Caracterizadas por uma capitalização de mercado relativamente baixa, as small caps oferecem oportunidades que muitas vezes passam despercebidas pelos investidores institucionais. O apelo destas reside, em grande parte, no seu potencial de crescimento acelerado. Ao contrário das grandes empresas estabelecidas que já atingiram um determinado estágio de maturidade, as pequenas ainda têm muito espaço para expandir as suas operações, inovar e capturar mercado. “O segmento de small caps é muito dinâmico e ajusta-se rapidamente ao mercado devido ao seu tamanho, permitindo manobras mais ágeis em comparação com o de large caps”, defende Bill Hench, responsável da equipa de Small Caps da First Eagle Investments e gestor do First Eagle US Small Cap Opportunity Fund.
Procurar empresas de pequena e micro capitalização - neste caso em concreto, empresas com uma dimensão inferior a 3 mil milhões de dólares - que estejam em recuperação, com ativos ineficientemente avaliados, crescimento acelerado ou líderes negligenciados, faz parte da filosofia de investimento da equipa. “A estratégia passa por identificar essas empresas, que tendem a ser vendidas a múltiplos inferiores aos dos seus concorrentes ou por um preço abaixo do normal. Procuramos entender como planeiam corrigir tais ineficiências, seja reduzindo custos ou lançando novos produtos, por exemplo”, explica Bill Hench. Assim, a proximidade para com as mesmas é fundamental. “A equipa passa bastante tempo reunida com essas empresas, ouvindo quais são os seus planos de ação. A partir daí, há duas coisas a ponderar: “Em primeiro lugar, naturalmente, o preço; em segundo, o quão confortáveis estamos com o que ouvimos”.
Por norma, este modo de atuar é bem sucedido. Mas quando não o é, o responsável da equipa de small caps da entidade não dramatiza. Bill Hench explica que, com isso em mente, tendem a ser muito diversificados. Com mais de 250 nomes no First Eagle US Small Cap Opportunity, o gestor explica que “a diversificação é uma das bases realmente importantes desta estratégia".
Diversificação e preços baixos
A menor liquidez e a maior sensibilidade às condições económicas são alguns dos desafios que os investidores devem estar preparados para enfrentar. Além disso, o risco de gestão é outro fator que o gestor destaca. Não pela qualidade da mesma, mas, por exemplo, pela dependência de um pequeno grupo de pessoas ou outras limitações como a falta de experiência e recursos. Para além da diversificação, outra maneira apontada pelo gestor para minimizar os riscos subjacentes a este tipo de empresas é garantir que compram o que consideram “estatisticamente barato, pagando preços muito baixos. Isso não garante que não possam cair mais, mas ajuda a mitigar as perdas a longo prazo”, explica.
Passado e futuro
Bill Hench acredita que estamos “num período semelhante ao de 2000 a 2010, quando as small caps superaram as grandes empresas em cerca de 6,5% ao ano”. Aponta algumas semelhanças: “As small caps estão com avaliações muito baixas e há um grande entusiasmo pelas big caps, tal como aconteceu com algumas empresas lideres nessa altura”. Faz ainda a comparação entre o crescimento da penetração da Internet durante aquele período, “que trouxe muitas novas empresas, algumas das quais que se tornaram gigantes”, com o da Inteligência Artificial, “onde se verifica um grande investimento e o aparecimento de novas empresas e tecnologias”.
Tecnologia e Indústria
Sobre o First Eagle US Small Cap Opportunity, Bill Hench admite que, “historicamente”, a tecnologia é o setor predileto. Com cerca de 16% do portefólio atualmente investido, representa uma sobreponderação face ao Russell 2000 Value Index. O gestor acredita que este é “um excelente setor a considerar pelos investidores em valor, que historicamente tem tido um bom desempenho mesmo em períodos mais difíceis". As empresas tecnológicas de pequena capitalização têm “balanços excecionalmente fortes, com muito dinheiro em caixa e pouca dívida”. Em inconsonância com o benchmark está também a alocação a serviços financeiros. O gestor justifica com a dificuldade em, tradicionalmente, “ganhar muito dinheiro em pequenos bancos”. Mais alinhado com os pares, está a exposição ao setor industrial. “Achamos que os preços são excelentes. Incluído nisso está, particularmente, o setor aeroespacial e de defesa”, conclui.