O dragão traz números positivos para as ações chinesas. Alguns apontam para a valorização, outros apontam para melhores dados macroeconómicos.
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Após um período complicado para os investidores na China, tanto em ações como em obrigações, começa a surgir uma perspetiva mais favorável. Alguns analistas começaram a adotar uma visão otimista das ações chinesas, destacando especialmente as valorizações e a lacuna entre as ações de Hong Kong e as cotadas nos EUA, o que levou a revisões em alta e recomendações de sobreponderação para o MSCI China.
Fortes quedas em janeiro, agora em território positivo
Após um início de ano difícil, com quedas superiores a 10% em dólares em janeiro, o MSCI China registou uma recuperação considerável, aumentando quase 17% em relação aos seus mínimos de janeiro, especialmente na segunda metade do mês e a partir de abril. Se olharmos para o final de abril, a rentabilidade do MSCI China é de aproximadamente 4,3% em dólares, superando o MSCI Asia ex-Japão, enquanto o renminbi alcançou quase os 6,5%.
MSCI China: o pior ficou para trás?
Quanto à preocupação com uma possível desvalorização do yuan, especialistas como Mali Chivakul, economista especializada em Mercados Emergentes na J. Safra Sarasin Sustainable AM, consideram pouco provável que o Banco Popular da China (PBoC) recorra a essa medida a curto prazo. A economista argumenta que o PBoC tem os meios e os recursos necessários para manter a taxa de câmbio abaixo de 7,3 dólar/yuan, e acrescenta que não há um benefício claro para a China se a sua moeda se debilitar consideravelmente.
Além disso, assinala que, apesar do recente fortalecimento do renminbi face ao conjunto de divisas ponderadas segundo o comércio, “a taxa de câmbio efetiva real mantém-se em torno do seu mínimo em dez anos, uma vez que a inflação na China é muito inferior à dos seus parceiros comerciais”.
Da última vez que o PBoC desvalorizou significativamente a sua divisa (2015), o mercado registou uma queda significativa.
Sinais positivos na economia e nas empresas
Alguns especialistas identificam vários fatores que sustentam esta melhoria gradual. Segundo a UBS AM, este avanço progressivo pode ser fundamentado por sinais positivos na economia, juntamente com um desempenho corporativo favorável. Num relatório recente, assinalaram que os indícios iniciais de uma recuperação no consumo poderão gerar expetativas de que as poupanças das famílias (consideravelmente elevadas, cerca de 44% do PIB) sejam para as despesas e, eventualmente, para os mercados, dando um impulso positivo nos mercados financeiros chineses.
Por outro lado, Nicholas Yeo, diretor de Ações Chinesas na abrdn, destaca quatro fatores-chave: um desempenho macroeconómico melhor do que o previsto no primeiro trimestre, incluindo dados de viagens muito encorajadores durante o feriado do Ano Novo chinês, bem como um crescimento creditício e das exportações que superaram as expetativas, juntamente com um índice de gestão de compras (PMI) favorável; resultados empresariais também superiores, tanto no quarto trimestre como no primeiro, apesar das tensões e conversações diplomáticas entre a China e os EUA, e uma regulamentação mais estrita para proteger e melhorar a rentabilidade dos acionistas na China, que inclui a diretriz de nove pontos publicada pelo Conselho de Estado para fortalecer a supervisão, prevenir riscos e fomentar o desenvolvimento do mercado de capitais.
Como afirmou o diretor em dezembro do ano passado numa entrevista com a FundsPeople, “quando se observa atentamente a realidade local, lendo mais do que os títulos das notícias, não faltam oportunidades para os investidores”.
Maiores fluxos por parte de estrangeiros
De acordo com os fluxos de fundos comunicados periodicamente, em abril, os investidores estrangeiros adquiriram ações chinesas pelo terceiro mês consecutivo, o que reflete uma perceção mais otimista por parte dos gestores de fundos internacionais do segundo maior mercado do mundo.
Os operadores estrangeiros compraram o total de 6.020 milhões de yuans (equivalentes a 831 milhões de dólares) em ações cotadas em yuans, segundo os programas transfronteiriços Stock Connect com Hong Kong em abril, que se somam às aquisições líquidas, durante os dois meses anteriores, de 82.700 milhões de yuans, segundo os dados da Bloomberg.
Uma mudança no sentimento de mercado fez com que alguns gestores globais tenham aumentado a sua exposição às ações chinesas. Entre algumas das casas que mudaram a sua recomendação para o MSCI China encontra-se a UBS, aumentando a sua recomendação de sobreponderação, argumentando que as maiores ações do índice chinês tinham tido bons resultados em termos de ganhos e fundamentais.
Recuperação impulsionada pela valorização
A perspetiva da Plenisfer Investments (parte da Generali Investments) sobre as valorizações dos índices de ações é que parecem estar em níveis baixos. Por exemplo, o CSI 300 tem um índice de preço/lucro (P/E) previsto para 2024 de 11,3 vezes, enquanto o Hang Seng negocia a 8,2 vezes em comparação com as 21,3 vezes do S&P.
No entanto, este valor aparentemente baixo deve-se principalmente à redução dos múltiplos devido à incerteza dos últimos quatro anos e à perda de qualidade da estrutura empresarial chinesa, caraterizada por uma débil governança e transparência. Apesar destas considerações, a Plenisfer mantém que há oportunidades no mercado chinês, sempre e quando for feita uma análise exaustiva para identificar onde reside o verdadeiro valor.
Para Nicholas Yeo existem empresas de elevada qualidade disponíveis a preços acessíveis, que geram e distribuem fluxos de liquidez significativos e gerem os seus investimentos de maneira eficiente, preferindo setores menos suscetíveis às mudanças estruturais. “A recuperação recente das ações chinesas parece mais um salto técnico, dado o quão barato o mercado se encontra atualmente com valorizações em mínimos históricos, e a sua sustentabilidade dependerá das perspetivas de lucros para o resto do ano”, assinala. “Continuamos a centrar-nos em empresas com maior visibilidade de lucros e nas que podem aumentar os pagamentos e as recompras”, conclui.