessi stiamo cercando di capire come si evolverà la situazione. In attesa di una maggiore visibilità sulla normativa stiamo tentando di comprendere come utilizzare l’IA per migliorare l’efficienza dei vari step, elemento che ci permetterà di risparmiare tempo su più fronti e di poterlo dedicare ad altre attività”.

Per Nicola Maino, chief investment officer di Valori Asset Management, in Svizzera “l’attività dei regulators è spesso soggetta a delle rigidità. Dal punto di vista teorico possiamo affermare che la normativa fino a un certo punto tutela l’investitore, dà stabilità al sistema finanziario e quindi costituisce un elemento positivo. Se però si finisce per sfociare in una condizione di iper-regolamentazione, si ottiene un effetto contrario che blocca l’innovazione e si rischia di incappare in un loop. Nel momento in cui passiamo dalla teoria alla realtà ci rendiamo conto che i regolamentatori dovrebbero integrare all’interno del proprio operato maggiori competenze su alcuni fronti, come ad esempio il risk management, così da poter consentire una migliore applicazione delle norme e riuscire a effettuare controlli più sostanziali. Sui prodotti alternativi, come ad esempio gli absolute return, non c’è stata una grande capacità di controllo. Un altro aspetto da considerare, non solo in Svizzera, è che bisognerebbe affidarsi molto al buon senso perché a volte si vanno a normare in maniera eccessiva dei settori che riguardano solo la coda della distribuzione, mentre non si affronta la parte core del problema”.

Diego Zaccaria, Gestore patrimoniale di Banca del Sempione, spiega che la fitta regolamentazione “ti limita nell’attività di gestione patrimoniale, anche nel processo posto in essere per andare a soddisfare quelle che sono le esigenze del cliente sul fronte del rendimento. In generale, talvolta manca chiarezza sul fronte normativo: ne è un esempio la regolamentazione sulla sostenibilità che ti pone determinati paletti nella selezione degli investimenti ESG, ti aumenta il carico di compliance, di monitoraggio, di rischio da gestire, senza però fornirti un quadro ben definito. Alla fine, ti ritrovi ad operare in un contesto caratterizzato da un incremento dei costi e fee che devono essere sempre più competitive”. Per il risparmio gestito, prosegue l’esperto, “la normativa mostra sempre più la volontà di voler concentrare il mercato e questo rappresenta un problema per le realtà di medie dimensioni che si trovano a dover fronteggiare costi in netto aumento e a competere con gruppi di grandi dimensioni che riescono a gestirli molto meglio considerando le economie di scala”.