Inflazione, tassi in aumento e recessione sono le grandi preoccupazioni degli investitori in questa fase di mercato. Ma guardando oltre i titoli dei giornali secondo Michael T. Smith, portfolio manager di Allspring Global Investments, i veri rischi sono altri. Infatti quello che spaventa il gestore in una prospettiva lungimirante sono le implicazioni di una crescita economica anemica nella maggior parte dei Paesi sviluppati. “Per quanto riguarda gli Stati Uniti, riteniamo che le tre ‘D’ - debito, demografia e disruption siano i principali motori del regime di mercato a lungo termine”, spiega a FundsPeople. “Il governo statunitense è impegnato in un'elevata spesa a debito. Le ingenti spese statali, pur necessarie durante la pandemia, hanno sottratto spesa alle prossime generazioni e peseranno sulle prospettive di crescita future”, continua. Inoltre, la demografia degli Stati Uniti è in declino. “Con l'invecchiamento della popolazione americana e il calo dei tassi di natalità la crescita della forza lavoro statunitense si è contratta ed è addirittura diventata negativa durante la pandemia. A meno di un rapido aumento dell'immigrazione, il declino della forza lavoro non può essere invertito rapidamente”, aggiunge. Allo stesso tempo l’esperto si sofferma sulla rivoluzione digitale che sta impattando le imprese statunitensi. “L'adozione delle nuove tecnologie è ancora nelle fasi iniziali, mentre gli investimenti delle società si spostano verso l’innovazione. Questo sconvolgimento sismico finirà per modificare in il panorama competitivo di tutti i settori”, dice. “L'unione delle ‘3 D’ porterà a una ‘nuova normalità’ di lenta espansione economica e una scarsità di aziende in grado di crescere in modo sostenibile”, sostiene.
Le aziende 'veramente' growth sono scarse
Non è un segreto che nel 2022 le azioni globali abbiano avuto difficoltà, e in particolare che i titoli statunitensi a grande capitalizzazione abbiano sottoperformato. Per Michael Smith anche se è probabile che la volatilità persista nel 2023, è costruttivo fare un passo indietro e ricordare che i movimenti dei prezzi delle azioni possono essere scomposti in tre componenti fondamentali. “Uno dei principali fattori che hanno contribuito alla volatilità delle azioni quest'anno è stato il rialzo storico dei tassi d'interesse, che ha fortemente compresso i multipli”, dice. “È interessante notare che le stime degli utili di alcune società leader nel settore della crescita abbiano retto abbastanza bene e che, in alcuni casi, siano addirittura aumentate nel corso dell'anno”, continua. “Questo ci suggerisce che, piuttosto che la debolezza dei fondamentali, la compressione dei multipli è stata responsabile della maggior parte dei ribassi delle azioni growth nel 2022”, spiega. “Poiché i fondamentali diventano un driver di rendimento dominante nel corso di questo ciclo economico, vediamo maggiori opportunità nei titoli growth rispetto alle aziende cicliche più esposte a un indebolimento dell'economia”, commenta. “Se le stime degli utili per i titoli statunitensi nel loro complesso continuano a scendere, ciò può rappresentare un vantaggio per i titoli growth. Il motivo principale è che le aziende in grado di crescere organicamente sono più difficili da reperire e quindi richiedono un premio di scarsità”, osserva.
Update del U.S. Large Cap Growth
Michael T. Smith è il senior portfolio manager del team Discovery Growth Equity di Allspring Global Investments e co-gestore del fondo U.S. Large Cap Growth che ha ottenuto nel 2022 il Rating FundsPeople. La strategia punta a individuare le società innovative mal valutate nei mercati azionari grazie a un'intensa attività di ricerca fondamentale, dando vita a un portafoglio concentrato con un’elevata gestione attiva. Secondo il gestore il 2022 è stato un anno altamente volatile, ma ha anche presentato molte opportunità interessanti tra le aziende growth. “In poche parole, molte aziende innovative con un futuro di successo sono in vendita”, afferma. “Secondo la nostra esperienza, le dislocazioni per le società con fondamentali superiori sono in genere di breve durata”, continua. “Quando studiamo i grandi compounders degli ultimi decenni, come Microsoft, Visa o Amazon, questo schema si è ripetuto più volte. Dopo un periodo di dolorosa volatilità, emergono punti di ingresso interessanti per gli investitori di lungo periodo”, spiega. “Nel lungo periodo, la crescita degli utili e del flusso di cassa libero determina la maggior parte dei rendimenti. Pertanto, in modo disciplinato e con un'attenzione particolare alla selezione bottom-up, stiamo posizionando i nostri portafogli per generare alfa nelle società che possono sostenere la redditività fino al 2023 e oltre”, conclude.
