As eleições na Alemanha, a 23 de fevereiro, vão definir o travão da dívida e a estabilidade fiscal do país, o que terá impacto nos mercados.
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As eleições de 23 de fevereiro de 2025 chegam num momento de incerteza económica e política para a Alemanha. Com uma contração de 0,2% em 2024 e previsões de crescimento marginal para 2025, o país enfrenta um complexo debate sobre o travão da dívida, uma norma que limita o seu défice fiscal. As decisões do novo governo influenciarão a sua estabilidade financeira, os mercados e a perceção internacional da economia alemã.
As sondagens refletem uma possível fragmentação do voto, o que dificultará a formação de uma coligação estável. Espera-se que a CDU/CSU lidere os resultados, mas a consolidação da AfD e o papel de partidos mais pequenos serão determinantes.
Enquanto isso, os mercados financeiros reagem. O DAX atingiu máximos históricos, impulsionado por grandes multinacionais, embora a incerteza fiscal gere volatilidade. A yield do Bund alemão também foi afetada perante possíveis mudanças na política fiscal.
Debate sobre o travão da dívida
O travão da dívida manteve o défice público alemão abaixo dos 3% nos últimos anos. No entanto, o fraco crescimento e o desemprego reabriram o debate sobre a sua flexibilização para permitir estímulos fiscais. François Rimeu, estratega sénior da Crédit Mutuel Asset Management, adverte que uma reforma requer uma maioria de dois terços no Bundestag, o que exige um amplo consenso.
Beth Beckett, economista na Capital Group, sublinha que "a restrição fiscal limitou a margem do governo num momento em que o investimento é crucial para o crescimento". Flexibilizá-la poderá beneficiar sectores-chave como a transição energética e a digitalização. Dr. Karsten Junius, economista-chefe da J. Safra Sarasin, acrescenta que "a rigidez do travão tem atrasado a modernização das infraestruturas alemãs e a automação industrial", o que poderá afetar a competitividade do país.
Felipe Villarroel, gestor da TwentyFour AM (Boutique da Vontobel), destaca que "do ponto de vista macroeconómico, o acontecimento mais importante após as eleições na Alemanha estará ligado à possibilidade de aumentos significativos do défice orçamental. Para que isto ocorra, o novo governo alemão deve ser capaz e estar disposto a introduzir mudanças". Acrescenta que "a forma mais clara de o fazer seria modificando o travão da dívida, o que requererá dois terços dos votos no Parlamento. Portanto, é fundamental que os partidos de extrema-esquerda e extrema-direita, que se opõem a esta mudança, obtenham menos de um terço do Bundestag".
Panorama político e possíveis coligações
As eleições alemãs apresentam um cenário incerto, com uma fragmentação do voto que poderá dificultar a formação de uma coligação estável. As sondagens colocam o CDU/CSU como os partidos mais votados (29,8%), seguidos pela AfD (21,5%), SPD (16,1%) e os Verdes (13,1%). Outros partidos, como FDP, a Aliança Sahra Wagenknecht (BSW) e Die Linke, rondam o limiar de 5%.
Vincenzo Vedda, CIO da DWS, destaca que "as eleições vão definir a direção fiscal da Alemanha e a sua perceção de estabilidade na zona euro". A formação de uma coligação dependerá dos partidos que superarem o limiar de 5%. Consideram-se vários cenários: uma "grande coligação" entre CDU/CSU e SPD, uma aliança entre CDU/CSU e os Verdes ou até mesmo uma coligação tripartida. Friedrich Merz, líder da CDU, defende a estabilidade fiscal, enquanto SPD e os Verdes defendem flexibilizar o travão da dívida para fomentar o investimento.
O resultado eleitoral terá um impacto fundamental na política económica e na estabilidade dos mercados financeiros.
Impacto nos mercados financeiros: DAX e Bund
O DAX subiu 87% desde os mínimos de 2022, impulsionado por grandes multinacionais como SAP, Siemens Energy, Zalando ou Rheinmetall. No entanto, Beckett adverte que "a incerteza política poderá afetar a confiança dos investidores se não for garantida uma estabilidade fiscal".
Junius indica que "a força do DAX não reflete necessariamente uma recuperação económica sólida, mas sim o efeito de taxas de juro mais baixas e a resiliência das empresas exportadoras". Se o novo governo não impulsionar o consumo interno, o crescimento das ações não se traduzirá em melhorias económicas reais.
Por outro lado, Beth Beckett destaca que, apesar do contexto macroeconómico adverso, "as expetativas de lucro por ação no DAX para 2025 apontam para um crescimento de 10,5%, impulsionado pela procura externa e a fraqueza do euro".
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Villarroel também adverte que "os mercados antecipam uma maior oferta de dívida pública caso o novo governo flexibilize o travão da dívida", o que poderia gerar "alguma pressão sobre os bunds alemães".
