Lanciato più di vent'anni fa, il T. Rowe Price Euro Corporate Bond Fund adotta quello che la gestione del fondo definisce un “approccio universale”. In altre parole, “una strategia progettata per consentire una sovraperformance costante in diversi cicli di mercato”, come descrive Anton Dombrovskiy, portfolio specialist di T. Rowe Price, in un'intervista a FundsPeople. Quel che è certo è che è grazie a questo pilastro, la coerenza, che questo fondo ottiene il Rating FundsPeople 2024. È una caratteristica che, dal punto di vista del professionista, distingue questo fondo da altri simili. Per raggiungere la coerenza a cui mira il fondo, ci sono diversi aspetti da tenere in considerazione.
Da un lato, Dombrovskiy spiega che la selezione dei nomi si basa su un “approccio veramente bottom-up, in cui l'analisi fondamentale è essenziale”. Sottolinea inoltre l'importanza del team di analisti, che collaborano tra diversi segmenti per un'analisi completa. “La gestione del portafoglio è supportata da un team di analisti esperti, per lo più basati a Londra, ma anche negli Stati Uniti e in Asia, che collaborano tra loro. “Ad esempio, se un emittente nordamericano effettua un'emissione in Europa, sarà presente nel radar del portafoglio, anche se viene monitorato da un analista negli Stati Uniti. Tuttavia, è essenziale che lavorino in coordinamento con i team investment grade, high yield e mercati emergenti, oltre che con altri segmenti specializzati”, commenta.
Indipendente dal benchmark
Si tratta di un prodotto che rimane relativamente indipendente dal benchmark, utilizzandolo solo come riferimento per la performance. Questa flessibilità consente al fondo di “esplorare opportunità al di fuori dei limiti tradizionali”, compresa la possibilità di allocare in titoli sub-investment grade. “Abbiamo un limite massimo del 20% di titoli sub-investment grade, ma in pratica raramente superiamo il 10% e attualmente siamo intorno al 4-6%”, spiega il professionista. Per quanto riguarda un'ultima caratteristica distintiva del fondo, Anton Dombrovskiy sottolinea l'allocazione diversificata del T. Rowe Price Euro Corporate Bond Fund, che mantiene in portafoglio circa 150-200 nomi, “evitando un'eccessiva esposizione a obbligazioni illiquide o ad alto rendimento”.
Un altro modo in cui il fondo si discosta dal benchmark è rappresentato dalle obbligazioni prive di rating ufficiale. “Alcuni emittenti scelgono di non ottenere un rating ufficiale su alcune emissioni”, spiega l'esperto, e aggiunge: ”Questo li rende meno noti alla comunità degli investitori. Con il nostro team altamente esperto e diversificato, eseguiamo rapidamente analisi fondamentali, di fair value e di valore relativo, valutando se un'emissione priva di rating rappresenti un'opportunità interessante”. Anton Dombrovskiy aggiunge che questi emittenti appaiono spesso sul mercato in modo sporadico, il che crea una finestra di opportunità limitata, che il fondo sfrutta come fonte di alfa nel portafoglio. “Queste posizioni vengono sempre confrontate con l'universo del benchmark e spesso offrono buoni risultati”, afferma.
Settore finanziario
“La selezione dei nomi si basa su criteri individuali, garantendo una diversificazione geografica e senza impegni strutturali in settori specifici”, spiega Anton Dombrovskiy. Pertanto, il fondo “è cauto nei confronti dei settori più vulnerabili al ciclo economico, a causa dell'attuale fragilità dell'economia europea rispetto a quella statunitense. Ad esempio, vediamo alcune opportunità interessanti nelle attività legate ai trasporti, come i pedaggi o gli aeroporti. Ma anche queste attività tendono ad avere un elemento ciclico e noi preferiamo settori di consumo meno ciclici”, spiega.
Attualmente, il settore finanziario spicca in termini di preferenze di allocazione. E ciò è avvenuto negli ultimi trimestri, forse a causa della performance di questo settore, che è stata fortemente trainata dai livelli dei tassi d'interesse. Ma l'attuale e presunto calo causerà un cambiamento significativo nell'allocazione a questo settore? Lo specialista di portafoglio di T. Rowe Price non lo prevede. Infatti continua a vedere “interessanti opportunità di investimento nelle banche, rispetto, ad esempio, ai settori industriali o delle utilities”. Per il professionista, “la Fed e la BCE sono solo una parte dell'equazione. Ciò che è più importante è il modo in cui le banche fanno soldi: sfruttando l'inclinazione della curva dei rendimenti. I tassi d'interesse potrebbero anche scendere nella parte breve della curva, ma se la curva diventasse più ripida, come ci aspettiamo, questo potrebbe essere positivo per le banche”, afferma.
Allocazione in investimenti sostenibili: quasi il 40 per cento
Classificato come fondo SFDR Articolo 8, il T. Rowe Price Euro Corporate Bond Fund si impegna a mantenere almeno il 10% del suo portafoglio in investimenti sostenibili. Attualmente questa allocazione è pari al 39%, “con una predominanza di investimenti incentrati su questioni sociali”. Il fondo attua anche una politica di esclusione delle attività legate ai combustibili fossili, al gioco d'azzardo e all'intrattenimento per adulti.
Per valutare le opportunità di investimento in questo settore, il team utilizza uno strumento interno chiamato RIIM (Responsible Investment Indicator Model), in grado di analizzare circa 15.000 emittenti in base ai criteri ESG. Dopo questo screening iniziale, viene effettuata un'analisi sia dal punto di vista fondamentale che soggettivo. “Collettivamente, gli analisti degli investimenti responsabili e del credito, insieme al gestore del portafoglio, decidono se si tratta di obbligazioni sostenibili o meno, tenendo conto della destinazione dei proventi e del loro track record in termini di sostenibilità. Quindi assegniamo un'etichetta corrispondente”, conclude Dombrovskiy.
