Il noto gestore del fondo M&G (Lux) Optimal Income riflette sull’attuale politica delle banche centrali e sul rapporto tra la quantità di denaro in circolazione e l’inflazione.
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In qualità di gestore principale del fondo M&G (Lux) Optimal Income, uno dei più grandi d'Europa, Richard Woolnough ha affrontato temi cruciali come l'inflazione derivante dalle politiche monetarie, la necessità di adeguare la quantità di denaro in circolazione in base al ciclo economico e il suo punto di vista sull'operato delle banche centrali in una recente conferenza stampa tenutasi a Londra in occasione dell'evento M&G European Media Day 2024 di M&G Investments.
Secondo il professionista, le banche centrali dovrebbero guardare avanti e non concentrarsi sui dati del presente o dell'immediato passato: "E credo che la BCE lo farà". Tuttavia, riconosce che la politica monetaria richiede tempo per essere efficace.
Relazione tra offerta di moneta e inflazione
Woolnough ha trascorso più di 15 anni ad analizzare il quantitative easing (QE) e il quantitative tightening (QT), la cancellazione di moneta. Ritiene che, oltre all'offerta di energia e ai dati sul lavoro, l'entità della massa monetaria sia un fattore cruciale per l'inflazione.
Durante la pandemia COVID-19, le banche centrali hanno attuato un QE senza precedenti per stabilizzare l'economia, iniettando grandi quantità di denaro in circolazione. Inizialmente, questa misura non ha generato l'inflazione prevista, rendendo la politica più accettabile. Tuttavia, come sottolinea il gestore, i dati recenti dimostrano che un QE eccessivo provoca inflazione, soprattutto nei Paesi che hanno applicato risposte monetarie più aggressive durante la pandemia.
Le banche centrali devono ora affrontare la sfida di invertire questo processo utilizzando il QT per ridurre l'offerta di moneta e controllare l'inflazione, una transizione complessa e senza precedenti. Woolnough sottolinea che l'inflazione deriva da uno squilibrio tra l'offerta di moneta e l'offerta di beni. Nel 2022, una grande quantità di denaro corrispondeva a una limitata offerta di beni, con conseguente inflazione. Invertire questa situazione e ripristinare l'equilibrio monetario sarà una sfida importante per le banche centrali.
La neutralità quantitativa
Il gestore di una delle strategie di punta di M&G introduce un nuovo concetto, quello di QN (neutralità quantitativa), affermando che "è l'obiettivo finale delle banche centrali e corrisponde a uno stato di crescita economica costante, con la stampa di moneta per facilitare l'inflazione nell'economia. In questa condizione stazionaria, c'è il semplice requisito di avere abbastanza denaro nel sistema per ottenere la crescita desiderata del PIL nominale del Paese, che è definito come la combinazione di crescita reale e inflazione".
L'esperto si chiede se le banche centrali interverranno presto: "Riconoscendo il rischio di recessione, saranno più aggressive e rapide nell'allentamento, poiché tassi più alti per più tempo avranno un effetto monetario".
Ruolo della politica fiscale e monetaria nell'economia
Woolnough ha anche sottolineato l'importanza della politica fiscale e del suo coordinamento con la politica monetaria. Durante la pandemia, l'espansione fiscale è stata agevolata dall'espansione monetaria, che ha consentito una risposta economica più robusta.
Tuttavia, ha avvertito che se la politica fiscale non è supportata dalla politica monetaria, i risultati possono essere molto diversi: "Se c'è un'espansione della politica fiscale ma la banca centrale non la facilita, c'è un problema. È una situazione molto diversa rispetto a quella in cui si ha un ampio deficit fiscale agevolato dalla banca centrale".
L'esperto ha spiegato che la politica monetaria ha un impatto significativo sull'economia e sui mercati finanziari. La creazione e la cancellazione di moneta influiscono sull'offerta di moneta e quindi sull'inflazione. Pertanto, devono essere gestite con attenzione per evitare errori che possono portare a recessioni o boom economici: "Se la politica monetaria è troppo rigida, si verifica una recessione. Se si gestisce la politica monetaria in modo troppo lasco, si ha un boom. Questo è ciò che affrontiamo ogni giorno quando parliamo di mercati emergenti".
Sfide attuali e future
Woolnough conclude che le banche centrali devono affrontare sfide significative nella gestione della politica monetaria. La cancellazione di moneta è un fenomeno nuovo e il suo impatto a lungo termine non è ancora del tutto compreso. Secondo Woolnough, gli investitori dovrebbero prestare attenzione a questi sviluppi e considerare sia l'inflazione che la deflazione nelle loro strategie, poiché il grado di restringimento della massa monetaria è storicamente senza precedenti e potrebbe portare l'inflazione a raggiungere nuovi minimi.
"La cancellazione di moneta è un nuovo fenomeno monetario. L'anno prossimo dovremmo iniziare a pensare più alla deflazione che all'inflazione", afferma Woolnough. "Si stima che entro la fine del 2024, la Federal Reserve statunitense dovrebbe stampare moneta a un tasso del 4%-5% annuo per raggiungere la normalità monetaria, ipotizzando una crescita del PIL del 2% e un'inflazione del 2 per cento", aggiunge.
L'analisi e le opinioni di Richard Woolnough suggeriscono che la flessibilità e l'adattabilità delle banche centrali saranno fondamentali per gestire l'inflazione ed evitare una grave recessione. Il rapporto tra offerta di moneta e inflazione rimane una questione centrale e il QT potrebbe giocare un ruolo significativo nel plasmare le prospettive economiche future. Inoltre, diversi fattori potrebbero indurre le banche centrali a riprendere la stampa di moneta entro la fine del 2024, sottolineando la complessità e l'incertezza dell'attuale contesto economico.
