L'ultima volta che abbiamo incontrato gli esperti del team di gestione del fondo di Artemis US Smaller Companies I USD, il loro scenario di base era ottimista. A marzo i consumi negli Stati Uniti non mostravano ancora segni di debolezza, i livelli di risparmio erano elevati e la speranza che il picco dell'inflazione fosse superato suggeriva la possibilità di un atterraggio morbido alla fine di questo ciclo economico. Ma a distanza di tre mesi, la product specialist Stephanie Sutton riconosce che il suo ottimismo nei confronti dell'economia globale si sia raffreddato. "I dati macro, che fino a poco tempo fa erano positivi, ora sono in discesa e il tono da falco assunto dalla Federal Reserve rappresentano due venti contrari al posizionamento ciclico", afferma l'esperta. Di fatto, il sentiment di mercato nel 2022 è cambiato con grande rapidità. All'inizio dell'anno si pensava a un rialzo dei tassi in Europa; oggi si discute su quanti. Un mese fa la Fed ha escluso un rialzo dei tassi di 75 punti base; oggi riconosce che potrebbe essercene più di uno in questo ciclo.
Posizionamento difensivo
Pertanto, il portafoglio di questo fondo con Rating FundsPeople si è adattato al cambiamento delle circostanze. Qualche mese fa la tendenza era verso le idee più cicliche, ma ora Sutton dice che hanno adottato un atteggiamento più prudente. Hanno ridotto la loro quota nei titoli ciclici, come gli industriali, e si sono orientati verso idee più difensive, come l'assistenza sanitaria e il settore immobiliare.
Tuttavia, essendo un fondo focalizzato sulle small cap, questa strategia di Artemis ha risentito della drawdown generalizzato di questo segmento. "Le small cap sono penalizzate a causa della loro propensione alla crescita, e perché generalmente prevalgono nel comparto le aziende con utili negativi", spiega Sutton.
Si tratta quindi di una posizione difensiva tattica. In risposta a quello che il team di gestione prevede sarà ancora un periodo, seppure breve, caratterizzato da un sentiment negativo. "Probabilmente ci aspettano ancora mesi difficili per le small cap", teme Sutton. Le valutazioni sono già a livelli interessanti, riconosce, ma non osa ancora fare una mossa. Almeno fino a quando la prossima stagione degli utili non sarà conclusa e non ci sarà un po' più di chiarezza sull'impatto dello scenario economico sulle aziende. "I venti di coda favorevoli per queste aziende persistono, ma il mercato ha bisogno di una visione più chiara dell’ampiezza del rallentamento economico", spiega.
